機構強烈看好 大膽買入4股

濱江集團(002244,股吧)：公司公告點評：勇闖上海市場，濱江平安模式首嘗勝果

公司首次進入上海市場拿地。 公司公告與深圳聯新投資管理有限公司聯合以34.65 億元競得寶山區大場鎮祁連社區 121601 單元 b3-03 地塊。該地塊東至祁連山(600720,股吧)路、南至 b3-04 地塊、西至規劃二路、北至塘祁路；出讓面積 6.02 萬平；土地用途為居住用地；容積率 2.0。 這是公司首次進入上海市場，同時也是公司首次進入一線城市。 項目屬區域單價地王。不過考慮到該區域此前未有精品樓盤開發歷史，按照濱江整體開發實力和中高階定位，不排除后期創造高溢價能力。

公司與平安不動產達成戰略合作協議。 項目屬公司與平安不動產首次合作拿地。公司與平安不動產有意愿對雙方均認可的潛在房地產項目進行開發經營，共同開發、共同獲益，並希望以此為契機建立雙方戰略合作伙伴關係，雙方至 2016 年末的戰略合作規模預計為 100 億元人民幣以上。公司與平安不動產合作將實現優勢互補、合作共贏，有望通過更大的資本規模實現更大的銷售目標。

公司引入天堂矽谷助力產業轉型。 公司控股股東杭州濱江投資控股有限公司與寧波天堂矽谷時通股權投資合伙企業(有限合伙)簽署了《關於杭州濱江房產集團股份有限公司之股份轉讓協議》。根據協議，濱江控股通過協議方式轉讓其持有的公司股份 1.08 億股於天堂矽谷公司，從而正式引入天堂矽谷為公司管理升級、產業轉型的戰略合作方，有助於公司后續產業升級轉型。

同時公司繼續加碼海外資產版面和互聯網轉型。 目前濱江集團已在美國紐約和西雅圖分別參與兩處物業合作，我們認為公司海外戰略是版面后期繼續挖掘現有高階客戶潛在價值的重要方向。目前小規模投入主要屬於學習和試水階段。一旦經驗成熟，公司有望繼續加大海外投資步伐。 其次公司也在互聯網領域繼續進步，報告期內，公司以自有資金人民幣 1 億元通過增資擴股方式投資杭州沃安供應鏈管理有限公司；公司擬使用自有資金 4000 萬元與杭州三仁投資管理有限公司合作投資設立杭州三仁焱興投資合伙企業(有限合伙)；公司擬使用自有資金人民幣 5000 萬元與寧波丹豐股權投資合伙企業(有限合伙)合作投資設立寧波金丹豐股權投資合伙企業(有限合伙)，進一步深化向互聯網產業的拓展。

投資建議。 預計 2015、 2016 年公司每股收益分別是 0.45 和 0.63 元， 截至 9 月25 日，公司收盤於 6.77 元，對應 2015 年 pe 為 15.04 倍， 2016 年 pe 為 10.75倍， 考慮公司地產項目立足中高階改善型住宅，產品潛在客戶對產業和金融政策敏感性高。市場逐步回暖有望為公司銷售業績帶來更大彈性空間。同時公司積極版面新興產業， 給予公司 2015 年 30 倍 pe，對應目標價為 13.5 元，維持“買入”評級。

不確定性因素。 公司轉型不達預期。（海通證券(600837,股吧)涂力磊,賈亞童）

瑞豐光電(300241,股吧)：增發收購玲濤光電85%股權，構筑安全邊際

結論與建議：

公司擬以現金+股權增發方式向玲濤光電大股東收購其所持85%股權，另外向大股東、tcl集團等對象增發股份以繳納收購資金及補充流動資金。增發完成后，公司將有望借助玲濤光電快速提升小尺寸背光產品的份額。幷且收購價格對應玲濤光電2016年pe7.8倍，有效提升公司的安全邊際，將對股價形成積極正面影響。 長期來看，公司初在小尺寸背光領域實力明顯加強外，汽車led、智慧家居領域增長動力亦相當強勁，將為其業績長期增長奠定堅實基礎。我們預計公司2015、2016年可實現凈利潤0.49、0.76億元，yoy為107%、55%，eps為0.19元、0.30元(攤薄后)；目前股價對應2015-16年pe分別為53、34倍。考慮到公司業績彈性較大，給予“買入”的投資建議。

