遠昌看市：G20為下一次危機預留彈藥還是准備發射彈藥？

資深評論員、CCTV證券發展研究中心副主任楊遠昌（資料圖）

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[主持人劉藝]2016年二十國集團領導人峰會於9月4日至5日在浙江杭州舉行。自去年12月1日接任G20主席國到現在，中國已舉辦3次協調人會議、3次財長和央行行長會議以及多場專業部長會議，各方達成一系列重要成果，您怎麼看？

[楊遠昌]20國集團GDP占全球經濟的90%，早已取代G8成為全球經濟合作的主要論壇，特別是2008年爆發國際金融危機後，G20進一步發揮作用，同時G20升格為領導人峰會，而G20峰會也在此後深遠的影響全球投資者思考模式，比如即便是從G20領導人峰會的開會頻率，我們都感受到經濟本身的波動。實際上在金融危機影響最大的時候，G20在不到一年內開了三次，2008年11月以及2009年4月和9月分別在美國英國召開了三次峰會，這麼高頻率的峰會一方面反應了當時全球經濟惡化的客觀存在，但另一方面這麼高頻率的峰會也反應了全球主要經濟體在積極發揮主觀能動性克服困難，事實證明這個模式取得了成果，從此後的峰會頻率就可以看出這一點，2010年峰會降低到一年二次，再往後峰會進一步降低到一年一次，峰會頻率降低從側面反應了全球經濟這個期間也是逐步回穩，包括歐美很多國家股市都創出了歷史新高，這個過程中自再發揮主觀能動性的需求就減弱，峰會召開頻率因此降低。實際上從歷屆峰會的主張就可以看出這一點，從一開始面對危機的不確定，峰會更多強調共度時艱、同舟共濟，這個階段各方是完全拋棄分歧的，而後隨着經濟企穩，各方對危機有了一定認識，開始強調實現聯動增長、共享發展成果，這個階段各方經濟本身所處發展階段的矛盾開始顯現，所以更多強調聯動和共享以解決分歧。實際上杭州峰會依然致力於解決這種分歧，甚至說致力於解決這種正在放大的分歧，比如新興經濟體正用更為寬松貨幣政策支持經濟發展，而美國正在考慮收緊貨幣政策包括加息為下一次可能到來的危機預留彈藥。

但是即便經濟體之間分歧加大，我們並不能說全球經濟聯系開始松散了，因為剛才說了美國正在考慮收緊貨幣政策包括加息為下一次可能到來的危機預留彈藥，而一個月前我分析過美股的新高和脆弱是天生一對，實際上危機的周期性使各方更強烈的感受到長期協同重要性，也就是G20的重要性，因此全球經濟聯系不會因為各經濟暫時的訴求不同而松散，而會因為長期的危機感被擺上台面以及嘗到階段性協同合作的甜頭而加強，實際上2008年金融危機爆發後，我曾經說過，危機最大的收獲是全球經濟聯系更緊密了。也正是因為這種緊密，使得宏觀調控更多需要依靠市場力量，而不是事後控制風險策略，也正是因為此經濟運行變得更有規律，所以接下來我們談談經濟本身的波動。

[主持人劉藝]國家統計局公布數據顯示，8月中國制造業采購經理指數為50.4%，比上月上升0.5個百分點，重回臨界點之上，創下22個月來最高水平，且高於去年同期0.7個百分點，您怎麼看？

[楊遠昌]當然任何數據都要從金融市場本身所處階段來分析，比如PMI數據本身在向好，但是7月份以來，我分析過大盤處於最後一跌前反彈的後半段，這個階段的特征是經濟數據和股市暫時的反向波動，所以每一次看上去不那麼好的數據反而讓A股突破了4月中的高點，包括6月7月PMI數值都是回落的，因此8月PMI數值反彈，並沒有讓我放松警惕，反而是更謹慎。

