恒順醋業現象:"非典型"開發商撤退之路

一瓶500毫升恒順香醋售價4元左右，一瓶最頂級的恒順香醋價格不超過600元。對于中國醋產量最大的公司——恒順醋業（600305.SH）來說，一年賣幾萬瓶醋所獲得的利潤，可能不及做幾個房地產項目。

在恒順醋業身兼開發商角色的數年里，業績如過山車一般起落。在房地產調控嚴厲的2008年和2011年，公司的業績都受到了很大影響。

今年10月底，恒順醋業三季報顯示，因公司房地產業務效益不佳，同時地產業務借款加重公司財務費用負擔，導致公司利潤總額同比減少。因開發房地產而導致的高融資成本正在吞噬恒順醋業的利潤。1-9月公司利潤總額同比減少79.37%；其中7-9月公司利潤總額虧損1417萬元。其中財務費用增加明顯，1-3季度為6116萬元，3季度新增1295萬元。而6000萬幾乎相當于恒順醋業主業一年收入的十分之一。

一位長期跟蹤恒順醋業的分析師向本報記者介紹說，從2010年開始，恒順醋業規劃，欲用3年左右時間，開發完現有的土地后，全面退出房地產業務。

恒順醋業主要從事調味品的生產與銷售，自2001年上市，公司發展主線一直保持未變。但從2005年開始，公司加大了對旗下房地產子公司的增資，但業績也因之波動。

2008年，恒順醋業保持了7年的盈利局面，因房地產業務的大幅虧損而未能延續。2008年在主業調味品業績穩中有升的情況下，房地產業務大幅虧損，合并報表后，房地產業務拖累了公司整體業績，出現虧損。2009年房地產市場回暖，恒順醋業也從中受益，房地產項目實現營業收入5.37億元，同比增長281.84%，實現營業利潤11487.36 萬元，同比增長594.33%。

房地產是恒順醋業尋求利潤增長點的副業。介入房地產開發以后，在副業房地產業務左右公司業績的同時，公司的資產負債率不斷攀升。2006年為69.12%，2007年67.73%，2008年達到73.72%，2009年達到79.17%，2011年三季報顯示公司資產負債率更高達86.08%。公司2001年上市以來，董事會再沒有提出任何再融資計劃，而主要采用銀行借款的融資方式。公司財務費用一直居于高位， 2008年7040.87萬元，2009年5981.32萬元，2011年前三季度已超過7200萬元。

國聯證券認為其業績大幅低于預期，高負債亟待解決。國聯證券分析師周紀庚指出，房地產預收賬款不理想，全年收入將大幅下降。恒順醋業上半年確認的房地產收入為8300萬元，同比增長34.70%，主要是針對去年銷售的收入確認，從前三季度的預收賬款來看，較去年同期下降50%，預計全年地產收入2億元左右。

同樣業績受房地產所累的，還有均以生物制品業為主業的長春高新（000661.SZ）和金宇集團（600201.SH）。而選擇退出房地產業的并非只有恒順醋業一家。這些企業絕大部分為上市公司，來自鋼鐵、貿易、紡織、建筑等行業，這與2006年前后，來自其他行業的企業紛紛進入房地產領域形成了鮮明的對比。

正略鈞策管理咨詢合伙人副總裁薛迥文對本報記者表示，在很多公司的眼里，房地產是快錢，好賺。但現在房地產要求的專業性越來越強，進入門檻越來越高，行業的波動更加考驗開發商的成本管控能力和適應市場能力，原本非主流公司的退出也使得地產行業集中度逐步提高。