澳新銀行：今年一季度就可能第一次降準

央行今日公布2014年12月份信貸數據，12月份人民幣存款增加7229億元，社會融資規模為1.69萬億元。12月末，廣義貨幣（M2）余額122.84萬億元，同比增長12.2%。

澳新銀行解讀如下：

中國12月M2低於目標增速。

中國12月份新增人民幣貸款低於市場預期，達到6，970億元，高於11月份的8，527億元。2014年全年，中國商業銀行共放貸9.8萬億人民幣，高於2013年的8.9萬億元。

12月份新增人民幣貸款增長放緩意味著商業銀行仍然擔憂傳統領域的信貸風險。據報導，去年最後兩個月，監管機構鼓勵商業銀行放貸1.8萬億元，從而使得全年新增貸款達到10萬億元。但是，實際全年的放貸總額並未達到這一目標，這也反映出商業銀行的兩難處境。一方面，由於經濟下行，商業銀行必須確保其資產的質量，另一方面，地方政府逐漸減小甚至取消對地方政府融資平臺和地方國企的債務擔保，這也使得商業銀行的進一步規避風險。因此，央行也面臨著難以降低實體經濟的融資成本的難題，因為僅通過貨幣政策難以解決這些結構性問題，

但是，12月份社會融資總額大幅上升，達到1.69萬億元，高於11月份的1.15萬億元。一反幾個月的趨勢，信托貸款（12月份：2，100 億元）和委派貸款（4，580億元）12月份均出現了大幅上升。表外融資在社會融資總額中的所占比重上升至17.6%，高於11月份的14.7%，但仍明顯低於2013年底的29.8%。

12月份M2的增速下降至12.2%，低於上個月的12.3%，也低於全年增長13%的目標。

與此同時，中國的外匯儲備在2014年末下降至3.84萬億元，低於2014年第三季度的3.89萬億美元。外匯儲備的下降主要是受到匯率價格的影響，因為歐元和日元在2014年最後一個季度分別貶值了7%和9%。為了防止人民幣升值，央行停止了對外匯市場的干預，並通過設定每日中間來增加人民幣匯率的波動性。

由於中國經濟增速持續放緩，通縮風險不斷上升，我們認為，中國的貨幣政策將繼續放松。我們預料，中國今年將降低存款準備金率三次，每次降準50個基點，今年第一季度就可能第一次降準。