香港創業板：從“納斯達克”憧憬到港式跳板

郭興艷

“為充分了解市場的投資者而設的一個‘買者自負’市場”，一句類似免責條款的推廣語赫然懸掛在已有十三年曆史的香港創業板官網上。

這是一個曾經轟轟烈烈、如今乏人問津的市場。昨日的交易數據顯示，香港創業板全日成交金額為1.79億港元，而主板全日成交金額為529.1億港元，創業板連主板“九牛一毛”都不到。

從要成為香港的“納斯達克”到淪為“香港的B股”再到轉型為主板“跳板”，香港創業板的發程歷程令人唏噓。“有香港創業板這樣的案例，不少人對內地創業板的可持續發展目前仍充滿了疑慮。”一位投行人士對《第一財經日報》記者表示，“雖然他們都有存在價值。”

納斯達克夢碎

1999年11月，IT浪潮高潮迭起，香港創業板市場效仿美國納斯達克市場逐浪而生，將IT行業作為創業板市場的行業定位，風頭一時無兩。長江生命科技(00775.HK)、TOM集團(02383.HK)等以科技網絡為主題的企業均在創業板上市，更出現散戶排隊認購相關新股的盛況。

數據顯示，1999年11月在香港創業板掛牌的企業有3家；2000年立刻新增47家；2001年再有57家企業掛牌上市；2002年又增57家，新上市公司數目甚至多於同時期的主板市場。

但時間已過去十年，香港創業板上市公司數目卻處於“原地踏步”狀態。截至今年9月30日，創業板上市公司數目為178家，只比開板前三年的164家增加了14家，其中10家還是在今年上市的。

而1999年首批企業掛牌，香港創業板市場平均每日的成交額就達到3.56億港元，而如今178家企業掛牌平均成交額僅1.39億港元，顯得頗為尷尬。

IT泡沫破裂和監管不力將香港創業板推到了“邊緣化”險境。資深投資銀行家溫天納曾對記者表示，香港創業板成立初期便效仿美國市場的準入披露制，將責任全部下放給投行，只要按照程序披露材料便可。

“但現實情況是，我們的民企跟國際企業還有一定的距離，這個方法嘗試了一段時間后便發現行不通，與成熟市場上百年的‘契約精神’熏陶不一樣。”他指出，去年在美國市場颳起的“中概股風暴”，香港市場早在2000年時便已刮過多次，當時出現了一大堆有問題的公司。[NT:PAGE=$]

演變為“跳板”市場

國泰君安國際執行董事兼企業融資及股票資本市場部主管王冬青向記者表示，科技網絡熱潮和“仙股風波”，對香港創業板的打擊很大，導致其流動性和市盈率均遠遠低於主板。

另一位多年研究B股的市場人士稱，香港的創業板與內地B股市場的狀況非常相近。同時，其公司和“仙股”充斥的“聲譽”令機構投資者卻步。

如今內地B股企業正在開始尋找出路，中集“B轉H”將於12月中旬掛牌上市。王冬青認為，2008年后香港監管機構作出定位調整，在創業板上市后企業在滿足一定條件后便可轉到主板，從而令香港創業板和主板之間“沒有分得太開”。

據他介紹，內地企業到創業板上市一直沒有限制，在創業板上市后企業只要連續兩年現金凈流入不低於2000萬港元，以及股東在過去一年沒有變化，便可轉為主板上市。

與直接主板上市需要在過去三個財政年度至少5000萬港元盈利、上市市值至少2億港元以及至少融資5000萬港元的要求相比，香港創業板甚至可以沒有實質業務便上市，此后再轉為主板上市，確是一塊不錯的“跳板”。

港交所2008年5月指出，在與香港證監會討論后，認為將創業板重新定位為“第二板及躍升主板的踏腳石，將是一個合適的未來發展方向”。