指數弱勢震盪 短線有反彈需求

徽商觀點：

上周市場震盪收低，短期均線盤中失守，市場延續性調整暫未結束。近期市場處於持續調整階段，滬指在快速回刺五日均線的過程中，量能出現小幅放大，後期權重股的調整結束，才有望進一步促成盤中做多情緒的重新聚集。近期伴隨主板市場的回落，中小創綜指出現不同程度的調整。盤中量能萎縮的情況仍在延續，歐央行議息會議和月末美聯儲加息，以及國內行業監管力度的深化，對於短期內市場情緒擾動明顯，尤其加重震盪行情中資金觀望情緒的升溫。結合市場表現觀察，指數震盪收斂過程中，部分權重股經歷上半周的快速調整，短線恢復性反彈尚在初期，以周五反彈表現突出的保險、房地產板塊而言，一是上攻力度偏弱表明反彈意願不強，二是量能未見放大說明資金尚無持續進駐跡象。加之兩市中小創類品種尚處於中報過後的估值均衡階段，中小板、創業板綜指快速調整仍在深化，題材股的回落也相應加大了市場整理意願。熱點匱乏是盤中反彈不支的主要原因。

流動性方面，8月下旬央行重啟14天逆回購引發市場熱議，央行此舉一方面為推動債市去槓杆，改變資金期限錯配問題，另一方面則為降低市場降准、降息的預期。對於A股而言，國內寬松預期降溫但貨幣收緊依然是小概率事件，偏中性的貨幣政策將不會對市場形成明確的方向指引，因此滬深市場震盪格局預計仍將延續。

宏觀方面，上周公布的宏觀數據出現改善跡象，國家統計局公布的數據顯示，1-7月份全國規模以上工業企業實現利潤總額35235.9億元，同比增長6.9%，增速比1-6月份加快0.7個百分點；8月份中國制造業采購經理指數（PMI）為50.4%，比上月上升0.5個百分點。然而其對A股並未形成明顯提振，即便是與之密切相關的周期板塊亦反應有限。背後的原因主要在於投資者長期信心不足，因此依然無力帶動滬深市場向上運行，這在上周的行情中已有明顯體現，後期這一格局預計仍將延續。

以下分別從消息面、技術面及投資機會的角度，給出操作策略與建議：

一、消息面

國家統計局9月1日發布數據顯示，8月份中國制造業采購經理指數（PMI）為50.4%，比上月上升0.5個百分點，重回臨界點之上。從8月份PMI指數走勢來看，經濟運行積極變化明顯，需要關注的是，購進價格指數明顯回升，一方面反映出市場需求改善，另一方面也要防止在經濟企穩回升過程中上游產品價格強勁反彈，加重企業成本壓力。

同時我們注意到，官方與財新PMI走勢再度分化，顯示經濟增長面臨壓力。考慮到官方PMI的樣本主要為大型企業，國企占比較大，而財新PMI樣本主要是東南沿海中小企業，我們認為PMI走勢分化的原因有以下三點。第一，G20期間長三角地區部分企業停產、限產，對財新PMI帶來負面影響；第二，PPI跌幅持續收窄，改善制造業盈利，大型企業獲益更為明顯；第三，PMI有一定環比意義。分企業規模來看，僅大型企業維持在擴張區間。這與官方PMI和財新PMI的背離有所印證，一般來說在經濟下行壓力大的時候，大企業抗壓能力較強，小企業抗壓能力較弱，當大企業表現較好而小企業表現較差的時候，體現出未來經濟增長面臨壓力。

整體來看，8月份的制造業PMI出現一些積極的信號，體現出短期制造業的生產和盈利情況好轉，長期經濟增長依舊面臨壓力，供給側結構性改革仍需繼續推進，着眼長期經濟增長。

圖2中國官方制造業采購經理指數（PMI）

從技術面來看，滬指自3140點調整以來，短期均線反壓指數運行，中長期均線走平趨勢漸明，市場缺乏大舉做多的合力。指數重心下移的過程中，也暫時處於均線收斂區間，兩市量能同步縮減，顯示場內資金的惜售心態。周線形態方面，滬指連續兩個交易周的調整暫處五周均線上方，前期階段性反彈趨勢並未破壞。預計本周初滬指仍有回踩200天線支撐的必要，關注滬指能否在此位置完成整固，指數一旦下破或觸發更深層次的結構性調整。

圖3創業板指數日K線圖

圖4上證指數15分鍾K線圖

三、市場投資機會

目前市場長期上行趨勢較為明朗，短線階段性調整已接近尾聲，後市有望重拾升勢。操作上，建議投資者適量跟蹤兩類優質資產股。一是上海、北京、深圳等一線城市的公用事業股或基礎設施產業股；二是新興產業股，尤其是契合了居民未來消費方向的品種，包括醫療服務、文化娛樂、體育等相關產業股。

圖5IF主連合約日K線圖

圖6IC主連合約日K線圖

以上分別從消息面、技術面以及市場存在的投資機會三個方面對當前市場給出了判斷分析。

從消息面看，8月份的制造業PMI出現一些積極的信號，體現出短期制造業的生產和盈利情況好轉，長期經濟增長依舊面臨壓力，供給側結構性改革仍需繼續推進，着眼長期經濟增長。

從技術面看，滬指連續兩個交易周的調整暫處五周均線上方，前期階段性反彈趨勢並未破壞，本周建議關注滬指200天線支撐。

關於投資機會，建議投資者適量跟蹤兩類優質資產股。一是上海、北京、深圳等一線城市的公用事業股或基礎設施產業股；二是新興產業股，尤其是契合了居民未來消費方向的品種，包括醫療服務、文化娛樂、體育等相關產業股。

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