資金寬鬆 投機與投資浪潮推升原物料市場走勢

美國前聯準會主席葛林斯潘本月指出，雖然有明確跡象顯示美國經濟觸底，但預期現階段仍不是升息的時機；大多數市場分析師也指出，在美國經濟嫩芽甫出現之際，今年年底前聯準會升息機率不高。保德信全球資源基金經理人張正鼎表示，全球的利率水位在未來一段時間內，預期仍處於相對低的水準，而低利率的時間維持越長，資金寬鬆的影響就越大，由過去的歷史經驗觀察，美國聯準會曾在2000年網路泡沫化之後，採取迅速調降利率的動作，將利率由2001年初的6.5%一路下調至2003年6月份的1%，此後，維持在1%的低利率長達1年的時間，在這一年之間，MSCI原物料指數大幅上漲35.5%，即便是2004年6月聯準會調升利率後半年期間，MSCI原物料指數也有18.5%的漲幅(資料來源: Bloomberg，2009/08/19)，顯示資金長期寬鬆下，在原物料市場中引起了一波波的投資與投機浪潮。

美元指數跌破重要支撐 中國需求長期看漲

美元指數於今年7/15跌破80重要支撐關卡之後，已1個月未重新站回(資料來源: Bloomberg，2009/08/19)，加上Fed釋出明年底前升息機會不大後，美元不易有新的表現空間，更加深了擁有強勁消費力的新興市場對於原物料的需求。

張正鼎進一步指出，由近期所公佈的經濟數據觀察，全球景氣出現觸底回升的跡象已越加明顯，而中國經濟則率先回升，反映在內需上，包含汽車銷售量與房屋市場，皆呈現價漲量增的態勢，進而對原物料的需求也因此而起。伴隨著高速的經濟成長，中國目前已為全球原物料需求的主力，以基本金屬中的鉛、鋅、鋁、銅而言，中國需求在全球需求中皆佔有1/4上的比重，影響力大(資料來源: ECS Research，2009/06)；此外，由於基礎建設從預算到實際執行需要時間，上半年中國振興經濟計劃中的基礎建設項目執行率僅約35%，預期下半年開始將是相關建設案發包施工的高峰期，進而將帶動相關工業金屬庫存持續去化，改善基本面同時推升價格上揚。(資料來源: Bloomberg，2009/07/22)

確保原物料供給無虞 中國積極「走出去」

為了滿足持續擴大的原物料需求，中國企業開啟了新一輪的海外併購浪潮，自2000 年 3 月的第 9 屆全國人民代表大會起，中國政府即宣布「走出去」策略為未來的重要發展議題，而「走出去」策略的其中一項實施的目的即為擴大資源開發；張正鼎指出，近年來中國企業海外併購其他原物料生產企業的新聞時有耳聞，由近期數據觀察，今年以來，全球總價值465億美元的石油跨國公司併購中，中國即佔了450億美元(資料來源: 聯合國世界貿易暨發展委員會，2009/01/01~2009/05/14)，其中最著名的即為正在協議的中石油與中海油合力收購西班牙Repsol YPF石油公司，收購金額高達226億美元(資料來源: Bloomberg，2009/07)，未來在原物料價格長期上漲的大環境下，中國原物料企業向外拓展的心態預料會更加積極。

美元指數跌破支撐關卡、低利率環境的投資與投機浪潮，配合上中國積極向外吞併原物料企業，三大基本面利多將對原物料價格提供強而有力的下檔支撐，張正鼎表示，儘管近期在全球股市漲高後，有拉回修正壓力，但預期原物料族群在長線題材不變下，回檔空間不大，建議投資人若近期價格拉回，可進場建立基本部位。

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