利潤補償"現金改股權" 百視通上市沖刺

上海文廣旗下百視通借殼廣電信息（600637.SH）上市到了沖刺的時刻。

5月8日，廣電信息發布的公告顯示，其與東方傳媒等百視通股東對此前3月7日的協議進行了調整，放棄了之前各方約定的現金補償方式，轉而采用股份補償的方式進行利潤差額補償。

這是百視通按照證監會要求，對重組方案和相關補充協議進行的進一步完善。

3月7日，廣電信息與東方傳媒等百視通主要股東簽署了以現金補償模式的補償協議，如果在注入資產未來5年的實際凈利潤無法達到股東此前的預測值時，東方傳媒等6家股東將用現金方式來對上市公司進行差額補償。

沖刺上市

修改后采取股權方式補償對中小股東更為合理

“以前的現金補償方式對于百視通原有股東是最簡單的操作方式，但是對于中小股東來說，先股權再現金的方式對其利益保護則更加到位。”申萬巴黎證券分析師萬建軍告訴本報記者，這是應證監會要求進行的修改，之前解放日報報業集團部分資產注入新華傳媒時也簽署了類似的協議。

廣電信息接到的中國證監會《行政許可申請材料補正通知書》110765號，要求其修訂3月7日與東方傳媒等簽署的現金補償方式為主的補償協議。

5月6日，廣電信息與東方傳媒，以及上海誠貝投資咨詢有限公司、上海聯和投資有限公司、成都元泓創新投資有限公司、無錫 TCL 創動投資有限公司、深圳博匯源創業投資有限公司在上海簽署了修訂后的補償協議。

之所以要簽署補償協議，是為了回應此前外界對于百視通相關資產估值的爭議。

今年1月11日，廣電信息公布了百視通的借殼上市預案，廣電信息將以現金12.23億元及向東方傳媒非公開發行股份，購買東方傳媒持有的百視通技術公司51.78%股權、文廣科技100%股權、廣電制作100%股權、信投股份21.33%股份，而東方傳媒將以7.67元/股的價格收購廣電信息36.6%股份，總交易價格合計19.9億元。

與此同時，廣電信息向除東方傳媒外的同方股份、恒盛嘉業等九家百視通其他股東非公開發行股份購買其持有的百視通合計48.22%的股權，而這些投資者將成為廣電信息的股東。

不過這一方案隨后引發了爭議，主要是資產估值的問題。根據上海東洲資產評估有限公司出具的資產評估報告書，百視通技術2011年凈利潤預測值為18542萬元，而到2015年將達到40800萬元；文廣科技2011年凈利潤預測為2127萬元，到2015年則有望達到2706萬元；廣電制作2011年預測為2110萬元，2015年的利潤預測值則為2244萬元。

在這一業績預測的基礎上，擬注入資產的市場總評估價值達到了43億元，其中百視通為31.21億元，引發外界對其估值是否合理的討論。

這次修改后采取股權方式補償對于中小股東的補償則更為合理。萬建軍表示，“通過這次資產重組，百視通原來股東的利益將大幅增值將獲得巨額回報，即便百視通未來業績未達預期，其掏出部分現金來補償對其來說很容易，而股價下跌則可能讓上市公司和中小股東利益受損。”

看好IPTV

2010年百視通的實際收入突破5億元，約70%來自于與中國電信的IPTV分成

“從上面修訂后的補償協議來看，東方傳媒和其他幾家股東對于百視通未來的業績還是比較看好。”5月9日，廣電行業專家、融合網主編吳純勇對記者表示，今年第一季度百視通的業績依然維持了較快增長，特別是在互聯網電視領域取得了突破。

百視通2009年的凈利潤達到了1.19億元，而2010年依然保持了快速增長的態勢，按照東方傳媒等股東的預測，百視通2011年的凈利潤將達到1.85億元，而2015年將達到4.08億元。

知情人士告訴本報記者，2010年百視通的實際收入突破5億元，其中70%左右來自于與中國電信合作的IPTV業務收入分成，而未來幾年隨著IPTV、互聯網電視、手機電視用戶的繼續增加，其收入有望翻番。

根據流媒體網的統計數據，到2010年底全國IPTV用戶數量已經突破800萬戶，其中百視通與電信運營商合作發展的IPTV用戶超過500萬戶，而2011年全國IPTV用戶數量有望突破1000萬戶，顯然百視通IPTV業務依然將保持較快增長，其中在上海與電信合作將推出高清IPTV節目。

互聯網電視是百視通的重要增長點，2010年百視通僅僅與康佳一家合作，而2011年包括夏普、海爾等中外品牌都選擇了與百視通合作。

此外，在手機電視領域雖然上海文廣集團近日掛牌出手CMMB手機電視業務，但是百視通旗下的東方龍流媒體手機電視業務則得到了保留，顯然百視通也將對方看成了其重要支撐點。

而業界看好百視通未來增長前景還與IPTV業務整體發展環境有關。吳純勇告訴本報記者，“目前CNTV、百視通建設的IPTV播控平臺與三網融合試點城市的分平臺均在推進對接與完善。”