銀河證券:大盤調整蓄力 向上方向不變

銀河證券研究部策略團隊

上周五經過反復爭奪，滬綜指最終勉強收于60日均線之上。此輪反彈以來滬綜指首次周線收陰，但仍在5日、10日線之上，形態良好，成交出現萎縮。當前國內政策微調跡象較為明顯，歐債危機雖然仍存在較大變數，但短期內預計將相對平靜。本周股指總體向上的概率較大，短期內可對此輪反彈以來漲幅靠后的部分板塊加以關注，如金融服務中的銀行、證券、保險，同時關注可能受季節性因素影響的白酒等板塊。

國內政策微調跡象明顯

周三公布的10月CPI為5.5%，符合市場預期，已是自7月創下6.5%峰值以來第三個月下降。從最近決策層的表態來看，通脹形勢初步得到控制似已獲肯定，穩定經濟增長的重要性再次被提及，政策預調微調的跡象正越發明顯。從提出“經濟增速不可出現大幅波動”，到強調“適時適度預調微調”，再到“當務之急是保增長”的表述，決策層的態度得到徹底明確。股市提前于10月23日見底反彈，表明市場對于微調開始的判斷逐漸趨于一致。

早在11月3日，華爾街日報中文網即有兩篇文章《中國信貸現寬松或助推市場反轉》、《中國部分銀行放松信貸投放》，提出信貸已現松動跡象。根據最新公布的貸款數據，10月新增貸款達5868億元，不僅遠高于市場預期均值（4956億），甚至高于預測上限5500億，反映政府實際放松動作強于市場預期。按照今年7.5萬億貸款估算，11-12月貸款總量將達1.2萬億左右，顯著高于去年同期。

債務危機發酵短暫平靜可期

在經歷了全民公投、國會信任投票的鬧劇之后，希臘國內新總理上任，公投取消，該國問題暫時得到緩解。預計希臘將獲得下一輪援助貸款，短期內不確定性得到一定降低。意大利債務問題成為新的焦點，其10年期國債收益率上周突破7%，市場對于該國今后的主權融資極為擔憂。考慮到意大利的經濟體量，一旦該國也走入希臘式的債務問題通道，其沖擊將遠大于希臘。受此影響，滬指周四跳水，跌幅達1.8%。但其后意大利政府換帥，令市場情緒有所改善。歐洲主權債務危機仍在繼續發酵，恐仍將存較大變數，但短期內預計將相對平靜。

綜合以上分析，我們認為國內政策微調的跡象已經比較明顯，決策層對于保增長的態度也已明確，配合通脹形勢初步得到控制的情況，國內因素對于支撐此輪反彈繼續提供了較為有利的局面。歐洲債務危機仍在繼續發酵，政治與經濟的羈絆使得問題的解決速度非常緩慢，存在反復的可能性很大。但從近期希臘和意大利國內的政治形勢看，短期內出現重大風險的概率已顯著降低。上周的下跌為A股進一步反彈繼續提供了必要的調整，如外圍不發生重大事件，預計本周股指總體向上的概率較大。前期文化主題板塊預計將繼續調整，短期內可對此輪反彈以來漲幅靠后的部分板塊加以關注，如金融服務中的銀行、證券、保險，并且可關注受季節性因素影響的白酒等。