【大行言論】德銀：2015中國股市再漲12%

德意誌銀行近日發表2015年中國市場展望，預測降息和改革有望在今年推動市場估值修復，股市將走出向上傾斜的“W”型曲線，預計MSCI中國指數2015年底之前將上漲12%，而恒生中國企業指數(HSCEI)有望在年終站上13500點。

德意誌銀行在日期為1月5日的報告中預測，今年上半年中國GDP增速將低於預期，但前三季度中國央行[微博]有望進壹步降息和降準，將刺激下半年GDP增速小幅回升。德銀預計中國央行的貨幣政策基調將基本保持不變，也就是守住底線，但又不至於過度放水。該行建議密切關註CPI(特別是豬肉價格)及人民幣匯率以判斷未來貨幣政策的寬鬆幅度。

盡管經濟增速將進壹步放緩，但德銀相信中國企業的盈利能力將會提升。德銀在報告中表示，2015年中國非金融企業利潤增速有望從2014年的零增長上升至增長8%，主要推動因素為大宗商品價格下跌和財務費用下降所帶來的利潤率上升。

另壹方面，德銀預計金融股整體利潤增速將從2014年的8.5%放緩至3%。報告預期2015年H股整體利潤增速將從2014年的4.4%小幅上升至5.5%，這壹趨勢有望延續至2016年。報告認為，對中國企業來說，單靠壓低成本的空間是有限度的，要實現更可持續的盈利增速提升仍需要見到收入增速的改善。

流動性方面，德銀預測今年H股市場的流動性可能較弱，原因有二：

1.由於美聯儲政策收緊和美元走強導致的國際資本進壹步外流；

2.滬港通北向逐步升溫而南向維持弱勢。

考慮到人民銀行[微博]有望出臺進壹步寬鬆政策， A股有望在2015年繼續跑贏H股。同時報告提示，由於近期A股融資買入的飆升，特別是通過壹些其他渠道進行的加杠桿，監管部門可能於短期出臺相關審慎措施。

基於三階段股息貼現模型，除了利潤增長，估值提升也將是推動股市上漲的因素。德銀指出，MSCI中國指數預期市盈率的合理區間是8-11倍，預計2015年底之前預期市盈率將從當前的9.4倍提升至10倍。利潤增長和估值提升的雙重效應將推動MSCI中國指數進入“樂觀”階段，在2015年底之前上漲12%至74點。

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