華泰宏觀：降準仍是最優貨幣政策

和訊網訊息 1月15日，華泰證券(601688,股吧)發布報告點評2014年12月貨幣金融數據，稱降準仍是最優貨幣政策。

以下為報告全文：

1）信貸仍不夠合意：14年12月新增信貸6973億元，同比多增2149億元，好於悲觀預期但略低於中性預期。至此14年全年新增信貸9.78萬億元，同比多增8900億元。

2）貨幣進一步低增：14年12月m1增長3.2%，m2增長12.2%，m2較14年11月繼續下降0.1%，信貸符合預期但外匯占款面臨資本外流之壓力在增強。14年四季度外匯儲備相對於三季度減少將近500億美元，考慮到貿易項目下的盈余增量在1000億美元規模，實際從資本項目流出的資金值得引起充分重視。

3）企業長貸多增不代表投資意愿改善：14年12月新增信貸同比多增2150億元，其中居民短貸同比少增24億元，企業短貸同比少增3360億元，企業長貸同比多增5000億元。企業長貸改善不代表經濟改善，大概率與貸款滾動以及銀行放貸節奏密切相關。

4）按揭貸款多增印證地產溫和回暖：居民長貸多增528億元，新屋改善已體現在信貸端，進一步改善的空間仍取決於貨幣政策寬鬆程度。

5）表外融資提升不代表私人部門改善：14年12月新增社融16900億元，同比多增4368億元，其中企業債同比多增940億元，委派貸款+信托貸款+承兌匯票同比多增1770億元。14年12月利率上升環境中私人企業債券融資需求減弱，地方政府的債務展期需求以及基建加碼形成的資金壓力或是表外融資有所擴張的主要原因。

6）降準是最優貨幣政策：信貸和社融增量回升，債務展期和需求改善都有可能推動，但從高頻數據觀察，目前實體經濟依然在下滑，1月20日公布的實體經濟數據大概率將進一步下滑，則屆時可完全確認表外融資改善是虛火，需求依然疲弱。站在當前時點，我們堅定認為降準是決策層可以采用的最優貨幣政策操作。