麥格理：宏達電Q1營收減幅恐擴大 降目標價至450元

宏達電(2498-TW)公布去年12月營收在即，麥格理證券出具報告表示，宏達電最糟的狀況可能還沒結束，第1季還會走疲，第2季可望回溫，但接續新品還得面對蘋果iPhone 5的挑戰，在毛利率持穩前仍無法正向看後市營運，預估今年第1季營收和出貨減幅擴大，維持中立評等，但下修目標價至450元。

麥格理證券預估，宏達電今年第1季雖然基期低，但出貨量恐將季減約20-30%，不如市場預期的10-15%，主要原因即市場過度競爭，麥格理證券也預期，宏達電今年第1季營收將季減約20%，將不如市場預期。

至於毛利率部分，麥格理證券認為，由於宏達電出貨量下修，主要是宏達電相關研發策略、內部生產、品牌建置的規劃，對毛利率可能會有其風險。至於宏達電接續第2季將推出超薄和長效電池的產品，可能不如三星、摩托羅拉產品具吸引力。

麥格理證券預估，宏達電今年第2季在基期低的狀況下，主要是拉貨而非實際銷售，第2季營運可望回溫，但市場可能忽略第1季營運動能遲緩的問題，加上iPhone 5(預期有新的設計和LTE功能)將在第3季推出，將會威脅今年下半年宏達電實際銷售動能。

麥格理證券認為，宏達電第2季高端可能要推出具有競爭力的產品，否則在毛利率持穩前，仍無法正向看待宏達電營運走向，因此維持中立評等看法，但下修目標價至450元。

同樣在針對智慧型手機在高端市場的疑慮，摩根士丹利證券也認為，由於智慧型手機產品結構已是高端產品比重降低，低端產品比重提升，高端產品飽和將對高端產品比較高的宏達電較不利，重申減碼評等。