廣發證券：9月大周期行業機會看這里(附股)

中游周期品

(一)鋼鐵：去產能力度加大、進度加快，堅定看好供給側改革投資機會

李莎

1、行業評級和重點推薦公司：

維持鋼鐵行業「買入」評級，投資組合：河鋼股份(20%)、首鋼股份(000959,股吧)(20%)、寶鋼股份(600019,股吧)(20%)、玉龍股份(601028,股吧)(20%)、新鋼股份(600782,股吧)(20%)。

2、主要投資邏輯

「金九銀十」旺季來臨、需求回暖，9月下游用鋼需求環比增長，但受限固投累計同比增速、房地產固投累計同比增速分別四連降至8.10%、三連降至6.20%，需求增長較為有限;中央去產能督查逐漸落地，河北等省份陸續發布去產能分月計劃表，預計供給端去產能力度明顯加大、進度明顯加快，疊加唐山金雞百花電影節期間鋼廠限產檢修等事件影響，預計鋼廠產能釋放將有所限制，但鐵礦石庫存高企，預計9月份鋼價漲幅在5%、礦價漲幅在3%以內，行業盈利能力環比或略有改善。

「需求側托底穩增長、供給側深化結構性改革」是2016年兩大重點工作，堅定看好供給側改革和國企改革，轉型再創新天地。盈利水平或是推動鋼鐵行業去產能的突破口，在下半年盈利無法持續改善的前提下，供給側結構性改革進程或將加速落地，過剩產能有望加速「出清」;改革和轉型過程中，特鋼將在軍工、核電、航天航空、汽車、高鐵等領域承擔重任，能源結構升級將倒逼油氣管網加速建設，特鋼和鋼管領域的投資機會值得重點關注。我們維持鋼鐵板塊「買入」評級，重點推薦低估值龍頭、有轉型預期、有土地資源和業績明確的公司，重視國企改革、一帶一路、京津冀一體化等主題性投資機會。9月份重點推薦：河鋼股份(20%)、首鋼股份(20%)、寶鋼股份(20%)、玉龍股份(20%)、新鋼股份(20%)。

3、風險提示：宏觀經濟增速大幅下滑;鋼材出口情況不及預期;改革進度低於市場預期;礦石巨頭聯合減產保價。

(二)電力設備新能源：

陳子坤

國家電網人事變動以來，國家電網的管理層首次對電改表明積極的態度，向改革和市場釋放了積極的信號;京津冀電力市場建設方案及電力交易機構組建方案，9月底前報國家能源局，表明了高層快速着力推進電力體制改革的決心，京津冀的電力市場化建設也將逐步推進。我們預計9月初，江蘇省也將開展用戶和發電企業之間的集中競價交易，為後續售電公司參與競價交易奠定了基礎。短期我們更看好相對輕資產單純做售電的公司，切入售電業務後，短期獲取超額的利潤，業績彈性也會更大;中長期看好通過售電加強用戶粘性，並通過提供增值服務獲取更多長期利潤的電力設備公司。

長期邏輯來看，積分制或碳配額打開行業長期成長空間，積分制或碳配額是為了解決支持新能源汽車產業長期發展的資金來源，彌補單純財政補貼資金不足，大幅提高了產業實現長期發展目標(2020年500萬輛)的確定性，從而進一步打開新能源車板塊的向上空間。短期邏輯來看，隨着整車准入門檻公示，整車供給側改革啟動，政策不確定性有望陸續消除。優質整車企業有望受益於准入門檻這一供給側改革政策，而對於新能源車行業而言，補貼標准及補貼目錄也有望在9-10月陸續出台。隨着長期邏輯的明確，短期也無需再糾結目錄落地的具體時間點。

我們結合機組招標、調價預期和棄風限電三個維度監測風電行業成長周期，尋找風電板塊預期差。上半年新增風電招標量超過13GW，在2018年價格下調的情況下，預計2017年的裝機量同比穩定增長。進入二季度以來，棄風限電問題有所改善。一季度棄風率平均26%，上半年下降到21%，能源局和地方政府的一系列保消納政策以及相關措施起到明顯推動作用。在利率下行背景下，利率的降低將利好風電場開發等重資產行業，同時電力市場化趨勢下邊際成本幾乎為零的風力發電可以通過參與競爭性供電和直供電提升利用小時數，改善經營業績。

