蘇渝:征資本利得稅是殺雞取卵

正當美股三大股指均創下多年來新高之際，中國股市卻長連陰，連破3000點、2900點兩大關口，蒸發市值1.53萬億元。暴跌源于“B股將試點資本利得稅”的傳聞，這也使B股呈斷崖式“飛流直下”。

不管有關資本利得稅試點的傳聞是否為空穴來風，筆者都認為，在資本市場不成熟、市場承受能力有限的情況下，開征資本利得稅等于殺雞取卵。

首先，中國股市牛短熊長，投資者資本利得具有不確定性。當前資本市場并不存在嚴重泡沫，在這種情況下推出資本利得稅必將打擊中小投資者信心。中國股市的累計漲幅太小，投資者一賺二平七虧，大約70%的投資者處于虧損狀態，特別是中小股民基本上是虧損的，在這種情況下引入資本利得稅有失公平。從目前中國股市里的上市公司來看，缺少投資價值的鐵公雞占了大多數，投資者投資上市公司的總體回報率甚至不如存款的利息率。換句話說，對大部分中小股民來說，中國股市是一個沒有“所得”的市場，既如此，又談何資本利得稅？

其次，推出資本利得稅尚不具備可操作性。資本利得稅帶著一種“不公平”的“要件”，這就是：人家賺錢，你收，人家賠錢，你退嗎？更細化一點，這一筆交易賺了，你收，那一筆交易賠了，你倒貼嗎？從法理上看，目前還未探討到虧損時的投資者補貼問題。如果賺了要交稅，虧了卻不管，很容易引起股民不滿。

第三，即使征，也要區別對待，避免傷及中小股民的利益。資本利得稅作為稅制體系改革，沒有現成的套用模式，需要逐步試行。依筆者看，不全面開征資本利得稅是兼顧分配公平的較佳方案，即應該把獲利較高的大小非和風投首先納入征稅范圍，而不針對廣大散戶。

第四，境外市場的教訓值得借鑒。1973年香港政府宣布征資本利得稅，令恒生指數暴跌93%。上世紀九十年代中國臺灣宣布開征20%的資本利得稅，亦令臺灣股市暴跌67%，其后宣布取消才得以止跌。所以，對于資本利得稅，內地監管層最好慎之又慎，不要輕言推出。