全球貨幣寬松釀四大惡果 中國首倡新路線圖

和訊網消息2008年以來，全球央行應對金融危機的主要措施仍是貨幣寬松或「花樣放水」。不過，九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，貨幣寬松容易實施，但其副作用也極大，「會引發資產價格泡沫、槓杆率不降反升、貧富分化和反全球化等副作用。」

近日，習近平總書記在G20峰會上提出，「希望杭州峰會能夠為世界經濟開出一劑標本兼治、綜合施策的『藥方』，讓世界經濟走上強勁、可持續、平衡、包容增長之路」。鄧海清稱，G20重點強調的是經濟增長，對比G20峰會以及財長和央行會議議題不難發現，經濟增長也都擺在最為突出的位置。對於如何實現「強勁、可持續、平衡、包容增長」，三次G20財長和央行會議公報中，均強調「僅靠貨幣政策不能實現平衡增長」，在上海財長和央行會議中提出「結構性改革在提高生產率和潛在產出方面發揮着關鍵作用」，在成都財長和央行會議中提出「在強調結構性改革發揮關鍵作用的同時，還強調財政戰略對於促進實現我們共同的增長目標同樣重要」。

據悉，2008年金融危機以來，貨幣寬松是全球「保增長」的最主要武器。2008年至2016年全球央行降息次數超過660次，平均每3個交易日降息1次。

鄧海清認為，貨幣寬松之所以成為各國的主要武器，是因為貨幣寬松最容易操作，做的是增量；而財政政策和結構性改革則會對存量進行調整，使一部分階層利益受損，在選舉政治模式下，極少有國家和領導人能夠真正實施。

他指出，貨幣寬松導致資產價格上漲的邏輯對於股票、債券、商品均成立。以股票為例，盡管經濟遠沒有回到金融危機之前，但多數國家股指已經回到金融危機之前的水平，顯然得益於貨幣寬松。當前全球經濟大幅弱於2005-2006年的水平，但股指卻均超過了當時。2016年美國標普500指數創有史以來最高，2015年德國法蘭克福指數也創有史以來最高，日本股市漲幅最弱，但2015年也創2000年以來最高。

此外，全球槓杆率不降反升，與貨幣政策寬松也直接相關，「貨幣寬松救經濟」本質就是「加槓杆救經濟」。貨幣寬松救經濟的邏輯是：央行降低無風險利率，企業融資成本和居民借貸成本下降，從而提振需求，促進經濟增長。這一邏輯中必經的一環是，企業和居民負債水平提高。

貨幣政策寬松的另一個後果是貧富分化加劇，這是導致全球經濟乃至政治不穩定的重要原因，也是「反全球化」思潮興起的重要原因。

總之，鄧海清認為，貨幣寬松只是「鎮痛劑」，而不是「消炎藥」。更麻煩的是，「鎮痛劑」打多了是會上癮的，還會導致資產價格泡沫、槓杆率不降反升、貧富分化和「反全球化」等副作用。只有通過財政政策和結構性改革，創造更多的就業崗位，提高低收入階層的收入水平，同時鼓勵創新這一最根本增長引擎，才能實現G20峰會提出的「強勁、可持續、平衡、包容增長」。