〈分析〉期待QE4？專家：別太貪心！通膨風險就在前方

每當談到聯準會的「QE」(量化寬鬆) 政策，市場或許總是高喊「永遠都不夠」。兩周半前，美國聯準會方宣布無限 QE3，高盛證券預估將會對市場帶來 2 兆資產流動，然而華爾街對此卻還是不能滿足。

摩根士丹利首席美股分析師 Adam Parker 於報告中指出：「QE3 將不足以有效地激勵股市，若聯準會在年底前再推出新的刺激政策，如 QE4，我們也不會感到意外。」Parker 認為，聯準會可能只會簡單地提高每月的債券購買量來刺激市場。

Pavilion Global Markets 的分析師則更進一步提出了 QE4 可能的操作方式，他們認為聯準會可能再次開始購買更多長期債券。換句話說，QE4 可能其實比較像是 QE 和 QE2，利用扭轉操作對於長期債券市場提供較多支撐。

但《CNNMoney》主筆 Paul La Monica 提醒，儘管聯準會主席伯南克一再向外保證超低利率決不會導致通膨失控，但是 La Monica 認為伯南克應該要瞭解，無論美國就業情況有沒有起色，或是否墜入財政懸崖，聯準會都不能拿來當作這麼快又要推出 QE 的理由，因這將導致通膨風險。

Parker 在他的報告中亦承認，大宗商品價格進一步上漲的風險值得關注，不過他最終排除了 QE3 會讓石油和黃金價格更攀高的疑慮。

Pavilion 的分析師更擔心的則是長期利率壓力。美國利率已經近乎有史以來最低點，他們擔心若更多寬鬆政策導致短期債券利率為負時，放貸方會面臨的窘境。事實上，這情況已迫在眉睫，美國 3 月期國庫券利率只有 0.08%，10 年期國庫券則為 1.6%，美國真的需要一直將利率維持在這麼低的位置嗎？為了誰？日本的利率也低於 1%，但狀況又好到哪去？

La Monica 一再強調欠缺便宜融資並非美國經濟最大的問題。

美國經濟現階段有強盛到每個人都滿意嗎？顯然沒有。但是聯準會其實已經做了所有能做的事，「聯準會並沒有抑制經濟發展，還在等 QE4 的人顯然忘了貨弊政策並非緊縮。」投資分析師 Kate Warne 表示。(接下頁)

[NT:PAGE=$]

說實話，聯準會現在最擔心的應該就是若美國國會年底前未達成共識，美國將墜入財政懸崖，這也就是為何伯南克可能會再次採取行動的原因。「當人們討論聯準會的下一步時，我想聯準會會需要維持寬鬆政策。但是我質疑的是，聯準會沒有必要現在就這麼做，聯準會看來是不想要讓人擔憂經濟有向下風險。」RS 投資的固定收益主管 Leslie Barbi 表示。 

然而，Barbi 擔心聯準會現在走得是一著險棋，她擔心聯準會的模式已經太固定了，投資者期望聯準會任何時候都會出現救市，而無論伯南克多信誓旦旦，這最終都將導致通膨。

Barbi 表示：「聯準會的信譽已經開始受損。聯準會必須要瞭解魚與熊掌不可兼得，他們一方面告訴大眾經濟改善後他們還是會維持寬鬆，但另一方面卻又保證若有必要對付通膨，他們也會採取行動。這完全是互相矛盾。」

Warne 也提醒投資者，聯準會行動要發揮效用與實際經濟狀況有時間上的落差，一般來說會落後數月。因此，若周五的美國就業數據不理想，也不該是再次啟動 QE 政策的好理由。

不過，Warne 也認為，聯準會現在處處受制，若 12 月前經濟數據更加惡化，股市因此再度下挫，伯南克可能毫無選擇，只能安撫投資者。

「現階段，聯準會不需要再多做什麼，要知道 QE3 能夠發揮效用到什麼程度還太早。」Warne 表示，但她也肯定聯準會今年底之前必會採取某些行動。