重點推薦：積成電子(002339,股吧)、新聯電子(002546,股吧)、澳洋順昌(002245,股吧)、泰勝風能(300129,股吧)、金風科技

(三)機械

羅立波

考慮宏觀和行業因素，繼續維持機械行業「持有」評級。隨着中報陸續披露，行業需求從高度分化，轉為小幅收斂，即原來景氣度較高的自動化裝備、軌交裝備、電梯裝備等景氣有所回落，此前已持續下滑多年的工程機械、冷鏈設備、能源機械等景氣有所回升。這種收斂的結果是，機械行業的板塊性機會幾乎消失，甚至子板塊的行業表現機會也逐漸淡化。我們建議從三個角度考慮投資機會：大市值中業績增長穩定，低PEG的公司;具備價格或者資產驅動屬性的企業;業績增長加速、成長邏輯不斷驗證的的個股。本月推薦組合為：龍馬環衛(603686,股吧)、天成自控(603085,股吧)、華測檢測(300012,股吧)、浙江鼎力(603338,股吧)、巨星科技(002444,股吧)、傑瑞股份(002353,股吧)、海默科技(300084,股吧)、康力電梯(002367,股吧)、華伍股份(300095,股吧)、明泰鋁業(601677,股吧)、永創智能(603901,股吧)、江蘇神通(002438,股吧)、康尼機電(603111,股吧)、東傑智能(300486,股吧)、海油工程(600583,股吧)、黃河旋風(600172,股吧)、中金環境等。

(四)軍工：

關注各集團資本運作變化，以及下半年軍工板塊影響因關注各集團資本運作新變化。近期軍工相關資本運作密集發布，我們認為各軍工集團已經進入一個新的資本運作密集期。隨着正在進行和潛在資本運作的推進，我們認為資本運作是下半年軍工行業不能忽視的主線。

關注下半年可能影響軍工板塊的因素。關注周邊和國際局勢；裝備方面，關注055型驅逐艦亮相，C919首飛、長征5號發射、國產航母最新進展、大涵道比渦扇裝機試飛和殲20服役所帶來的產業鏈相關公司業績彈性;資本運作方面，關注軍工科研院所轉企分類改制相關政策、航天科技集團相關資本運作和中航工業集團相關資本運作情況;政策方面，關注「兩機」重大專項推出、《國防科技工業軍民深度發展「十三五」規劃》、《推進國防科技工業軍民融合深度發展的若干政策措施》、《軍用技術推廣「十三五」規劃》等相關政策推出所帶來的市場情緒變化。

重推薦：中航機電(002013,股吧)、中航光電(002179,股吧)、航天機電(600151,股吧)、銀河電子(002519,股吧)、萬澤股份

(五)建築：

唐笑

特殊經濟形勢下，建築企業正在發生變化，建議跳出PPP來看待問題!

我們發布行業跟蹤報告《目前經濟形勢下，建築企業正在發生變化》，點評了近期的PPP熱點對於建築行業的影響，建議跳出PPP來看待問題。我們總結了近年來建築行業發生的一些深刻變化，以及由此帶來的行業競爭態勢的變化，積極擁抱政府項目是龍頭企業的占優策略，而不斷下降的資金成本為此提供了諸多便利，對於在承接訂單、融資便利性和融資成本等方面擁有特殊優勢的公司，無疑迎來了快速發展的黃金時期。風險是未來的，收益是當下的，也許隨後會面臨三角債的問題，但短期激進未嘗不是一條道路，我們維持對行業的「買入」評級，並時刻關注相應風險。

近期的建築行情，分為兩個部分，對國企而言，更大原因來自於市場追捧低估值、高分紅的估值轉換因素;對於民企而言，核心是業績，不論是不是PPP，業績能夠超預期就好。廣發建築研究小組繼續推薦有着強烈的市值管理訴求，同時財務報表存在擴張空間的公司，比如龍元建設(600491,股吧)、騰達建設(600512,股吧)、鐵漢生態(300197,股吧)等。

