油脂短期維持振蕩偏多

近期油脂有突破跡象，尤其是在美國大豆種植意向報告和季度庫存報告公布后，國內油脂期價持續走強。筆者認為，美豆已顯示出上行動力不足，增添了國內油脂后市的不確定性，短期內油脂仍將維持振蕩整理格局。
　　
種植意向及季度庫存報告奠定豆類中期強勢基礎
　　
美國農業部季度庫存報告顯示，美國大豆季度庫存為12.5億蒲式耳，市場預期為12.95億蒲式耳，去年同期為12.7億蒲式耳，這一數據低于市場預期，驗證了本年度大豆供需緊張的格局，這也是近月大豆強勢的直接原因。對于即將公布的4月供需報告，市場預期會下調美豆期末庫存至1.37億蒲，上月報告為1.4億蒲式耳。
　　
同時，種植意向報告預測美豆種植面積為7660萬英畝，年比減少1%，略低于市場平均預測水平7687萬英畝。當然，最終的播種面積水平仍有調整要求。2000年來，我們將美豆實際種植面積、6月種植面積與3月報告種植面積比較得知，實際面積及6月報告較3月種植意向報告數據分別下調的年份有7年，增多的有4個年份。因此，眼下投資者需要密切關注的是美豆、玉米比價以及種植意向的變化。
　　
南美豐產、新豆上市壓力限制美豆近期漲幅
　　
前期的暴雨一度引起市場對巴西大豆收割進度以及產量的擔憂。但隨著降雨的緩解、收割進入“尾聲”，諸多分析機構又開始紛紛上調南美大豆產量。巴西國家商品供應公司Conab最新報告顯示，2010/2011年度巴西大豆產量預計為7220萬噸，較其3月報告的7030萬噸提高將近3%。《油世界》稱，雖然暴雨影響了大豆收獲，但是一些觀察家認為，今年大豆產量仍可能達到7200萬噸。巴西分析機構Agroconsult預計大豆產量將達到7270萬噸。因此，我們預計即將公布的4月份供需報告可能會上調巴西大豆產量至7100萬噸，阿根廷產量維持4950萬噸不變，從而使得4月份供需報告可能還會將全球大豆期末庫存上調約50萬噸。
　　
基本面強弱不一，油脂間價差關系漸變
　　
最近棕櫚油表現疲弱，而菜油則相對強勢。棕櫚油受制于出口疲弱與產量恢復，基本面偏弱，國內外期價均一直處于相對弱勢。三月份棕櫚油產量有望提高，棕櫚油季節性低產期結束，油棕櫚樹通常自四月份到八月份期間生產更多的油棕櫚，供應大幅提高將壓制未來幾個月的價格。

相對而言，由于新季菜籽產量不容樂觀、播種面積連年減少，菜籽油基本面偏強。菜油偏強的基本面，加之國內菜油現貨價格與豆油價格相比本就處于偏低水平，因此，菜油價格將保持堅挺。
　　
維持振蕩偏多思路，逢低短線做多
　　
技術上，短期內美豆有望在1400美分一線振蕩，底部支撐1300，上方壓力1500美分，這將對國內油脂產生直接指引。國內油脂還將繼續受宏觀及產業政策引導，可嘗試以振蕩思路對待，即豆油1109在10100以下，菜油10300以下可短線逢低買入，而行情在3月初高點之上時不再追漲。

（浙商期貨 朱金明 朱磊）

(王德軍 編輯)

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