中金公司：萬科A上半年業績好於預期

2009年8月4日 11:34

中金公司認為，成本控制得當,萬科A上半年業績好於預期，維持A、B股「推薦」的投資評級。

中金公司8月4日研究報告中指出，萬科A(000002)上半年業績超出預期：萬科今天公佈了09年上半年業績，2009年，公司實現主營業務收入218.09億元，同比增長26.4%。公司主營業務稅金後毛利率僅為23.7%，同比下滑5.5個百分點。上半年實現淨利潤25.24億元，同比上升了22.5%，合EPS0.23元，超出預期。

發展趨勢：受去年市場低迷時公司促銷策略以及較高土地成本的項目進入結算期等因素影響，全年毛利率較去年下滑將較為明顯。良好的銷售表現將促使公司加快拿地、開工節奏，而成本控制對於毛利率的拉動也將於明後兩年逐步體現，公司未來存在較好的業績釋放空間。盈利預測調整：上調09、10年淨利潤達13%及31%至49.5和65.0億元，合每股收益0.45元及0.59元，主要理由為，1)成本控制情況好於預期；2)市場回暖使其存貨減值準備撥回可能性提高。

估值與建議：目前，公司A股股價對應09、10年市盈率分別為24.6、18.7倍，對10年淨資產值有31%的溢價，B股股價對10年淨資產值溢價僅1%。雖然公司估值並不十分便宜，但是考慮到公司在行業中的龍頭地位，以及其規模優勢、高周轉的經營策略，估值上應該享有一定的溢價，因此維持A、B股「推薦」的投資評級。

(陶瑋瑋 編輯)

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