實際上這又回到了剛才的話題，剛才談到了美國正為下一次可能到來的危機預留彈藥，但也有其它G20成員准備發射彈藥，顯然預留彈藥和准備發射彈藥並不好選，因為即便是美聯儲也有諸多分歧，是加息還是延遲加息爭議一直存在，而我國做為新興經濟體代表也在評估貨幣寬松的效率問題，並因此在降息將准問題上表現出無限的耐心。

當然我是傾向於選擇後者，也就是准備發射彈藥而不是預留彈藥，當然我指的是最後一跌發生後發射彈藥。因為2008年金融危機爆發後，全球聯合刺激經濟政策只是在肢解困難，肢解就意味着階段性困難不大，但困難時間會比較長，這就決定了刺激政策一開始要大火燒開，然後改為小火慢煮，而這個過程就是要有耐心。但剛才談G20峰會召開頻率就知道了，全球步調後面並不統一，這造成了小火慢煮欠火候，而隨着時間推移，這一點會被各方進一步認知，而這已進入倒計時階段。所以美股8月創出新高後，我強調這並不完全是美國經濟本身的向好導致的，這里面也暗含了英國脫歐導致國際金融市場不穩定因素變成明牌，從而使得更多經濟體不得不采取寬松貨幣政策，包括美聯儲加息的猶豫，這些因素才是國際金融市場包括美股向好的根本，但這恰恰從側面反應了市場是如此渴求寬松政策，也從側面反應了其實金融市場很脆弱，而這種脆弱就是我剛才說的金融危機應對步調不統一導致的。所以上個月中旬我強調美股雖然創了新高但這種高度會很有限，而美聯儲後面加息態度的隨意性不會過多久就會打破這種平靜，從而讓市場各方看透這種脆弱，所以這之後美股連續調整了二周，上周我又強調美股短暫反彈後，才會重新脆弱。很顯然接下來對於A股我更多會逐步提高操作敏感度，有條件持有，具體條件以往談過。而期市方面更多會選擇逢高離場觀望。

具體到盤面波動而言，本周大盤上半段一度有過沖高，但周四伴隨着PMI等經濟數據的公布，大盤出現回落，而滬指本周收盤和上周基本持平。另外周四公布的PMI其實是向好的，該數據再度回升至臨界點之上，但是大盤當日不漲反跌，其實也很好解釋，實際上過去一個多月，我反復強調了大盤目前所處波動階段，是最後一跌前反彈後半段，我反復強調這個階段基本特征就是經濟數據和股市波動暫時的負相關，因此這周公布向好的經濟數據，大盤反而調整就很好理解。另外我想強調的是，目前大盤反彈後半段已基本達標，如果說這之前獲取利潤是風險可控的，而後的利潤和風險是相等的，所以我會給出有條件持有建議，滿足條件就賣出，關於這個條件此前已經公布了，今天不再重復。

商品期貨方面，上周大部分品種出現調整，但我強調短期商品仍有反彈空間，結果本周我們都看到了大部分品種都出現了反彈。除了煤炭、基本金屬等品種走強，上周跌幅較大的鐵礦螺紋等也出現觸底反彈。至於未來操作，實際上在上周我強調短期商品仍有反彈空間的同時，我還補充了一句話反彈後要提高操作敏感度，換句話說再反彈一周，後面就要開始控制風險。

楊遠昌：CCTV證券資訊頻道資深評論員、《遠昌看市》制片人、CCTV證券發展研究中心副主任、2000年任職於北京東方趨勢期間創立「股票操作波動理論」。2003年在北京首創期貨推出期貨創新業務。2008年在CCTV證券資訊頻道創立以上證指數為交易標的的波動指數，在上證指數漲幅為65%的時候，波動指數收益率超過220%。2014年起擔任陽光私募基金經理，管理產品包括西藏信托遠見者1期證券投資集合資金信托計劃，遠見者1期2014年收益率81.9％。