《FXCM》專題探討─量化寬松結束，美元/日元迎來反彈契機

2011年6月30日，美聯儲第二輪國債購買即第二輪量化寬松措施將會如期結束。由于第三輪措施不太可能推出，這意味著美聯儲近八個月來購買總額 6000億美元國債以為市場增加流動性進而刺激美國經濟的活動也將暫告一段落。

然而，在兩輪國債購買後，公眾對經濟前景的信心卻減弱了，第二輪量化寬松的效果受到了質疑。不少美國民眾擔憂經濟出現雙底衰退，甚至衰退繼續而導致經濟蕭條，悲觀情緒由此滋生。許多人懷疑美聯儲在大幅度貶值美元後是否還有其他的政策工具來推動經濟。

去年11月，美聯儲宣布發動第二輪國債購買來降低長期利率從而刺激經濟。購買規模為6000億美元的第二輪量化寬松的主要目標為降低失業率以及確保通脹率保持在2.0%左右。八個月後，雖然這項措施名義上促進了股票市場的反彈及輕微地提升了通脹水平，但美聯儲依然面臨低價壓力及居高不下的失業率，美國經濟前景難言樂觀。

有人稱，包括中國在內的許多國家聲稱受到了美元貶值的影響，造成本國競爭力下降，弱勢美元讓外國投資者更加青睞美國商品，美國從中得到了好處。實際上，自從去年八月底美聯儲主席伯南克宣布可能推出第二輪貨幣寬松措施以來，美元對所有其他主要貨幣都出現了貶值，其中對瑞郎下跌最多20.93%，對澳元下跌17.67%，對紐元下跌16.33%。

盡管很多跡象表明此次6000億美無的債券購買的結果并不成功，不過還是取得了一些成果。美聯儲維持了國債的低利率，商品和股票也從中得到了支持，自去年第四季度至今年第一季度所有主要指數都錄得大幅漲幅。

那厶就交易的角度來說，這一輪量化寬松的結束有什厶意義呢？

去年八月底美聯儲宣布將進行該項債券購買計劃後，當季2年期的國債券收益率下降了16%（從.5481到.4616），上周2年期的國債收益率下降40%(到.3290)。然而，自債券購買宣布至二月2年期收益率上升超過50%。這樣看來，指責美聯儲的舉動導致2年期國債收益率下降是不符合事實的。

如果美聯儲的該項措施對短期債券有如此大的影響，為什厶其收益率沒有在債券購買期間一直下降呢？原因是自4月起2年期收益率就受到打壓（當時日元大漲，不是偶然），不過上周的觸底反彈與去年十月份的低點形成了雙底。如果2年期收益率繼續走高，請關注美元兌日元的匯率（下圖）。另外，10年期和30年期國債收益率分別凈上升約16%和20%。一般來說，較長期債券受美聯儲政策影響較小，主要反映了通脹預期。

美元對日元的匯率與2年期債券收益率的關系明顯。如果利差觸底反彈（出現三底），那美元對日元很可能就會上升。