〈分析〉靈丹妙藥？歐元區財政紀律方案恐適得其反

2011 年，歐元區國家為解決歐債危機可說是使盡渾身解數，歐元區內德法領袖也在眾望所歸下，打造一連串應對歐債危機的解決方案。然而對許多專家來說，在這新的一年，歐洲不但無法擺脫歐債危機陰影，還可能把歐洲以外的國家也拉進這場衰退風暴。

回顧 2011 年，歐洲債券殖利率飆升、國家評等降級、以及信用違約交換成本大增等議題不斷躍上每日新聞版面，問題愈演愈烈，市井小民也感受到強烈經濟寒流來臨。

無力顧及國內選民的反對，歐洲各國政治人物只有不斷透過大幅削減國內支出，來應付當前債務違約危機與債券市場投資人的焦慮。義大利政府想盡辦法將殖利率壓低至 7% 以下，而法國則是努力維持 3A 主權信用評級。

著力於解決眼前危機的財政措施，底下正暗藏危機！多國採取削支政策加上銀行緊縮銀根，恐使歐元區國家走向衰退邊緣，2012 年情況會變得更為嚴峻，緊縮措施與景氣寒冬將凍結數百萬個工作機會。再來可預見的，就是人民對政府的不滿會升高，各國執政黨面臨在野的挑戰愈來愈大。過去一年，歐洲人民對政府未能救市而表達不滿的抗議規模變大，舉例來說，西班牙 5 月有數千名青年聚集在馬德里太陽門廣場抗議高失業率，希臘 9 月有超過 2 萬名民眾走上街頭。

總部位於日內瓦的國際勞工組織，近期發表一份報告，警告各國政府，失業問題惡化會加劇人民對政府危機處理能力不佳的質疑，並招致更多的不滿，而失業率要回復到危機前水準恐需耗費五年時間。

就各國青年失業率來看，目前西班牙青年失業率高達 45%，希臘為 42.9%，愛爾蘭為 29.8%，此等情況嚴重打擊青年對政府與經濟前景信心。正如聯合國貿易及發展委員會官員佛萊斯克（Heiner Flassbeck）教授所言，青年失業率飆升會降低部份青年勞動力投入就業市場意願，造成更多社會問題。

專家憂失業惡化與經濟衰退

除英國首相卡麥隆，歐洲各國政府領導人在去年最後一個月，同意攜手加強歐元區國家的財政紀律措施，希冀為歐元區債信危機建立防火牆，不致將全球金融市場捲入此一歐債惡火當中。

一旦歐洲厲行財政紀律協議架構拍板定案，也迅速取得各國同意，則歐洲與英國的經濟將面臨接下來 12 個月的蕭條。德國總理梅克爾與法國總統薩科奇帶領規劃的財政紀律構想，被視為是解救歐債危機的唯一方法，但新制實施後，將影響歐元區、甚至是歐元區以外國家的經濟成長，無論這個方法是否真能立即解決眼前的歐債危機。

佛萊斯克擔憂，這套財政紀律措施恐帶給全球下一個失落的十年，正如日本在 90 年代所遭遇的長年經濟蕭條以及通貨緊縮苦難。在經濟蕭條情況下，政府的緊縮財政措施與支出削減，只會讓萎縮的需求更往後退。

除了長期經濟成長停滯憂慮，另歐洲金融系統性風險仍舊偏高。愈來愈多證據顯示，歐元區域內銀行握有的主權債務曝險部位高，因此這些銀行借款利率飆升，融資管道受阻。

儘管歐洲央行（ECB）在上月 21 日提出近 5000 億歐元的超低利貸款給歐元區域內銀行，但銀行似難擺脫歐債危機與融資困難的糾葛。歐洲央行總裁德拉吉（Mario Draghi）指出，2008 年雷曼兄弟破產拖累銀行業的記憶猶新，導致去年歐債問題浮現後讓歐洲銀行資金取得困難，出現信貸緊縮。德拉吉擔憂，若一般銀行的存戶出於不信任或恐慌而紛紛解約，則歐洲銀行恐大難臨頭。

過去幾個月來，義大利與希臘民眾不斷從銀行的存款帳戶中提領餘額，若此等情況加劇，部份歐元區銀行恐面臨倒閉風險，最後失控。這也是為何英國財政大臣奧斯本（George Osborne）曾告訴國會，英國央行已研擬一連串緊急應變計畫，因應可能發生的歐元區瓦解災難。

在此等憂慮下，體質較差的銀行選擇拒絕貸款給歐洲家計單位或企業，這也是為何專家擔心 2008 年的信貸緊縮會捲土重來，因此有許多家庭的房屋被法拍、企業因資金籌措困難而裁員。

IMF 首席經濟學家布朗夏（Olivier Blanchard）近日提到，金融界投資人現對財政緊縮的措施感到進退維谷，因為這種作法通常會傷害經濟成長甚深，反讓政府各難償付借款。雖然財政紀律新制一旦施行會立即帶給市場一些正面的消息，但最後結果可能卻是適得其反，因為此等措施會抑制市場需求，拖累國家未來經濟成長。