限售股東手頭緊 借道信托"套現"忙

在緊縮的信貸政策背景下，近期不少手持限售股的上市公司股東瞄上了信托，通過股權收益權信托方式將上“鎖”的紙上財富變成真金白銀。

根據中國證券報記者統計，多家信托公司近期推介的股權收益權信托產品涉及近10家上市公司股權，相關上市公司股東通過信托渠道以股權質押方式融資。信托業內人士指出，將持有的限售股質押融資，相當于大股東變相提前套現用于其他用途。

原始股東“跑”在配售機構前

剛上市還未滿三月，寶利瀝青（300135）便遭到原始股東“遺棄”。

近日，陜國投的一款名為“陜國投·寶利瀝青股權收益權投資集合資金信托計劃（2）”正在推介中。該信托計劃規模為3500萬元，計劃期限為12個月（可提前終止），擬用全部募集資金購買合肥天安集團有限公司持有的寶利瀝青250萬股股權收益權，預期年化收益率為7.5%-8%。

作為寶利瀝青原始股股東，天安集團目前持有寶利瀝青250萬股，占公司總股本3.13%。寶利瀝青自去年10月26日登陸深交所創業板，按照承諾，天安集團所持250萬股應在上市12個月后解禁。以寶利瀝青昨日收盤價計，天安集團此次質押股份總市值約1.38億元，質押折扣率為3折左右。頗耐人尋味的是，由于所持股份僅占公司總股本4.17%（發行前）且非公司發起人，寶利瀝青并未公開天安集團的相關信息，亦無天安集團入股公司信息。

急于將手中限售股套現的不僅僅天安集團一家。曾在2010年通過股權質押方式大舉融資逾13億元的上海萊士（002252）大股東科瑞天誠，近日再將其持有的350萬股質押給中鐵信托欲融資6000萬元。

1月初，魯豐股份（002379）董事長于榮強將其擁有的魯豐股份385萬股、總市值約1.5億元的股票質押給中鐵信托，間接獲得5500萬的信托融資款。此外，宇順電子（002289）、信邦制藥（002390）、長城集團（300089）、正和股份（600759）等多家上市公司股東也在近期將手中股票質押套現。

“間接套現”早有先例

事實上，通過信托渠道將鎖定期股權“套現”并非新鮮事物。早在股權分置改革啟動初期，部分“大小非”便將手中限售股質押給信托公司。上海信托已發產品信息顯示，該公司從2006年至今，一直有“上市公司股權受益權投資資金信托計劃”發行。

“股權收益權信托產品的操作思路基本上是為限售股股東提供質押貸款，待原股東返還本金并給信托計劃持有人兌現收益后，解除質押。”普益財富研究員陳朋真告訴記者。

將股權質押“間接套現”這一手法演繹到高潮的，當屬創業板公司的股東們。在去年11月份解禁大潮來臨前，便有部分創業板上市公司股東將手中股份質押給信托公司，而在股票解禁后提前將質押股權解凍。以銀江股份（300020）為例，股東浙江藍山投資曾于2010年1月25日將所持有的股份質押給中信信托，提前解凍后便于解禁當天通過大宗交易系統拋售300萬股。

陳朋真表示，信托產品本身可以近似看作固定收益類投資品種，信托計劃風險主要來自三個方面：一是計劃并未披露融資方融資的具體用途，導致信息不對稱，造成道德風險；二是信托計劃存續未滿，融資方選擇提前結束，投資者面臨再投資風險；三是由于市場行情急劇下滑融資方放棄回購股份，導致計劃不能達到預期收益的風險。“但由于大部分融資方將標的股票打折抵押，近三年來還未出現融資方放棄回購的案例。”