收購玲濤85%股權，夯實業績基礎。公司擬以現金+股權增發方式向玲濤光電大股東收購其所持85%股權，另外向大股東、tcl集團等對象增發股份以繳納收購資金及補充流動資金，預計將新增3370萬股(占公司總股本15%，大股東占增發股本的9.8%),增發價格9.08元。收購完成后，公司將形成對玲濤光電的100%控股。玲濤光電為小尺寸背光龍頭，上半年實現營收7929萬元，凈利潤1290萬元，毛利率31.9%，對於提高公司整體盈利能力有較大幫助。目前玲濤光電月產能從350kk逐步提升至450kk，規模位於行業前列，同時獲得豐田合成白光專利授權，未來海外市場空間將進一步打開。從收購價格來看，玲濤光電承諾2015-2016年，扣非后凈利潤2700萬元和3000萬元，2015-2017年累計凈利潤不低於9000萬元，收購價格對應2016年pe7.8倍，估值較低，將對股價形成積極正面影響。

盈利預測與投資建議：展望未來，led封裝產業整合快速推進，公司作為大尺寸封裝行業龍頭在規模、專利方面的優勢較大，行業整合有利於公司市占率的進一步提升，一旦行業景氣回升將帶來較大的業績彈性,另外公司參股深圳市瑞康幷購基金，打開了外延幷購想象空間，此外公司汽車led、智慧家居業務已展現較強的增長態勢，考慮到公司4q14業績基期較低，預計公司全年業績增速有望加快，我們預計公司2015、2016年可實現凈利潤0.49、0.76億元，yoy為107%、55%，eps為0.19元、0.30元(攤薄后)；目前股價對應2015-16年pe分別為53、34倍。考慮到公司業績彈性較大，給予“買入”的投資建議。（群益證券）

興業銀行(601166,股吧)：機制創新保優勢，條線整合待出發

1、成立興業數字金融資訊服務公司，可以被視為銀銀平臺部分業務分拆。

(1)從業務范圍上看，興業數金主要有三大方向：金融產品交易與咨詢、科技外包與技術支援、自營投資。結合股權結構與技術支援公司，我們判斷銀銀平台中的“金融平臺”業務(包括錢大掌柜、掌柜錢包以及線下渠道)被從銀銀平台中剝離，預計新子公司早期業務重點聚焦在其前兩大業務方向，自營投資業務由於其金融資訊服務公司的牌照優勢，具有一定的發展潛力。

(2)股權設置上，采用了集團控股(51%股權)+內部員工持股(19%)+外部技術支援三家科技公司(各10%)的結構。具備互聯網科技公司內部激勵與外部技術融合的典型特征。

(3)業務范圍上對銀銀平臺切割+股權結構上明顯的互聯網特征，體現了公司在交易服務與科技外包領域做專做強的意圖，優良的股權結構安排與外部技術合作有利於公司保持在上述領域的領先地位，而金融平臺類的剝離體現了公司對業務條線根據其金融本質重新組合的安排。

2、機制創新保優勢，條線整合待出發

(1)從中報上看，在當下行業寒意陣陣的情況下競爭日趨激烈，公司手續費收入同比增15%，大幅放緩且低於股份行平均水平(約35%)，具備傳統優勢的業務面臨挑戰尤大，如托管業務在托管規模較年初增長27%的情形下收入卻同比下滑17.7%，可見競爭之慘烈。

(2)銀銀平臺是公司業內領先的大業務集群，尤其是其科技輸出業務更是銀行特色業務中的翹楚，高處不勝寒下如何保持競爭優勢成為未來業務整合的焦點。

(3)公司業務優勢除技術與服務上的先發優勢之外，就是現有龐大的客戶資源。我們認為通過對業務分拆以及在體制機制上的創新(內部激勵+外部合作)可以為公司業務開展帶來新的動力，以客戶分享為代價(集團公司股權稀釋至51%),突破內部發展瓶頸獲得更加長期穩定的競爭優勢。從參股股東來看，高偉達(300465,股吧)的主營業務是向金融企業客戶提供it解決方案、it運維服務及系統整合服務；金證科技則是國內最大的金融證券軟件開發商和系統整合商；新大陸則以電子支付及資訊識讀產品為主，均為國內領先企業，公司保持銀行科技外包領域持續領先低位可期。