(六)建材：板塊風險收益比較高，中線個股繼續看好

鄒戈

繼上周價格大漲後，本周玻璃現貨價格繼續大漲(環比上周漲6%，同比去年漲31%)，目前離上輪(2013年)價格高點(1558元/噸)只差了4%，由於成本下降，優質企業單位盈利已創新高。我們前期報告已經詳細分析了決定水泥/玻璃行業趨勢(或方向)的一定是需求;今年為什麼玻璃價格漲幅這麼大，只從需求面難以解釋，參照水泥行業2010-2011年的經驗，本輪周期(2014-2016)的特點在於供給上的調整比以往都要劇烈：一是停產比例遠高於前兩輪周期;二是企業預期悲觀，新增產能基本上降至冰點;綜合來看，實際產能持續1年多負增長。

年內來看，玻璃價格無憂：一是目前到11月份行業剛好處於旺季，需求短期有支撐;二是年內供給壓力不大，今年1季度產能是凈減少的，二季度復產產能開始增加，預計9月份還將有一定產能復產，而4季度復產產能應該不多(因為復產燒窯大概要1個月，而11月份往後開始步入淡季);三是目前廠商庫存處於較低水平，從我們草根調研情況來看，經銷商和貿易商近期只是正常走貨備貨，並沒有刻意囤貨行為，社會庫存並沒有顯著增加。

從擇時角度來看，7月底-9月是板塊(水泥、玻璃)風險收益比較高的時間段;結合估值彈性(產品過去漲價幅度及未來3個月漲價可能性、單位市值)和估值安全性(PB)來看，我們精選了「四大金剛」(旗濱集團(601636,股吧)、金晶科技(600586,股吧)、華新水泥(600801,股吧)、海螺水泥(600585,股吧)，把祁連山(600720,股吧)換成海螺水泥);首選旗濱集團，股價預計還有30%空間。

中線角度，我們還是堅持之前的判斷，精選個股，看好中線成長空間大、公司競爭力強、性價比高的品種，還是「老四樣」(賺基本面的錢大部分時間都是持有或等待)——東方雨虹(002271,股吧)(年內目標價25-26元)、兔寶寶(002043,股吧)(第一目標價15元)、山東藥玻(600529,股吧)(絕對收益品種)、長海股份(300196,股吧)(年內目標價50元);從我們推薦一直持有到現在收益已經很高。關注友邦吊頂(002718,股吧)和開爾新材(300234,股吧)。

9月推薦組合：東方雨虹、兔寶寶、山東藥玻

(七)基礎化工：繼續堅定推薦嘉化能源(600273,股吧)、蘭太實業(600328,股吧)等個股

王劍雨

未來一段時間，基礎化工行業的發展態勢為：

(1)WTI油價預計在40-50美元/桶附近震盪;

(2)大部分化工品價格伴隨原油價格波動，精細化學品價格相對穩定，供給端格局較好的化工品仍具有獨立行情;

(3)供給側改革方面，可關注產能可能永久性退出的化工子行業;關注部分地區環保趨嚴對行業的影響;

(4)下游實質性需求復蘇有待觀察。

給予基礎化工行業「持有」評級。

在近30個子行業中，建議重點關注(1)金屬鈉：蘭太實業;(2)電子化學品：國瓷材料(300285,股吧)、濮陽惠成(300481,股吧)、東材科技(601208,股吧)、上海新陽(300236,股吧)、飛凱材料(300398,股吧)、強力新材(300429,股吧)、鼎龍股份(300054,股吧)、新綸科技(002341,股吧);(3)鋰電材料：道氏技術(300409,股吧)、科恆股份(300340,股吧)、多氟多(002407,股吧)、天賜材料(002709,股吧)、滄州明珠(002108,股吧);(4)細分食品添加劑：金禾實業(002597,股吧)。

(八)交通運輸：業績為王，關注公路板塊

曹奕豐

1)公路版塊現階段主要有兩大看點，中短期來看，低息環境下的高股息率路企獲得市場青睞，長期來看，謀求轉型是高速公路企業不變的主題

高分紅高股息標的推薦粵高速，寧滬高速(600377,股吧)，以現有股價計算，16年股息率都略超5%，具備較強的配置價值。公路轉型標的推薦在政府大力支持下發展環保第二主業的深高速(600548,股吧)。除此之外，建議關注今年PE僅10倍不到，母公司實力雄厚的山東高速(600350,股吧)。

