告別高價發行 小盤股仍將快跑上市

本周新股發行依然保持一貫的節奏，創業板和中小板分別有3只和2只新股申購，另外上證所主板還有1只新股發行。值得注意的是，3只創業板新股發行市盈率最高的上海新陽只有28.38倍，最低的美晨科技只有18.12倍。

發行市盈率的不斷降低意味著一二級市場的套利空間正在急劇縮小。券商由于兼具保薦和直投背景，對于發行市場傳達出來的信號更為敏感。2009年創業板剛剛推出時經歷了一小段黃金期，高額的投資回報吸引了外資、國有企業和民營資本等各路資金殺入股權投資市場。但價值規律卻無可改變，這一段黃金期已經逐漸關閉，從而使得過去兩年間瘋狂圈錢的PE行業面臨洗牌，同時股權投資將從拼價格向更注重服務和戰略協同方向轉變。

不過，還沒有理由開始悲觀。對于企業而言，七八十倍的高市盈率發行并不是什么好事情。很容易圈到這么多錢卻一時沒有投向，好點的情況是趴在銀行賬上導致資金利用效率低下，拉低了凈資產收益率；壞點的情況是把錢拿出去投資關聯企業，搞變相掏空上市公司的把戲。所以，融資也要適度，在當前的貨幣信貸環境下，十幾倍二十倍的融資能解決燃眉之急，還能給投資者提供良好的回報空間，將來企業有了發展不愁再融資。

另外，投行也沒有看到發行市場。現行的發行制度給券商很大的靈活性，網上認購不足可以向網下回撥；網下認購不足可以縮小發行規模，少量的包銷也能體現公司的品牌和承諾。雖然時有破發出現，但成熟的市場這其實是正常現象。大盤股發行和大額的再融資仍然很大程度上會受到二級市場活躍度的影響，但中小盤股的較快發行速度可能還會持續相當長的時間。

上周滬深兩市限售股解禁市值環比大幅上升，按照6月17日收盤價計算兩市總解禁市值將達到448.7億元，其中上市公司原始股東限售股解禁市值規模最大，成為本周市場重頭戲。

根據滬深交易所公開數據統計，本周兩市共有29家上市公司涉及限售股解禁，其中涉及股改限售股份解禁的有9家，涉及上市9個月后機構配售股份解禁的有5家，涉及上市一年及以上的原始股東限售股份解禁有13家，涉及定向增發限售股份解禁的有2家。在各類限售股份解禁中，規模最大的是上市公司原始股東限售股份解禁，按6月17日收盤價計算總市值達到344.8億元。

在所有本周解禁流通的限售股中，解禁市值超過20億元的有大連控股、通化東寶、中原高速、興森科技、大洋電機、聯化科技、上海萊士、太鋼不銹等公司。其中太鋼不銹大股東限售股解禁市值達到135.88億元，將于本周一解禁上市流通；而大洋電機超過60億元市值限售股也將在本周一解禁流通。

深圳中小板和創業板在3個月之前上市的5只新股目前仍全部處于“破發”狀態，科斯伍德、佳士科技、福安藥業、上海綠新、益盛藥業等5家上市公司目前的股價較上市時深跌，致使參與網下配售的機構投資者全部出現賬面浮虧。