(4)業務條線的分割也是本次分拆的看點，與市場普遍預期的“部分分拆+陸續注入”路徑判斷不同，我們認為公司的業務整合方向可能更傾向於以業務條線重組的形式進行，在興業數金完成其科技輸出業務領先的前提下，金融條線業務是否注入取決於其業務與興業數金的協同性，業務條線的專業化經營可能是公司面對競爭的調整規則。

3、公司目前1.04倍pb，低於股份行平均水平(1.07倍)，公司的資產結構域以及大同業+大資管戰略能更好的應對利率市場化的沖擊，本次業務分拆有利於保持在細分領域領先優勢，可能是公司業務全面條線整合的先聲，維持2015-2016eps分別為2.73、3.00元的盈利預測，維持“增持”評級。（中信建投楊榮,張明）

張江高科(600895,股吧)：公司跟蹤報告：國資改革經典案例，轉型升級企業典范

打破僵化體制，實現改革創新。公司接控股股東上海張江(集團)有限公司轉發浦東國資委通知，以股份劃轉方式引入籌建中的上海浦東科創投資(集團)有限公司(簡稱“科創集團”)為公司戰略投資者，將上海張江(集團)有限公司持有的公司10%股份劃轉至科創集團。我們認為本次股權劃轉將為張江構建“集團內部簡政放權，資源外部協同整合”的現代化企業發展奠定基礎。考慮浦東科創集團在國資運營、產業孵化、pe 和vc 等領域定位和戰略高度，本次股權劃轉有利上市公司與戰略投資者形成聯動效應，為后期打造高科技產業投資商與科技園區整合服務商準備基礎。

公司股權投資有進有退，參股移動健康領域。公司同時公告稱，全資子公司—上海張江浩成創業投資有限公司以1000 萬元投資上海朗朗資訊科技有限公司，投資完成后占后者5.62%股權。上海朗朗資訊科技有限公司是一家致力於移動健康、大數據分析挖掘、人工智慧演算法開發及產品化，提供基於移動互聯和互聯網的高效健康服務的企業。我們認為，公司通過對上海朗朗資訊科技有限公司的投資，將實現公司在相關行業的投資版面並實現投資收益。

上海科創中心建設浦東新區五年行動計劃及其影響。2015 年9 月22 日，中共浦東新區區委辦公室印發了《上海建設具有全球影響力的科技創新中心浦東新區行動方案(2015-2020 年)》。我們認為，這將極大地推動上海浦東及張江自主創新區的創新創業活力的迸發，給張江園區帶來國際創業資本、創新要素、創新精神的匯聚，實現園區空間載體升級、企業集聚和功能拓展，區內土地價值直接提升，以及創新企業pe 投資收益的大幅度增長。

投資建議：受益上海科創中心建設，產業投資增長空間大，維持“買入”評級。目前，公司全資子公司浩成創投和上市公司投資的長期股權投資額合計32.60億元。考慮目前創新已成為張江發展驅動力之一，我們假設公司創投業務權益增加值是投入額的6 倍，即公司創投業務權益增加值為195.62 億元。由此，可知公司nav 是466.62 億元，對應rnav 是30.13 元。我們預計公司2015、2016 年eps 分別是0.38 元和0.44 元。截至9 月22 日，公司收盤於20.42元，對應的動態市盈率分別為53.7 倍和46.4 倍。考慮到公司屬研發園區龍頭，中國創新發展橋頭堡，三板市場、注冊制等多層次資本市場建設直接打通張江創投“進退頻道”。上海自貿區正式擴區至張江。未來張江園區將實現空間載體升級、企業集聚和功能拓展，區內土地價值直接提升。公司參股多家高新企業，pe 投資鏈條日趨完善，投資收益增長潛力大，我們以rnav的1.1 倍，即33.14 元為公司6 個月的目標價，維持公司“買入”評級。(海通證券 涂力磊,謝鹽)