中國SDR債券助力中國資本市場市場化國際化

有評論指出，在距離人民幣納入國際貨幣基金組織的特別提款權（SDR）貨幣籃子尚余一個月時間下，首只中國SDR債券的發行也如箭在弦。世界銀行（World Bank）已率先於8月初獲得相關當局的批准，在中國銀行(601988,股吧)間債券市場發行中國SDR債券。到底什麼是SDR？而有SDR債券在中國發行對中國資本市場又有何影響？這篇文章具有一定的借鑒意義。

SDR是由國際貨幣基金組織於1969年創設，用於補充其成員國官方儲備的一種國際儲備資產。SDR並不是一種主權貨幣，而是對基金組織成員國中可自由使用貨幣的潛在求償權。根據國際貨幣基金組織的定義，可自由使用貨幣是指在國際交易支付中和主要外匯市場上被廣泛使用和交易的貨幣。除了將SDR用作補充儲備資產外，國際貨幣基金組織和其他一些國際機構也會以SDR記賬。

一籃子貨幣決定價值

SDR的價值目前是由美元、歐羅、日圓和英鎊組成的一籃子貨幣決定。國際貨幣基金組織每五年對貨幣籃子進行審查，以確保它反映各貨幣在世界貿易和金融體系中的相對重要性。而在最新一次於2015年11月進行的審查中，國際貨幣基金組織將人民幣認定為可自由使用貨幣，並將作為除美元、歐羅 、日圓和英鎊之外的第五種貨幣加入SDR貨幣籃子。新SDR貨幣籃子於2016年10月1日起生效，而美元、歐羅、人民幣、日圓、英鎊在新SDR貨幣籃子中所占權重分別為41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%。

將人民幣納入SDR具有重要意義，標志着人民幣被國際認可和接受的程度提高，並將大大提高人民幣在交易和結算等方面的使用規模和范圍，是人民幣國際化進程中一個重要的里程碑。

降低債券外匯風險

中國SDR債券是指境內外發行人在中國債券市場發行以SDR計價並且以人民幣結算的債券。因此，中國推出SDR債券為市場提供了一個SDR計價債券的融資平台。

由於SDR的定值與一籃子貨幣掛鈎，需要通過外幣換算將SDR轉換為單一貨幣，中國SDR債券因而有別於以人民幣計價和結算的熊貓債券（即非中國居民或機構在中國債券市場發行的以人民幣計價的債券）。相比之下，中國SDR債券的本金和利息收益將受到各個結算日貨幣籃子中各個貨幣兌人民幣的匯率波動的影響。

對債券發行人而言，中國SDR債券為他們帶來新的融資渠道。特別對境外機構而言，藉中國SDR債券融資以支持其海外經營和投資跟使用熊貓債券融資相比更為吸引。當他們在中國境外使用債券募集所得的人民幣資金時，將須要進行外幣換算，而以一籃子貨幣計價的中國SDR債券將協助他們降低與債券相關的外匯風險，因為人民幣兌SDR的匯率將比任何單一外幣的匯率更加穩定。

實現資產配置多元化

對中國境內投資者而言，中國SDR債券的發行除了為他們提供新投資渠道，令他們能夠接觸更多優質債券外，也給他們帶來一直以來稀缺的外匯金融產品，實現人民幣資產配置更多元化，促進中國資本市場的流動性。

中國推出以SDR計價的債券，有利於擴大SDR的應用，從而增強國際貨幣體系的穩定性和韌性。同時，SDR債券能夠規避單一貨幣工具的利率和匯率風險，並使境內投資者及國際投資者的資產配置更加多元化。隨着人民幣逐步國際化及SDR債券的推出，中國債券市場將持續穩步發展，而中國資本市場亦會隨之進一步市場化及國際化。（文章來源;hkej）

王靄怡為畢馬威會計師事務所資本市場咨詢組合伙人,譚曉林為畢馬威會計師事務所資本市場咨詢組經理