節后公開市場加力回籠準備金率或將繼續一月一調

節后公開市場中再次加大了資金回籠力度，市場預計存款準備金率可能繼續保持一月一調的頻率。

據新華網５月３日報道，３日，央行在公開市場中再次加大了資金回籠力度。５月份公開市場到期資金仍然維持在５０００億元以上的高位，伴隨人民幣升值帶來的熱錢流入，以及輸入型通脹的影響，流動性收緊仍然可期，而市場預計存款準備金率可能繼續保持一月一調的頻率。

央行３日以３．３０５８％的中標利率發行了５２０億元一年期央票，并且在暫停一周之后，重啟了２８天期正回購發行，發行量較之前增加１０億元達到３３０億元。

受節前銀行間市場資金利率上行以及“五一”假期的影響，央行在節前的公開市場中暫停了正回購的發行，周凈投放資金量創下２８２０億元的年內新高。

在穩健貨幣政策基調下，流動性的回籠仍然是目前的主基調。節前的異常凈投放顯然不能持續。

本周公開市場到期資金為１１７０億元，僅周二一天的回籠量就達到了８５０億元，預計本周公開市場將結束連續兩周的凈投放態勢，再次凈回籠資金。

未來兩個月公開市場的到期資金量雖然較４月份９１１０億元的資金量大幅縮減，但是仍然處于５０００億元以上的高位。根據新華０８統計，五六月份公開市場分別有５０８０億元和５１８０億元資金到期。

如此大量資金到期也引發了市場對于存款準備金率再次上調的預期。

國信證券固定收益分析師張旭表示，大量到期資金會增加資金回籠的難度，在不提高發行利率的情況下，公開市場的回籠力度會受到市場需求的限制。

從目前的央票利率來看，一二級市場基本持平。一年期央票一級市場發行利率連續４周持平于３．３０５８％，而剩余期限接近一年的央票，來自貨幣經紀商的報價也基本都維持在３．３０％左右。

除了到期資金，外匯占款的增加、熱錢的流入也增加了準備金率上調的概率。在人民幣不斷升值的過程中，提高存款準備金率成為無奈卻有效應對熱錢的辦法。

“人民幣的升值必然會帶來大量的熱錢流入，而對于熱錢的調控主要是通過準備金工具。”張旭說。

４月２９日人民對美元匯率中間價在連續兩日創出２００５年匯改新高后，首破６．５０關口。

而就在此前一天，美聯儲議息會議之后發表聲明，將保持“零利率”政策不變，在６月底之前，繼續執行總額為６０００億美元的第二輪量化寬松貨幣政策(ＱＥ２)。

中銀國際首席經濟學家曹遠征認為，美國不大可能推出第三輪量化寬松貨幣政策(ＱＥ３)。但這并不意味著寬松貨幣政策就此退出。

“保持零利率實際上就是利用價格手段繼續保持寬松的貨幣政策。”曹遠征說，“叫不叫量化寬松其實并不重要，做法和目的其實是一樣的。”

以美元定價的資產價格，特別是大宗商品價格，伴隨美元貶值出現持續大幅上行。而中東局勢更是雪上加霜，持續推高國際油價。
類似于我國這樣資源依賴進口的國家，國際大宗商品的價格將直接影響國內通脹水平。

在國泰君安首席經濟學家李迅雷看來，美國不加息，熱錢不會改變流向。而面對這種輸入型通脹壓力，人民幣升值雖然可以達到抑制通脹目標，但也帶來一個調控的惡性循環：熱錢流入、外匯占款增加、提高存款準備金率、市場利率上行、被動加息、熱錢再流入、再提存款準備金率。

去年以來，存款準備金率已經連續十次上調，而自去年１２月份以來更是以一月一調的頻率連續上調。目前市場預計４月份ＣＰＩ可能繼續保持５％以上的高位運行，在通脹壓力、公開市場大量資金到期以及熱錢流入的多重壓力之下，緊縮措施仍然可期，而準備金率可能在５月份繼續上調。

(衛強 實習編輯)

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