2)繼續推薦基本面穩健且有收費漲價預期的機場板塊。行業層面，雖然短期內時刻緊張成為行業的制約因素，但寬體機占比以及國際航線占比提升有望帶來上市公司收入的持續增長。政策方面，隨着鐵路、港口等行業都開始推進價格改革，已經10余年不變的機場內航內線費率也存在提價預期。公司層面推薦推薦上海和深圳機場(000089,股吧)。

綜合推薦：深圳機場、粵高速、深高速

金融與地產

(一)保險：中報業績符合預期，彈性修復可期

曹恆乾

1、中報業績符合預期，新業務價值高增

已披露保險公司中報業績表現基本符合預期，除平安凈利潤逆勢增長17%，其他三家均有所回落，其主要原因是由於上半年股市震盪和低利率等不利背景所致。但得益於前一年優秀投資表現，行業今年新業務價值增速較快，保持在38%-55%。

2、股市波動影響顯現，有望修復

考慮當期可供出售金融資產的變動後，各家已公布年報公司的實際投資收益率都較低，維持在1.5%-3.8%。多家保險公司已表示積極調整投資結構，平衡多元化投資標的。未來低利率恐還有持續，可能對保險長期持有類債券資產造成持續影響。股市近期出現修復行情，有望提升對應投資收益。

3、受益償二代，償付能力充足

上半年償二代實施後，有利於大型險企提升償付能力充足率。償二代對保險資本監控更加靈活，不再是定量一刀切，而考慮不同公司的風控監管體系。對於大型保險公司的風控能力有適當寬松。

4、估值仍具備彈性，短期關注事件驅動

當期保險股估值在1.8-2.3倍PB，仍有彈性空間。資產荒向全市場蔓延，保險標的較容易吸引長期資金。短期內，關注類似復星對新華舉牌等突發性事件對保險股的影響。推薦順序：中國平安、新華保險(601336,股吧)、中國太保(601601,股吧)、中國人壽。

5、風險提示：催化劑落地晚於預期，監管升級等。

(二)證券：估值臨近歷史中樞，證券板塊攻守兼備

商田

1、基本面：估值位於歷史中樞上下，攻守兼備

估值方面，目前大型券商估值位於1.5-1.8倍，參考歷史底部1.2倍的PB估值水平，目前券商估值位於歷史中樞上下，攻守兼備。

2、催化劑：關注三季度深港通推進及業績同比數據回暖的催化作用

一方面，深港通進程持續推進有望提升券商估值。深港通已於8月16日獲管理層批准推出，參考滬港通經驗，預計三季度深港通進程推進仍將對券商估值帶來正面影響。深港通的直接、間接影響包括：1)短期，互聯互通投資標的范圍和額度的擴容，有利於活躍市場;2)中期，有利於引入境外長期資金進入A股市場，改善A股市場投資者結構;3)長期，有利於內地市場學習借鑒香港成熟資本市場的發展經驗，促進內地資本市場的國際化進程。具體而言，傭金收入增量方面，考慮到深市標的雖然平均市值規模小於滬市，但成交較滬市更為活躍，預計深股通對成交金額的增量影響與滬股通基本持平，從滬港通開通後2015年成交情況來看，預計深股通全年可貢獻約1%左右的傭金收入增量。

另一方面，業績同比數據有望回暖，受市場波動影響，券商去年三季度業績基數相對處於低位，今年三季度業績同比數據有望回暖。

3、推薦標的：建議從安全邊際及長期布局的角度關注券商板塊配置價值

1)攻守兼備的事件驅動、低估值標的：國元證券(000728,股吧)、興業證券(601377,股吧)、招商證券(600999,股吧);

2)中長期布局的彈性標的：華泰證券(601688,股吧)、東吳證券(601555,股吧)、東興證券。

4、風險提示：券商牌照放開

(三)銀行：新增貸款增速放緩,不良生成階段企穩

沐華

一、行業評級及重點公司推薦;

貨幣政策定調穩健，通道監管下表外槓杆持續壓縮，利於行業後續風險防范。行業機構倉位配置極低，在階段反彈後估值繼續處於合理偏低區間。我們維持對行業買入評級，建議重點關注寧波、北京、興業，適度關注招行、交行。

