HKT今招股 7%高息誘長線投資 首日掛牌恐不易爆升

由電訊盈科 (0008-HK) 分拆的首支商業信託香港電訊信託 (HKT)(6823-HK) ，今 (16) 日起公開招股， HKT 擬發行 20.53 億個基金單位，發售價介乎 4.53-5.38 元 (港元，下同) ，集資最多 110 億元。每手入場費 5434 元，今明兩年度收益率預計介乎 7-9% 。分析員普遍認為，商業信託與一般新股不同，其收益率與現金流才是重點， HKT 今年息率在 7% 以上，長線來說算吸引，但上市首日爆升的可能性不大。

《星島日報》報導，據招股文件顯示， HKT 截至今年 6 月底止，除息稅折扣及攤銷前盈利 (EBITDA) 為 36.23 億元，營業額 95.37 億元。期內電話線路數目計之市佔率 61.2% ，流動通訊用戶市佔率 12.1% ，寬頻線路市佔率 65.4% ，預期今明兩年之 EBITDA 將不少於 73.85 億元及 76.21 億元。

HKT 預計明年派發至少 25.74 億元，若以發行價下限 4.53 元計，預測今明兩年度每單位分派回報率達 8.11% 及 8.85% ；若以發行價上限 5.38 元計，今明兩年每單位分派回報率則達 6.83% 及 7.46% ，即預測明年最低分派也高於 7% ，電訊盈科董事總經理艾維朗認為，行業前景穩定，以單位分派回報率計，屬很佳的回報。

問及未來可否仍維持高分派回報率時，艾維朗指，香港受惠於內地經濟增長，料香港經濟仍會保持增長勢頭，而公司業務與市場同步，故市場增長時，公司亦會得益，但並未回應未來可否保持高達 7% 的派息比率。他續指，公司客戶基礎廣闊，而且合約服務年期長達 3-4 年，壞帳比率極低。

據招股書顯示， 2008 年至 2010 年以及 2011 年 6 月底，淨流動負債為 76 億元、 19 億元、 68 億元、以及 60 億元。 AMTD 證券業務部總經理鄧聲興指出，集團負債看似較重，但由於電訊行業本身為一種現金流強勁業務，而且其債務相對集團收入比例亦為合理，故應不構成太大問題。

另外，多家銀行包括永隆、大新銀行 (2356-HK) 均表示，暫無意提供認購 HKT 的孖展融資服務。

耀才證券行政總裁陳啟峰則表示，由於近期投資者抽新股意欲下降，再加上 HKT 本身的業務性質，相信其孖展反應將較為平淡，該行為 HKT 提供的孖展息率介乎 1-1.5% 之間。

新鴻基證券則為 HKT 提供高達 95% 的孖展比率，相對其同行較高。致富證券董事鄧澤堂表示， HKT 的業務類似公用股，投資者對派息多心中有數，購入主要做收息之長線投資，首日爆升的可能性較微。

香港《文匯報》指出， HKT 是香港首支以信託形式的 IPO ，其實信託形式在企業中很受歡迎。以 HKT 為例，電盈可募集資金，又不會失去對 HKT 的控制權。更大的意義是，分拆電訊業務後，所餘的最重要資產就是媒體業務。電盈今年入股內地網絡電視公司 PPStream ，又與海潤及湖南廣播電視台設合資公司，種種跡象顯示，分拆將讓李澤楷有更多空間發展他興趣較大的媒體業務。

除 HKT 外，新華人壽亦將成為本季焦點新股。據悉中證監發審會將於今天審核該公司的 A + H 股上市申請。若通過，新華人壽將融資約 24 億美元 (約 187 億港元) ，其中發行最多 1.59 億股 A 股及 3.58 億股 H 股。據悉，至今年 6 月底，新華人壽償付能力充足率曾一度達 106.07% ，然而在 9 月底快速下滑至僅 86.58%。

其他新股方面，市場消息指，上周五開始招股的中國車輛零部件 (1269-HK) 國際配售方面已錄得3倍超額配售，孖展認購亦錄得 1000 萬。而本周五掛牌的金寶寶 (1239-HK) 以近上限 1.25 元定價。廣豪 (0844-HK) 昨第二天招股，孖展額有 500 萬元，覆蓋其公開發售部分 62.5%。

HKT 今年息率在 7% 以上，長線來說算吸引，但上市首日爆升的可能性不大。