【大行言論】中金：今年上半年或降息1次降準4次

央行15日發布2014年金融統計數據，數據顯示，2014年末M2（廣義貨?）增長12.2%，M1（狹義貨?）增長3.2%。全年人民?貸款增加9.78萬億元，人民?存款增加9.48萬億元。年末外彙儲備餘額3.84萬億美元。全年跨境貿易人民?結算業務累計發生6.55萬億元。

對此，中金公司表示，M2增速低位漸穩。12月M2同比增速12.2%，較11月小幅回落0.1個百分點，略低於我們預期的12.4%和市場預期的12.5%。從環比看，M2增速也低位趨穩。12月M2季調後環比增速折年率11.3%(11月10%)，4季度M2環比10.6%(3季度10.8%)。

中金公司認?，新增中長期貸款連續上升，12月企業新增中長期貸款是亮點。12月新增人民?貸款6,973億元，盡管低於預期的1萬億元和市場預期的8,800億元，但12月新增人民?貸款量仍?09年以來同期最高水平，人民?貸款餘額增速連續上行。從貸款結構看，中長期貸款增長持續上升，尤其是企業新增中長期貸款12月5,289億元，較11月大幅增加2,410億元，對未來企業投資會形成支援。

中金公司指出，表外融資增長較強，帶動社融顯著超預期。12月社會融資規模1.69萬億，環比大幅多增5,437億。高於我們預期的1.4萬億和市場預期的1.2萬億。其中亮點是表外融資，信托、委派、未貼現票據合計新增9,860億，占比近60%。由於表外融資的去處主要是基建、房地?，表外融資放量對這兩塊投資是積極?象。

中金公司預計1月新增人民?貸款較強，這?帶動M2同比增速小幅回升。尤其是考慮到2015年起，貸存比分母口徑的變化(同業存款納入一般存款)，再結合央行近期視窗指導的意圖，中金公司預計1月人民?貸款增長強勁，M2繼續小幅回升。

實體經濟利率仍高。反映實體經濟融資成本的票據直貼利率今年1月以來月息仍在4‰上方，未見明顯下行。考慮通縮風險上升，實際利率升幅更高。積極的方面是，近期國債利率曲線平坦化下移，中長期國債利率下降，可能預示未來貨?政策繼續放松。中金公司預計未來央行貨?政策的重點仍?是有效降低實體經濟融資成本。中金公司維持今年降息1次、降準4次的判斷不變。時間點發生在今年上半年的可能性更高。

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