風險提示：1、國際動盪加劇，經濟增長超預期下滑，資產質量大幅惡化;2、貨幣政策和金融改革力度不達預期。

二、主要邏輯和理由;

1、政策面：

1) 新增存貸款增速放緩，投放節奏與有效需求弱化是主因

7月人民幣貸款增加4636億元，同比少增1.01萬億元，低於市場預期。新增貸款環比回落主要由於：1、16年實施MPA考核取消季度節奏管控，銀行早放貸早收益信貸額度65%已於上半年投放，下半年整體信貸增速放緩;2、經濟下行期貸款有效需求下降，短貸負增長，基建貸款受項目開工進度及高溫暴雨氣候影響呈季節性波動;3、地方債務置換影響。從同比角度看，7月信貸增量大幅減少主要由於：1、非金融企業貸款由於15年救市基數較高;

2) 可用於調節波動的票據在風險事件頻發背景下低量增長

從銀行角度而言，在經濟下行期，防控風險比規模擴張更為重要，預計貸款結構繼續向低風險按揭和消費信貸、信用卡貸款傾斜，基建貸款以及以產業基金方式進行的PPP股權投資也將成為經濟下行期銀行的配置選擇。

2、基本面：不良生成速度階段企穩,息差後續降幅縮窄

不良拐點未現，反彈持續,但生成速度企穩。逾期反彈速度相對去年同期放緩。不良反彈主要由於經濟增速下行及去產能去庫存政策影響。從地區分布看，長三角相對企穩,中西部、東北等地出現區擴散。

息差經歷降息重訂價與二季度營改增影響，降至階段低點，後續降幅有望縮窄。年內M1提升帶來的資金活化利於負債成本下降，也利於銀行對於按揭和PPP相關資金的投放。

城商行的資產規模擴張速度基本維持在20%以上，加之中收低基數下快速增長，凈利潤增速普遍領先行業。國有大行則由於基數龐大基本維持10%左右的資產增速，在撥備壓力下業績微幅正增長。

3、投資建議：

貨幣政策定調穩健，通道監管下表外槓杆持續壓縮，利於行業後續風險防范。行業機構倉位配置極低，在階段反彈後估值繼續處於合理偏低區間。我們維持對行業買入評級，建議重點關注寧波、北京、興業，適度關注招行、交行。

風險提示：1、國際動盪加劇，經濟增長超預期下滑，資產質量大幅惡化;2、貨幣政策和金融改革力度不達預期。

未來一個月本行業須重點關注的事件：

信貸數據;

外匯占款及資金面的數據波動;

理財新規後續動態;

債轉股動態。

經濟數據變化。

(四)房地產：板塊上漲缺乏基本面中期支撐，繼續推薦關注房地產金融及轉型個股

樂加棟

目前，熱點城市政策收緊持續發酵，例如，近期鄭州代市長首次公開提出將加大房地產市場調控力度，不排除未來政策收緊的可能性。我們認為，市場將進入銷售旺季，如果房地產市場持續活躍，熱點城市或將迎來調控政策密集落地的窗口期，其中開發貸收緊同時加大資金監管控制土地融資，以及按揭貸差別化收緊抑制需求或將是主要政策着力點。成交方面，8月份，我們跟蹤的60城市新房成交環比小幅增長，同比增速因低基數出現回升，我們認為進入9月份，在去年低基數背景下，同比增速或將繼續回升，但不改累計同比增速持續放緩的趨勢。投資方面，上周地產板塊持續回落，符合我們預期。我們認為前期地產板塊上漲主要是恆大舉牌效應，但板塊上漲缺少基本面中期支撐，我們對開發類房企保持謹慎態度。於此同時，我們繼續堅定推薦在大資管時代下，房地產金融的行業投資機會，尤其是擁有優質持有型物業具備後端資產化條件的公司將更加受資金青睞。

9月推薦組合：陽光股份(000608,股吧)、中國國貿(600007,股吧)、廣東明珠(600382,股吧)和嘉寶集團

資源能源環保

(一)環保：PPP需求釋放，落地加速，關注監測、環衛

郭鵬

在國家專門基金支持、獎補政策、融資支持、示范引導等鼓勵政策下，PPP發生顯著變化：

1.國家引導基金啟動，市場預期更多PPP項目加速啟動，能落地的更多;

