"避高就低"成市場新導向

新年以來的行情顯示，“避高就低”成市場運行新導向：高估值板塊紛紛下跌，低估值板塊日漸活躍。我們認為，這預示著未來行情熱點正在朝權重藍籌股方向移動。

新年前后，在政策調控背景下，銀行、地產股卻開始逐漸走強。一方面，銀行股近期異常活躍，技術上大都呈多頭排列穩健上行態勢。期間雖然有多家銀行再融資的消息傳出，但銀行股逆勢而動，明顯跑贏大盤。我們認為，對銀行股再融資不必過度擔憂。有數據表明，即使按照未來兩年上市銀行合計再融資規模1600億元計算，A股流通股股東也僅需負擔100億元，遠小于2010年約800億元的規模，只相當于數只新股IPO的規模。此外，銀行再融資并非從二級市場直接融資。如民生銀行增發融資不超過214.79億元，以向特定對象非公開發行A股股票方式進行。而產業資本對銀行股表現出濃厚興趣，紛紛認購，說明產業資本對銀行的確定性投資價值非常認可。

目前A股市場銀行股動態市盈率低于10倍，市凈率低于1.5倍，已創出了金融危機以來的估值低點。市場對銀行因資本充足率提高引發的再融資需求擔憂，已經在銀行股去年持續下跌的股價中得到充分反應，因此銀行股繼續大幅下跌的空間不大。

另一方面，房地產業最大的利空是開征房地產稅，但政策明顯非常謹慎。重慶開征房產稅，主要是針對高檔商品房進行征收，普通商品房不在此次征收之列，而且明確是增量部分，影響的范圍顯然有限。實際上，經驗顯示，房產稅的開征也并不能對房價上漲產生直接抑制作用。隨著2011年房產稅部分試點的實施，預計對商品房的調控會暫告一段落，從某種意義上說，房地產行業已利空出盡。

銀行、地產相對已經炒作過高的高估值板塊，具有相對的確定性和比較優勢。此外，銀行與地產股的聯動效應也非常明顯。房地產業對于支撐我國經濟發展、政府財政收入乃至居民消費的作用仍在進一步提升，市場將逐步轉向偏好房地產股，這也將對銀行股形成間接支持。上述兩大板塊中長期底部有望盡快形成，并將在一定程度上限制大盤的下跌空間。

從本月中旬開始，隨著基本面和流動性的逐步改善，市場將迎來較好的建倉時機，許多有利因素并不支持股市出現大幅下跌。首先，已披露年報預告的公司整體業績預增超過80％；其次，本周新股發行節奏放緩，限售股解禁數量銳減，資金面會在下半月得到明顯改善；第三，中國去年11月進出口值雙雙創下歷史紀錄，表明外貿形勢良好，經濟增長的勢頭仍然在不斷回升。

在“避高就低”的導向下，我們建議投資者中長線選擇被嚴重低估的銀行、二三線地產、鋼鐵龍頭等權重股進行戰略性布局。在短線方面，建議關注新興產業中漲幅相對較小、業績增長明確、政策傾斜受益高的個股，以及估值回歸到位的中小板個股。