嘉能可風險偏好超過華爾街

承銷財團的報告顯示，瑞士大宗商品交易巨頭的風險偏好明顯高于華爾街各大投資銀行，2010年的日均VAR達到4,250萬美元。

綜合媒體5月3日報道，承銷嘉能可（Glencore）IPO的幾家銀行公布的信息顯示，這家價值數百億美元的瑞士貿易巨頭對大宗商品的風險偏好高于華爾街的主要銀行。

這份報告展示了嘉能可在金融活動中新形象，也是投資者權衡即將在倫敦和香港開始的IPO的重要因素。

按照價值風險（value-at-risk）測量，嘉能可2010年平均每天的潛在虧損高達4,250萬美元，遠遠超過高盛（Goldman Sachs ）、摩根士丹利（Morgan Stanley）、巴克萊（Barclays Capital）和摩根大通（JPMorgan）大宗商品交易中平均每天2,570萬美元的虧損風險。

這4家投行是金融業大宗商品營收額的前4強。而價值風險（簡稱VAR）是測量潛在損失的常用行業標準，這種測量方法也存在詬病，因為它是按照正常交易日測量潛在虧損，沒有考慮非常規交易情況，比如戰爭或危機。

嘉能可告訴9家銀行組成的承銷財團說，集團設有1億美元的VAR限制，但至少從2008年1月以來一直沒有超過該限制標準。嘉能可的VAR在2008年最高值時曾達到5,010萬美元，目前已經回落至2,640萬美元。

嘉能可的業務本質造成價格對沖比較困難，這就可以部分解釋為何風險更高。比如，它常常是購買大量俄羅斯石油，而不是布倫特與西德克薩斯的對沖工具。這種業務本質意味著嘉能可的VAR在2,500萬至3,000萬美元。

但高出該范圍的數據表明，嘉能可確實經常在市場進行投機。

分析師表示，價格風險一般都會進行對沖，但嘉能可有時故意進行風險投資，以平衡對某個大宗商品市場的走勢判斷。雖然嘉能可每日VAR存在1億美元的限制，但公司沒有解釋遭遇持續虧損時如何應對。

如果虧損后有減小風險的習慣，那么我們就可以相信嘉能可的風險得到較好控制。但如果習慣虧損后保持風險敞口不變，一段時期的虧損就可能更大。

嘉能可希望上市銷售15-20%的股權，價值最高可達121億美元。公司按計劃將在本周（5月2日當周）晚些時候發布招股說明書，提供更多詳細信息。

(陳紹國 編譯)

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