鄧海清：PMI回暖證偽看空中國經濟論 股市現鐵底

和訊股票消息 周四，統計局公布的數據顯示，8月制造業PMI50.4%，比上月上升0.5個百分點。

九州證券首席經濟學家鄧海清認為，制造業PMI創兩年來新高，中國經濟L型確定性進一步增強，偏執看空中國經濟必釀大錯。PMI回升與補庫存無關，表明需求回升或是主因。

鄧海清猜測PMI回升可能與房地產企穩、固定資產投資見底、出口回升有關。

關於資本市場影響，其重申四大交易策略：「股市現鐵底，債市防陷阱，大宗政策牛，黃金是大坑」。中國經濟L型拐點已過，企業盈利改善推動中國股市「健康牛」，與2014-2015年的水牛和槓杆牛有根本不同。

以下為全文：

九州證券鄧海清點評8月PMI：PMI回暖創兩年新高 證偽看空中國經濟論

8月制造業PMI50.4%，比上月上升0.5個百分點。具體點評如下：

1、制造業PMI創兩年來新高，中國經濟L型確定性進一步增強，偏執看空中國經濟必釀大錯。8月PMI為50.4%，為2014年11月以來最高值，高於2016年3月的年內高點，進一步驗證了我們提出的「中國經濟L型拐點已至」，偏執看空中國經濟必釀大錯。

2、PMI各分項全面好轉，結構較為均衡。PMI生產回升0.5，新訂單回升0.9，從業人員回升0.2，新出口訂單回升0.7，進口回升0.2，采購量回升2.1，原材料購進價格回升2.6。

3、PMI回升與補庫存無關，表明需求回升或是主因。PMI產成品庫存僅為46.6，較上月下滑0.2，目前仍處於歷史低位區間，表明此次經濟回升並非補庫存所致，需求回暖導致的回升可持續性較強。

4、我們猜測，PMI回升可能與房地產企穩、固定資產投資見底、出口回升有關。近期房地產市場風波不斷，經歷二季度房地產市場調整之後，三季度房價環比重回上行通道，房地產成交居高不下，房地產市場地王頻出，房地產調控集中於一線和熱點二線城市，有助於將房地產需求擠出至二三線城市，加快二三線城市去庫存過程，房地產投資特別是一二線城市投資回暖可能性較高。固定資產投資經過4個月下滑之後，也可能出現回暖，與新訂單需求回升有關。此外，新出口訂單回升，預示出口回暖。

5、重申四大交易策略：「股市現鐵底，債市防陷阱，大宗政策牛，黃金是大坑」。具體來講：

（1）股市：中國經濟L型拐點已過，企業盈利改善推動中國股市「健康牛」，與2014-2015年的水牛和槓杆牛有根本不同；

（2）債市：中國經濟企穩概率大，9月通脹重回2%以上是幾乎是必然，人民幣貶值壓力仍存，央行貨幣政策沒有寬松空間，監管「去槓杆」是大勢所趨，長期看空債券市場；

（3）大宗商品：供給側改革改變工業企業通縮格局，提高產能過剩行業信用資質，破解「債務-通縮循環」，大宗商品價格回升政策是主因，大宗的風險也在於政策變化；

（4）黃金：上半年黃金上漲與「滯脹」毫無關系，而是因為美國長期利率預期下降和美元指數走弱；但到目前來看，市場對於美聯儲加息預期明顯不足，美聯儲加息進程超預期將從利率和匯率兩方面利空黃金，堅定看空黃金市場。