部落客：Fed再不重啟QE，殖利率曲線近期就會反轉

MoneyDJ 新聞 2016-08-31   記者 郭妍希 報導

在過去，銀行主要都靠存放款的利差來賺取利潤，只要短期和長期利率之間利差愈高，銀行獲利也愈好。如今兩者利差愈來愈低，銀行營運拉警報，專家更預測，若聯準會 (Fed) 再不重啟量化寬鬆貨幣政策(QE)，那麼殖利率曲線恐怕近期內就要反轉(即短債殖利率高於長債)。

財經部落格 Econimica 29 日貼文指出，美國 30 年期、10 年期公債相較於 2 年期公債的利差已較 2011 年大幅收斂 65-75%，而從該部落格繪製的圖表可發現，長短債利差在曾在 2000 年、2006-2008 年滑落至零甚至轉負，而現階段 10 年、2 年債的利差已收斂至 0.7%，距離零已經不遠。(見此連結第一張圖)

第二張圖則可看出，美國 10 年期公債殖利率自 2008 年 Fed 開始 QE 之後，每一個實施 QE 的階段，殖利率都會走揚，跟 2 年債的利差也會擴大。在停止實施 QE 或 QE 開始減碼期間，殖利率就會下滑、利差跟著收斂。

值得注意的是，自 QE3 要減碼的消息宣布後，10 年期公債殖利率和利差就持續往下崩。該篇文章稱，再這麼下去，殖利率曲線近期就會反轉，屆時羅素 3000 指數也可能跟著崩潰。觀察發現，Fed 調高聯邦基金利率後，利差收斂的速度反而加快，假如 Fed 堅持不改，那麼經濟失調僅是遲早問題。

MarketWatch 報導，Tradeweb 報價顯示，紐約債市 8 月 30 日尾盤時，對聯準會 (Fed) 利率決策較敏感的美國 2 年期公債殖利率下跌 0.4 個基點至 0.805%；10 年期公債殖利率上漲不到 0.3 個基點至 1.570%；30 年期公債殖利率上漲 1.6 個基點至 2.232%。公債價格與殖利率呈現反向走勢。

聯準會 (Fed) 主席葉倫 (Janet Yellen，見圖) 上週五 (8 月 26 日) 在傑克森洞發表演說時，一開始人們認為她的立場比市場預期還要偏向鷹派，衝擊股債雙跌，但隨後卻發現葉倫演說其實暗藏玄機，因為內文直指經濟若再次惡化，Fed 恐怕得重新啟動 QE、甚至考慮把更多資產類別涵蓋在央行的購買範圍之內。

之前許多人曾猜測，葉倫急著想升息，就是想讓自己在經濟又摔落谷底時，手邊還有「降息」這個選項。然而，專家擔憂，等經濟真的衰退時，利率恐怕不會如 Fed 期望那麼高，降息對經濟的救助效果恐怕有限。

根據 Fed 最近發布的研究報告，假如美國又不幸陷入衰退，那麼央行手邊能動用的政策工具已經所剩無幾，恐怕得祭出規模多達 4 兆美元的 QE 才能把經濟救上岸。

Zero Hedge、Economic Collapse News 等外電 8 月 22 日報導，Fed 經濟學家 David Reifschneider 發表報告指出，若美國經濟未來幾年又再次出現類似 2008-2009 年的大衰退，那麼 Fed 恐怕得推出 4 兆美元的 QE，並提出超寬鬆的利率前瞻指引，如此才有機會讓經濟走出衰退陰霾。

Reifschneider 並警告，當前的利率已在歷史低，Fed 的資產負債表規模更直逼 5 兆美元，再加上美國尚未從前次經濟危機中完全恢復，傳統貨幣政策工具恐怕無法在另一次衰退時期發揮功效。

不過，美系外資 G10 匯率策略部全球主管 Steven Englander 22 日卻痛批，假如經濟在兩年後溺水，Fed 根本無法把經濟救上岸。Englander 認為，在當前環境下，大規模的資產收購計畫和前瞻指引幾乎無法抵銷掉經濟的負面衝擊，因為屆時利率可能比報告中預設的還要低。市場目前就預估，2019 年的聯邦基金利率只會達到 100 個基點，遠不如聯邦公開市場委員會 (FOMC) 預估的 2018 年底利率上看 2.4%。

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