理財端資產配置悄然生變 股權類產品搶手

A股市場連續大幅走低，使理財端資產設定悄然發生改變。記者從券商渠道和第三方理財機構獲悉，一些證券類私募即使績優，在客戶端仍受到冷遇。2015年股權類產品較高的平均賬面回報率，以及越來越多元化的退出渠道，成為投資者當下熨平短期波動的替代選擇。這一選擇也倒逼資管機構和銷售機構轉型，尋找股權類產品的項目和客戶。

股權類產品銷量提升

華東地區某大型第三方財富機構的副總裁向中國證券報記者透露，從去年三季度開始，即股市從高點回落時，高階財富人群就已經出現“財產搬家”的現象。“現在已經到了設定高點，主要是設定在五年期的股權產品上。”他說，今年一季度，其股權類產品的銷售規模相比去年年中已經增至少60%。據悉，該第三方機構所銷售的資管規模在400億元左右。

業內人士認為，導致“財產搬家”現象如此明顯的原因有三:

一是對於高凈值人群而言，其理財規模較大，在百萬或千萬元級別。“雖然資產荒下 現金為王’呼聲較高，但其理財需求屬於剛性需求，必須要搬家。”上述副總裁說。

其次，股市大幅走低，連續的降準降息，經濟企穩的預期以及債券市場供給擴容，導致今年債市投資回報預期將不及往年。“長期來看，一級市場的回報率還是好很多。”清科研究員姬利表示。清科數據顯示，2015年，VC/PE支援中國企業在境內市場上市的平均賬面回報達到3.26倍。即使在2008、2011、2012年的A股熊市中，賬面回報也分別達到5.5倍、16.59倍和5.4倍。

三是股權類產品的退出渠道較多。並購重組和即將開閘的注冊制帶來的IPO增加，多層次的資本市場如新三板、戰略新興板等等，可以成為股權類資管產品退出渠道。根據清科投資的數據，2015年，天使投資的退出渠道中，新三板占52%。

第三方機構格上理財透露，目前其資管產品的銷售規模在總量上並沒有太大變化，但是結構上發生重大變化，股權類和多規則FOF產品比例有大幅上升。

目前，私募股權類產品的期限一般在五年左右。格上理財研究員張彥認為，投資者是在用長期收益來熨平短期波動。

知名PE九鼎投資透露，當前無風險收益率快速下行，十年期國債利率已經低於3%。基於經濟增速放緩、地產行業下行以及剛兌打破的預期，目前投資人在大類資產設定中，對股權投資特別是一級市場的設定意愿明顯上升。以九鼎目前正在募集的新一期人民幣規則基金為例，該基金募集對象主要面向機構投資人、大型企業集團和高凈值客戶，目前意向出資的投資人數量和參與熱情顯著超過上一期旗艦基金募集時的情況。九鼎投資認為，更多資金進入一級市場確實是一種長期趨勢。

“冷清”券商找來PE替

目前以銷售二級市場私募產品為主的券商資管平臺，目前也被開始搬家的理財需求倒逼著“轉型”。

“其實我們內部還是鼓勵客戶設定證券類私募產品的，因為市場低點下風險釋放了大半，正是設定好時機，但是客戶還是不買賬。即使是去年業績非常好的私募大佬的產品，現在也不好發了。”南方某大型券商PB業務人士透露。當前銷售壓力很大，很多正在發行的證券類私募產品檔期都已經延長，本來只打算發行半個月的產品，不得已延長到兩個月。

可以替代股票規則型產品的證券類私募產品，還有市場中性規則的量化對沖產品，以及版面大宗商品的CTA規則產品，但是都有“硬傷”。前者受期指開倉等限制可參與規模較小，后者因為期貨市場本身規模有限，規模也難以做大。

因此，大量客戶資金已經“無處可去”。正是因為如此該券商人士透露，為了留住客戶，正在打算開發股權類產品，“我們平臺上股權類私募不多，但目前正與PE談合作。”

而PE機構也在力爭發行更多產品。九鼎投資透露，其旗艦基金出資人包括安聯保險、祥峰集團、中國再保險、百年人壽、步長集團等知名機構和企業集團。會繼續設立新的股權基金，在固定收益上也準備設計新的產品。

更多第三方機構也在開發股權類產品的資金。據悉，宜信也在從客戶端和項目端進行開拓。

根據清科投資的數據，目前股權投資項目增長較快的，集中在文化、影視等領域。不過，也有業內人士認為，股權投資存在失敗的風險，投資者也應當謹慎。據悉，目前投資者偏好單項目投資，以為這樣投向明確，掌握的資訊更清晰，上述第三方機構副總裁提醒，單項目基金將雞蛋集中於一個籃子，風險較大。(記者 曹乘瑜)