"多點開花"主權財富基金下一步

金融危機催生了主權財富基金投資風格的轉換，從對金融行業的情有獨鍾，到對新興市場、大宗商品等等的多點開花。

「主權財富基金越來越多地選擇債轉股投資-通過購買債券或某種形式的可轉債以尋求低成本投資。但是，我要再次強調，這是為了創造價值而不是獲得公司的控制權。」富迪訊亞洲區首席執行官傅安緹(DianaFootitt)表示。

轉換

由於金融危機，全球主權財富基金都遭遇了巨大的打擊，韓國投資公司2008年賬面損失達到400億美元，損失率高達66.7%；淡馬錫賬面損失378億美元，損失率31.4%；挪威政府養老基金損失757億美元，損失率約23.3%，阿布扎比投資局損失約1830億美元，損失率約40%。

即使建倉較晚的中投公司也披露，單海外投資而言，中投披露其全球組合回報率為-2.1%。

德意志銀行最新發佈的研究報告顯示，截至今年6月5日，全球各主權財富基金所持資產總價值為3萬億美元，較2007年底時的3.6萬億美元縮水20%，主要原因在於其股票投資組合價值大幅下降。

令主權財富基金資產價值大幅縮水的 「罪魁」要屬其大肆投資的銀行業。數據顯示，在信貸危機爆發前，這些基金在銀行業上的投資約為800億美元。據該報告預計，由於進軍金融市場的時機選擇不當，這些投資價值較2008年下跌的幅度可能遠不止50%。德意志銀行認為，迄今為止這些基金基本上仍持有這些投資，所以損失仍停留在賬面上。

中投公司監事長金立群在科威特參加全球主權財富基金國際會議時表示，在金融危機形勢下，由於各國對主權財富基金的監管加強，其利潤空間將比以前變得狹窄。

痛定思痛，主權財富基金開始轉型。

巴克萊資本最近分析表示，今年二季度大宗商品指數的價值已大漲近70%，主要是主權基金的資金流入。

主權財富基金在尋求大宗商品作為對沖通脹的工具。卡塔爾投資局就表示，今年計劃專攻於大宗商品投資，因其價格有上漲潛力。

另一家主權財富基金阿聯酋國際石油投資公司也表示，該公司將把長期投資集中在油氣的勘探開發上。

主權財富基金的積極表現也讓礦業領域興奮。世界第一大鐵礦石生產和出口商——巴西淡水河谷公司首席財務官法比奧·巴巴薩在一個礦業會議上表示，主權財富基金將成為全球採礦業的重要資本來源。

「總體而言，主權財富基金一向都是被動的、長期的投資者，廣泛投資於不同地理區域的多個資產類別以創造長期價值。他們沒有也不太可能控制被投資公司的運營。同時，他們對董事會席位也不感興趣。」傅安緹說。

回歸

回歸本國、本區域成為了主權財富基金的不二選擇。

最具代表性的當屬淡馬錫，早在今年5月，新加坡淡馬錫控股有限公司執行董事兼總裁何晶就曾表示，長期而言，淡馬錫計劃增加對亞洲和其他部分地區的投資。淡馬錫內部稱之為 「10:20:30:40」，意思是40%的投資將集中在新加坡以外的亞洲地區，30%的投資在新加坡，將經合組織國家的投資比例減少至20%，提高其他地區投資比例至10%，如拉丁美洲、俄羅斯和非洲。

並非淡馬錫一家如此，危機爆發後，科威特投資局表示，在全球金融動盪的大背景下，科威特今後將把更多資金投到海灣和北非地區。科威特投資局下屬公共基金的執行總裁貝德爾說，科威特主權基金今後將繼續購買科威特上市公司股票，以幫助穩定持續下跌的股市。同時，科威特還將把投資目光對準可以吸納巨大外資的北非大國，如埃及、摩洛哥等，主要投資的領域包括金融、科技、電信和服務業。

傅安緹認為，部分地區對主權財富基金而言更有吸引力，包括亞洲和南美洲。鑒於定性、定量方面的綜合因素，巴西、中國和墨西哥被認為是最具有吸引力的幾個國家。主權財富基金的差別主要不在於它們來自哪些地區，而在於金融危機之後它們的投資目標。其中一些不得不從全球投資組合中抽出部分現金以支持政府的財政刺激計劃，投資於國內企業以增加當地市場的穩定性和經濟刺激力度，而其他一些基金則不需要這麼做。

今年6月，阿布扎比政府控股的國際石油投資公司宣佈，將拋售在巴克萊銀行集團中持有的大約11%的股份，公司將從本次拋售中獲得近40億美元的利潤；兩天後，淡馬錫控股將所持巴克萊集團的股份全盤出售，並因此虧損8.5億美元左右。一虧一賺是兩家不同主權財富基金的表現，而退出則是共識。

韓國政府去年底宣佈，為了活躍韓國國內金融市場，扭轉韓國股票市場頹勢，政府將推動韓國主權基金投資國內金融市場。韓國股市去年暴跌超過40％，韓國政府希望主權基金能幫助活躍國內金融市場。

俄羅斯的「國家財富基金」也在去年俄經濟遭受10年來首次衰退後，動用1750億盧布購買國內股票。在最近一輪反彈行情中，俄羅斯股市的漲幅在全球都位居前列。俄官員透露，國家財富基金在國內股市投資獲得的收益高達42%。

等待

「市場仍極為動盪，因而主權財富基金很可能將繼續保持謹慎。但是毫無疑問，主權財富基金將和以往一樣，在價值呈現時重返全球股權市場。在我們對主權財富基金的問卷調查中，70％的受訪者表示將在今年下半年大幅增加對股權市場的投資。」傅安緹介紹說。

近幾個月來，中投一度暫停的海外投資活動日漸活躍：中投先是耗資12億美元增持摩根士丹利股份，6月16日，中投參與麥格理銀行對房地產投資信託公司Goodman的融資計劃，承諾投資2億澳元。7月3日，中投宣佈投資15億美元(約17.4億加元)以私募方式，在每股17.21加元價位購買總部設在加拿大英屬哥倫比亞省溫哥華的泰克資源公司 (TeckResourcesLimited)101304474股次級投票權B類股票。7月17日，中投認購中信資本增發的股份。

分析人士指出，全球經濟已基本處於底部區域，此時投資風險較小，是投資的好時機。近期中投投資風格趨於小額、分散，體現了其以獲取財務收益為目的的投資策略。

德意志銀行分析師SteffenKern說：「一旦金融危機消退，出口為新興經濟體帶來貿易順差的一幕將再現，這又將強化建立新主權財富基金的理由。」日本、泰國、玻利維亞、尼日利亞和加拿大等國家和地區都已展開公開辯論，探討是否應該建立某種形式的主權財富基金。而巴西新成立的主權基金將於明年開始運作，屆時，將加入全球約64家主權基金之列。該基金正從政府手中接受142億雷亞爾(76億美元)資金，旨在為國內經濟提供緩衝。

蘇格蘭財政部部長約翰·斯溫尼也表示，蘇格蘭政府將提議成立蘇格蘭石油基金。

中投董事長樓繼偉坦言，「在變化當中，我們看到了長期的投資機會，也看到了短期的價格錯位並正在進行謹慎的投資。」