《專題》六央企成國企改革「先頭部隊」 國藥中糧系可看高

內地經濟存下行壓力，企業盈利前景乏善可陳，聯儲局主席耶倫昨晚稱仍預期今年稍後加息，熱錢流出難免令中港股市估值承壓。國家主席習近平正在對美國進行國事訪問，他抵美首天便強調中國將進一步推動經濟改革；在其訪美前一周，國務院的深化國企改革《指導意見》正式出爐，容許實現股權多元化。市場憧憬央企可藉改革提高效益，逐成近期熱門投資主題。

國企改革概念再獲市場垂青，花旗指改革中的負面清單模式令人鼓舞，並料包括醫療、消費、IT、地產、煤炭、大部分材料、機械及券險等具有競爭力商業板塊將有很大改善潛力。值得留意是去年國資委選擇了6家央企，作為第一批改革試點企業，包括中糧集團及中國醫藥集團等，市場憧憬中糧系、國藥控股(01099.HK)等或可成國企改革的「先頭部隊」。

【六企首試點 各有所側重】

國務院近日印發了《關於深化國有企業改革的指導意見》，對混合所有制改革不設時間表，但員工持股計劃將優先考慮。瑞銀認為，此有利於凈資產收益率較高的國企，其傑出員工可通過持股計劃，令其研發和管理才能創造收益。但該行認為資本密集型和虧損的國企或會難以甩掉回報率較低資產。

去年7月國資委選擇了6家央企，作為第一批改革試點企業，包括國投集團、中糧集團、中國醫藥集團、中國建築材料集團、中國節能環保集團及新興際華集團。6家首批試點改革的央企在四項改革試點中各有側重，中糧、國投入圍中央企業改組國有資本投資公司試點；混合所有制經濟試點中，中國醫藥、中國建材集團入圍；而中國節能環保集團、中國建材集團、新興際華集及中國醫藥則入圍央企董事會行使高級管理人員選聘、業績考核及薪酬管理職權等試點。

【高管激勵案 吼國藥上藥】

作為首批改革試點企業的央企中國醫藥集團，旗下於香港上市的有藥業分銷商國藥控股。早前有報導指，集團已經將改革方案commit相關部門，方案涉及多個領域，主要內容是推出針對高管的激勵方案，此可提升企業運行效率，市場預計方案將於今年11月獲批。

據中銀國際今年4月報告指，國藥早在2009年就已引入了戰略投資者，認為適當的股權激勵和合理的內部調整，例如製藥工業業務整合，可進一步提振利潤。考慮到國資委統一部署國企改革時間表，國藥擁有最為出色的物流網絡，同時與國內的醫院達成了穩定的合作關係，因此該行看好其在藥品OTO電子商務領域的發展，相信公司將受益於處方藥在線銷售政策放寬。

至於另一間本港上市的大型藥企上海醫藥(02607.HK)，雖然母企上藥集團並不在首批改革央企名單之內，但是隨著國企改革的進程逐漸推進，仍值得留意。再者，與國藥集中藥品分銷業務不同，上海醫藥同時亦持有製藥業務，可以受惠內地自今年6月起取消絕大部分藥品政府定價，產品定價方面的彈性增加。匯豐早前亦將上藥列入其受惠地方國企改革的股份名單之內。

【國資「試金石」 中糧四支柱】

據內媒近日報導指，中糧集團在國資改革思路「浮出水面」，大致按糧油、食品、地產、金融等類別，採取「合併同類項」的辦法，對旗下11家上市企業進行整合。核心內容是從股權的多元化入手，在引入產業、基金、民營、外資等各種資本的同時，通過實現國際化全產業鏈、業務板塊分拆上市、引進職業經理人等辦法，將中糧集團打造成一家以糧油食品為核心主業的國有資本投資公司。

據中糧集團在官方網頁指，集團是全球領先的農產品、食品領域多元化產品和服務供應商，集農產品貿易、物流、加工和糧油食品生產銷售為一體，為接近全球四分之一的人口提供糧油食品。目前，中糧資產超過719億美元，336個分公司和機構覆蓋140多個國家和地區廊。持有諸多品牌產品與服務包括，福臨門食用油、長城葡萄酒、家佳康肉製品、香雪面粉、五谷道場方便面、悅活果汁、大悅城Shopping Mall、亞龍灣度假區、中茶茶葉、金融保險等。

據中金8月底報告預計，中糧集團未來會將業務單元重組為四個支柱單元，第一是食品飲料、第二是糧油、第二是地產、第四是金融，或引發對潛在重組的預期，但合適的估值可能是一個關鍵的考慮因素。目前中糧系在港上市公司包括中糧控股(00606.HK)、中國食品(00506.HK)、中糧包裝(00906.HK)、大悅城地產(00207.HK)及藍籌股蒙牛(02319.HK)。而中金估計，中糧控股未來有可能成為中糧集團的糧油業務平台，據中糧控股去年年報顯示，母企中糧集團持股量達58%，股權集中或有利向集團注資及作進一步整合。(ca/w/t)~

阿思達克財經新聞

網址: www.aastocks.com