2.財政政策加碼預期，與基建相關的方向贏得大家更多認同。

3.PPP釋放和落地還將加快。當前財政部PPP庫10萬億元，落地1萬億;發改委PPP庫總投資4萬億，落地1萬億，PPP釋放和落地加快。

4.後續催化：9月初財政部第三批PPP示范項目;9月末財政部PPP三季報;10月末上市公司三季報在手訂單、業績驗證。

我們建議關注低估值、高成長的估值修復和高成長細分領域兩條投資主線。其中低估值、高成長方向，我們建議關注三聚環保(300072,股吧)(新技術突破帶動訂單超預期增長、17年PE估值僅17倍)、碧水源(300070,股吧)(PPP訂單持續高增長，業績進入釋放期，16年PE估值25倍)、武漢控股(600168,股吧)(估值便宜，有望承接工程提升業績增速)等公司。以「大市場+低滲透率+催化劑」標准，建議重點關注分布式天然領域(如大通燃氣(000593,股吧)、迪森股份(300335,股吧)，催化劑：天然氣終端降價、十三五規劃、補貼增大)、智慧監測(先河環保(300137,股吧)等，催化劑：政策推動、示范項目出台、VOCs需求釋放)、環衛領域(啟迪桑德、龍馬環衛等，催化劑：示范項目不斷推出、政策鼓勵等。

推薦組合：三聚環保、先河環保、武漢控股

(二)電力：電力需求增長乏力，關注水電的防御性;氣價改革值得期待，關注分布式天然氣

郭鵬

用電需求增速依然乏力，拖累利用小時水平。特別的，對火電而言伴隨利用小時的下滑，其對盈利的敏感性可能會逐步超過煤價的波動。另一方面，環保要求的提升亦增加環保成本。電力體制改革方面，建議緊密跟蹤相關政策。同時市場對電價繼續調整預期較為擔心，若上網電價繼續下調，則對未來一年的盈利預期影響較大。

天然氣價格下調+電改推動下，分布式天然氣項目具備全面推廣的條件，我們測算2020年天然氣分布式市場規模有望達1288億元，年復合增速將達22%~30%。我們預期未來兩年分布式天然氣項目將迎來快速爆發，特別是在IDC數據中心、酒店、醫院、機場等應用場合。建議關注大通燃氣。

推薦組合：大通燃氣

(三)煤炭：供給側改革趨勢向好，政策微調不改方向，重點公司為優質龍頭特別是焦煤龍頭

安鵬 沈濤

7月以來煤炭市場加速上行，其中動力煤本周再漲12元/噸，自7月以來累計漲幅已達到23%/92元/噸，而8月初以來焦煤價格持續小漲，河北地區部分煤種漲幅已達到50-100元/噸。後期，限產政策放松尚未落地，動力煤逐步進入消費淡季，但煤礦、港口和電廠庫存仍處於低位(其中秦港庫存本周為298萬噸的低位，六大電廠存煤下降至14天以下)，預計在庫存出現明顯上漲之前煤價仍將穩步上漲;而煉焦煤9、10月進入消費旺季，8月以來鋼焦產業鏈底部回升，而山西、河北等地區焦炭價格也有150元/噸以上的上漲(約20%)，加上考慮同樣的供給收縮環境下相比動力煤價格焦煤漲幅明顯偏小(動力煤累計漲幅約35%，而煉焦煤累計漲幅約20%)，預計後期煤價特別是煉焦煤價格上漲預期仍較強烈。

板塊方面，受益於276天限產政策的執行，年初以來動力煤和煉焦煤價格累計漲幅分別約35%和20%。近期限產政策微調的消息頻出，不過政策微調並不改變改革的方向，短期看放松限產將解決供給缺口，而長期將更有利於落後產能的退出。而限產放松或以先進產能為主，受益的企業包括：(1)動力煤龍頭企業(先進產能占比高，受益於產量上升);(2)焦煤企業(先進企業焦煤企業較少)。中長期煤炭行業由於去產能政策的逐步落實行業供需將有明顯改善(全國列入去產能任務的約8億噸能力，16年目標為2.5億噸)，行業有望從產能過剩逐漸轉變為供需基本平衡。總體而言我們繼續看好供給側改革，看好煤炭板塊尤其是焦煤公司：龍頭品種西山煤電(000983,股吧)、低估值品種潞安環能(601699,股吧)、陽泉煤業(600348,股吧)、彈性品種冀中能源(000937,股吧)，以及可能受益於限產放松的動力煤公司陝西煤業和中國神華。

