前一年表現最佳 後一年表現可能殿後 -- 2011的投資借鑑

有誰會看著後視鏡開車？當然沒有。

在投資領域裡，這想法也同樣不足取。然而，許多投資人此刻正在選擇2012年的投資顧問，而根據正是這些投資顧問在2011年的表現。

要了解這種做法是多麼地不明智，就看看一年前，可能以這種方式，在修伯特金融文摘(HFD)所追蹤逾600家投資顧問中，選出的那一家投資顧問的表現。這家投資顧問應是戴恩斯通訊(Dines Letter)，其投資組合「稀土股票」2010年報酬率達139.2%。

在英雄變狗熊的投資趨勢裡，這檔投資組合於2011年卻虧損了54.4%，淪落到修伯特金融文摘所追蹤的投資組合中，表現最差的1%之內。

此時，千萬別誤以為，即使計入去年的虧損，這項投資組合應是仍遙遙領先。以年度為基準，獲利139.2%之後，再虧損54.4%，其結果僅獲利4.4%。

此外，這項投資組合命運反轉，絕非偶一的結果。根據修伯特金融文摘統計，過去21年來，如果一項投資組合每年均追隨前一年表現最佳的投資顧問進行投資，則21年平均每年虧損23.0%。

當然，無論從那個角度看，這項投資均屬全然失敗。

千萬別因而遽下結論，認為那就應追隨前一年表現最差的投資顧問。那樣做，表現只會更糟。

假設一檔投資組合，不是追隨前一年表現最佳的投資顧問，而是追隨表現最差的一家。那麼平均每年虧損竟逾50%。

是什麼原因導致了這種結果？答案應是風險。

一年排名最佳與最差的投資組合，幾乎都是那些承擔著非比尋常風險的組合。儘管一段長時間內，遭閃電擊中兩次的機會，會偶一出現，但可能性大得多的是，高風險策略終將遭致慘重虧損。

高風險投資絕非好主意，而一年當中，排名掄元的投資組合無疑都將具有高風險性。所以，對這些排名，切莫太過認真。

更該注意的排名，應是那些含蓋更長時間的排名。該有多長？以往分析師認為五年時間，似應足夠。但分析師現在建議，應參考至少15年的表現。

當然，要觀察一家投資顧問如此長時間，的確讓人難有耐心。也有可能一家真正值得追隨的投資顧問，投資人卻在觀察中，錯過了多年的機會。

但更有可能的是，在觀察等待中，投資人會發現一隻熱得發燙的投資之手，竟能如此迅速地冷卻下來。