民生證券：加倉藍籌股 布局春季行情

民生證券認為，周一市場深幅調整是對央行再度上調存款準備金率，政策繼續收緊隱憂的過度反應，是加倉藍籌股布局春季行情的良好時機。

據中國證券報1月19日報道，周一市場深幅調整是對央行再度上調存款準備金率，政策繼續收緊隱憂的過度反應，是加倉藍籌股布局春季行情的良好時機。央行此次上調存款準備金率，意在對沖人民幣加速升值下的外匯流入和公開市場到期資金，對整體流動性影響偏弱。20日將公布12月經濟數據，市場最關心的CPI同比增速有望回落，后期市場震蕩趨窄。我們維持物價春節后回落、通脹預期明顯好轉的判斷，繼續看好一季度藍籌行情，建議穩步布局銀行、地產、有色、煤炭和建材板塊，關注受益于傳統產業集群轉移與新興產業集群升級政策推動的相關產業。

上調存準率影響偏弱

此次上調存款準基金率之后，大型金融機構存款準備金率已達到19%，再創歷史新高，而部分被實行差別存款準備金率的金融機構則要執行20%的標準。中小金融機構的存款準備金率上調后，也將達到15.5%。根據央行數據，此次上調存款準備金率將鎖定商業銀行資金逾3500億元。此次上調，意在對沖人民幣加速升值下的外匯流入和公開市場到期資金，對整體流動性影響偏弱。

至上周末，央行已通過公開市場連續9周凈投放資金，累計凈投放量達3760億元，其中央票發行利率略有上調，3月期和1年期央票發行利率分別為2.26%和2.72%；本周公開市場到期資金2290億元，為1月最大單周到期資金水平，本周暫停央票發行，公開市場操作溫和，部分對沖央行上調存款準備金率的影響。另外，本周胡錦濤主席訪美前后人民幣加速升值、熱錢流入的預期增強。股票市場資金需求規模處于低位，本周兩市解禁股數量大幅度回落，解禁市值為上周的65%；新股發行預計募集30.16億元，IPO融資壓力不大。至本周末共有5只新股發行，3只中小板、5只主板，預計募集金額在30.16億元左右。

CPI同比增速將回落

蔬菜、肉蛋類價格大幅上漲是2010年CPI上漲的主要原因，在調控措施和翹尾因素的作用下，12月農產品批發價格指數和菜籃子批發價格指數同比漲幅持續回落，12月CPI增速將在11月基礎上回落，2011年1月份由于春節效應的存在，肉價、菜價和蛋價可能還會繼續上漲，但春節后回落的可能性非常大。

農產品價格在1月份重新出現較大漲幅的可能性較大，但這未必導致1月份CPI同比漲幅的大幅攀升。這主要是因為：首先，2009年12月至2010年2月農產品價格大幅飆升，12月、1月、2月農產品批發價格指數的日均值月度環比漲幅分別為5.5%，3.2%和3.4%。因此09年高基數所導致的翹尾因素下降將使得今年1、2月份農產品價格上升對CPI的壓力得到一定程度的對沖。其次，2010年12月PMI新訂單指數回落幅度較大預示需求壓力將緩解。再次，今年一月份節能減排壓力減輕，PPI向CPI傳導壓力釋放。

關注藍籌與產業升級

全國兩會將于3月份召開，“十二五”規劃作為2011年政策走勢的“重頭戲”將推動經濟轉型實質化，從近期各地2011年的政策動向來看，產業集群轉移與升級將成為3月份兩會的主要議題之一。1月份以來，各地方政府紛紛召開兩會，產業集群轉移與升級將加速。

通過比較“十一五規劃”與十七屆五中全會公報的內容，“十二五規劃”更加突出了“加快轉變經濟發展方式”的戰略地位，并將圍繞自上而下的經濟結構調整、區域振興和產業升級三個層次重點展開，首次清晰地描繪了中西部與東部的產業集群框架：區域振興加碼，西部傳統產業支持力度將大于東部；產業結構優化升級更加細化，東部新興產業要強于傳統產業。

近期雖然銀行、地產等大盤藍籌漲幅略有回落，但估值優勢仍然明顯，特別是噪音干擾逐漸趨弱、節后通脹預期好轉、政策主題的關鍵時間窗口逐漸臨近，維持一季度估值中樞上移，藍籌股估值修復行情的判斷，建議穩步布局銀行、地產、有色、煤炭和建材板塊，并關注受益于傳統產業集群轉移與新興產業集群升級政策推動的相關產業。

(雷東升 編輯)

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