推薦組合：西山煤電、潞安環能、陽泉煤業

(四)有色：堅定信「鋅」，期待稀土質變

巨國賢

鋅供給由過剩轉為短缺，鋅價繼續上漲1.1%，並有望持續上漲;稀土供給側改革「量變」期待「質變」;聯儲加息預期增加，金價跌2.53%，加息落地後金價或繼續波動上行;鋰價跌至12.8-13.5萬元/噸，若杉杉收購SQM成功，不排除碳酸鋰價格快速反彈;高端鋁鎂材受益汽車和軌交輕量化。相關標的：鉛鋅(盛屯、興業、盛達、西部、珠峰、馳宏、嶺南等)、稀土(廈門鎢業(600549,股吧)、廣晟有色(600259,股吧)、盛和資源(600392,股吧))、雲海金屬(002182,股吧)、明泰鋁業等。

工業金屬：鋅供給由過剩轉為短缺，鋅價繼續上漲3.3%，並有望持續上漲

本月 LME 銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳價格變化為-6.1%、0.5%、2.9%、3.3%、5.8%、-7.6%;SHFE 銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳價格變化為 -3.7%、0.7%、1.4%、5.6%、2.2%、-3.3%。據國際鉛鋅研究小組，16年1-6月全球鋅市供應短缺13.8萬噸，去年同期為過剩19.4萬噸，在供給明顯收縮的情況下，國內環保和安監督查加嚴，鋅供給的持續緊張有望推動鋅價持續上漲。相關標的：盛屯、興業、盛達、西部、珠峰、馳宏、嶺南等。

貴金屬：聯儲加息預期增加，金價跌2.53%

本月，美元指數漲0.22%至95.76，COMEX 金跌2.53%至1323.1美元/盎司，COMEX銀跌8.24%至18.67美元/盎司;SHFE 黃金跌1.35%，SHFE 白銀跌7.12%;SPDR持倉量減少1.5噸至956.59噸。26日耶倫講話表示，勞工市場改善以及預期經濟溫和增長，加息的可能性在最近幾個月增加，但隨着加息落地，負利率時代黃金的保值增值需求以及金融動盪中的避險需求或將再次推動金價波動上行。建議關注：山金、赤峰、西部黃金(601069,股吧)、中金及興業礦業(000426,股吧)、盛達礦業(000603,股吧)、銀泰資源(000975,股吧)、豫光金鉛(600531,股吧)、金貴銀業(002716,股吧)。

小金屬：稀土供給側改革「量變」期待「質變」

稀土鎢鉬：本月，氧化鐠釹跌1.4%至24.9萬元/噸，氧化鏑跌0.8%至1215 元/公斤，鎢精礦維持6.95萬元/噸，鉬精礦漲8%至945元/噸度。隨着五大稀土集團組建完成、《稀有金屬管理條例》最快年內出台、環保督查持續開展，稀土供給側改革有望由「量變」引起「質變」。相關標的：廈鎢、廣晟、盛和、中色、北方稀土(600111,股吧)、威華、安泰、有研、中鎢、章源。

鋰：電池級碳酸鋰降至12.8-13.5萬元/噸。據路透社，杉杉股份(600884,股吧)正談判購買全球最大的鋰礦生產商之一的SQM。如果此次杉杉股份收購SQM成功，我國將掌控全球40%以上的碳酸鋰供應，在下游需求持續向好的情況下，不排除碳酸鋰價格快速反彈。關注天齊，眾和，融捷，贛鋒。

新材料：高端鎂、鋁材受益汽車和軌道交通輕量化，航空業大發展帶來鈦材機會。相關標的：雲海、明泰鋁業、南山、寶鈦、鋼研、西部材料(002149,股吧)。

風險提示：中國經濟政策變化;美聯儲政策變化;新能源車補貼政策變化。