探秘中國貴金屬市場主力：比央行更「彈藥充足」的商業銀行能量究竟有多大

來源：黃金頭條

從2014年起，中國商業銀行資產負債表中「貴金屬」項目資產大幅增長。到2015年年底，中國最大幾家商業銀行「貴金屬」資產合計達到了5980億元人民幣。

為什麼黃金等貴金屬資產在中國商業銀行資產負債表中比重陡然增長？貴金屬網站bullionstar分析認為，中國商業銀行增持這類資產主要有四個理由：

1.銀行客戶的黃金儲蓄

2.銀行黃金零售業務庫存

3.黃金租賃業務

4.黃金對沖業務

下圖顯示截止2015年12月31日，中國主要商業銀行貴金屬持有量一覽。有16家商業銀行在A股上市，其中只有華夏銀行(600015,股吧)沒有在年報中單獨披露貴金屬資產。如果累加所有涉及黃金的貴金屬資產，中國上市銀行截止去年年底累計持有黃金達到2682噸。

1.客戶黃金儲蓄

黃金儲蓄規模迅速增長，這反映的是中國散戶投資者正買入黃金。根據中國銀行(601988,股吧)對黃金儲蓄的定義，貴金屬包括黃金，白銀和其他貴重金屬。集團將保留所有與貴金屬儲蓄相關的風險和收益……它將記錄為貴金屬資產類別。

以工商銀行(601398,股吧)的積存計劃（GAP）為例看，工行在去年年報中稱。

統計顯示，截至2014年末，工行積存金的業務規模已超過250噸，同比增長超過150%，積存客戶數量已超過100萬戶。

建設銀行(601939,股吧)在2015年年報中稱：

我行正積極應對貴金屬市場變化，包括謀求更大市場規模，拓展客戶基礎，以及產品創新。我行發起的創新產品和業務模式，包括黃金儲蓄積存計劃。

總而言之，中國商業銀行的資產負債表中的黃金儲蓄，是代為客戶保管黃金，而不是這些銀行自有的黃金。

2.黃金存貨

中國的商業銀行提供大量零售黃金產品。很自然，這些商業銀行資產負債表中必然記錄了作為存貨的黃金。工商銀行2015年年報中稱：

為回應市場需求，工行推出了一系列黃金產品，包括生肖金幣、熊貓黃金和銀幣。工行還擴了在線渠道，工商旗艦網店「ICBC黃金管家」見證了銷量大幅增長。

據世界黃金協會（WGC）數據，中國60%的零售黃金需求，通過商業銀行渠道得到滿足。

3.黃金租賃

黃金租賃可能占據了商業銀行資產負債表中貴金屬資產的最大組成部分。目前它還沒有官方會計標准定義，不過許多銀行還是把這部分活動單獨列入資產負債表。

據交通銀行(601328,股吧)去年年報：

與本集團交易活動無關的貴金屬包括經營章幣銷售等按照取得時的成本進行初始計量，以成本與可變現凈值兩者的較低者進行後續計量。與本集團交易活動有關的貴金屬包括貴金屬租賃、拆借等按照公允價值進行初始計量和後續計量，重新計量所產生的公允價值變動直接計入當期損益。

下面是上海浦發銀行(600000,股吧)2015年黃金租賃業務：

中國商業銀行主要進行的是背對背黃金租賃，簡單的連接供給和需求方。工商銀行在黃金租賃市場扮演橋梁作用，連接供應方（出租人）和需求方（承租人），並從中賺取費用。工商銀行可以從國際銀行，或者上海金交所會員中借得黃金，租賃給金礦、珠寶商或者投機者。

值得一提的是，如果銀行買入黃金並租賃，這意味着銀行有黃金頭寸風險暴露。為了覆蓋風險頭寸，銀行需要對沖，這意味着額外成本。所以，這也是銀行使用背對背租賃的合理解釋。

下面北京銀行(601169,股吧)年報展示了什麼是黃金背對背租賃：

你可以發現，北京銀行租出貴金屬，和租入貴金屬規模完全一樣，均為1,400,000,000元人民幣。

其他商業銀行可能沒有單獨列項黃金租賃，但是如上文所以他們把這部分活動列入貴金屬項目。

bullionstar分析認為，中國商業銀行的資產負債表中大部分都是背對背黃金租賃，這些黃金可能一直留在上海黃金交易所金庫內，因此不會影響金交所的取付。

4.對沖

中國商業銀行對散戶和機構投資者提供衍生產品。中國銀行的期金寶業務就是一個例子。

根據期金寶產品說明：

是指客戶根據自己對國際黃金價格未來變動的判斷，向銀行支付一定金額的期權費後買入相應面值、期限和協定黃金價格的期權（看漲期權或看跌期權），在期權到期日如果匯率變動對客戶有利，則客戶通過執行期權可獲得較高收益，如果匯率變動對客戶不利，則客戶可選擇不執行期權。

它是一種典型的黃金期權產品。散戶投資者支付一定費用，買入看漲期權或者看跌期權。

提供對沖產品，中國商業銀行並不一定需要本身持有黃金。像工商銀行、中國銀行、交通銀行這些銀行直接能夠參與倫敦LBMA交易。所以，中國商業銀行資產負債表上的黃金可以位於中國大陸以外。