指數弱勢企穩 關注下方支撐力度

徽商觀點：

上周兩市縮量震盪，次新股以及高送轉概念是盤面為數不多的亮點。在監管趨嚴不斷發酵以及流動性階段性收緊的背景下，股指上行仍面臨較大阻力。中長期來看，政策從需求側重回供給端，上周遼寧混改推進、中材與中建材合並，國企改革進入落地期，另外國務院印發《降低實體經濟企業成本工作方案》，未來將通過減稅等方式降低企業成本，短期貨幣政策寬松空間有限。政策堅定脫虛向實要求虛擬金融去槓杆，監管政策不斷升級，資管八項底線等政策不斷沖擊概念炒作，而藍籌股受制於業績以及存量環境，向上空間也極為有限，在此背景下，A股仍以結構性機會為主，資產荒是支撐A股最為重要的邏輯。短期來看，權益類市場機會相對有限，理財型保險產品監管收緊仍是趨勢，以險資為代表的金融機構對於穩定權益類市場作用削弱。另一方面，資金呈現收緊態勢，上周Shibor一周利率上升，央行重啟14日逆回購一定程度上加劇流動性緊張局面，疊加耶倫在Jackson Hole央行會議上發表鷹派言論，流動性本周面臨考驗。

流動性方面，上周央行通過公開市場、MLF操作凈投放資金3715億元，本周4835億元逆回購及MLF到期。上周央行召集大型銀行討論有關流動性管理問題，隨後14日逆回購重啟，去槓杆氛圍下，短端利率被拉高，疊加月末因素，流動性可能出現階段性緊張。另外本周多位美聯儲官員發表鷹派言論，尤其是耶倫一反鴿派觀點，上周Jackson Hole央行大會，耶倫聲稱最近數月形勢令加息可能性增加，美元指數隨後飆漲，短期匯率端的波動同樣需引起警惕。

技術面看，自8月16日以來，市場經歷了較大幅度的調整，但若考慮8月12日與15日連續兩個交易日指數的快速上漲與成交量的突然放大，此次調整的出現亦非常合理。從均線系統來看，當前各主要指數60日均線與半年線均保持穩步上行態勢，上證指數、深成指與中小板指數均線系統多頭特征進一步明朗，市場長期保持震盪上行概率較大。從成交量變動趨勢來看，8月15日上證指數創近7個月新高，當日成交量亦接近年內最高水平，市場情緒亢奮。8月16日以來，隨着指數的逐步回落，成交量亦同比萎縮，市場情緒再度趨於理性，後市預期較為樂觀。

綜合來看，經濟L型、無風險利率下行空間存疑、風險偏好轉弱對估值構成一定壓力，資產荒仍是支撐A股的主邏輯，流動性收緊、政策監管趨嚴壓制A股，短期上下空間相對有限，維持區間震盪可能性較大。

圖1 上證指數日K線圖

數據來源：徽商期貨研究所，文華財經

以下分別從消息面、技術面及投資機會的角度，給出操作策略與建議：

一、消息面

國家統計局日前發布數據顯示，今年1至7月份規模以上工業企業利潤同比增長6.9%，增速比1至6月份加快0.7個百分點；7月份利潤同比增長11%，增速比6月份加快5.9個百分點，為今年以來各月第二高點。結合二季度以來PPI的趨勢性回升，宏觀經濟穩步復蘇的趨勢進一步明朗，經濟活動參與者對未來的預期亦趨於樂觀。在此背景下，全社會交易水平的提升與投資需求的增長將推動貨幣需求的上升，這是近期M1-M2「剪刀差」持續擴大的主要邏輯，也可以部分解釋近日短期銀行間拆借利率的上漲。雖然利率上行對A股市場存在一定負面影響，但經濟復蘇的趨勢對市場的正面刺激更為深遠。

總體看，7月份工業企業效益繼續呈現積極變化，利潤率同比上升，單位成本同比下降，虧損企業虧損額明顯減少，庫存壓力繼續緩解，資產負債率繼續降低。數據還顯示，化解過剩產能穩步推進。7月末，黑色金屬冶煉和壓延加工業資產總計同比下降2.3%，降幅比6月末擴大0.6個百分點，延續了今年以來的下降趨勢。

但同時我們也注意到，盡管當前工業企業利潤增長加快，但市場需求總體尚未明顯改善。同時，應收賬款回收期偏長、管理費用增速較高、產能過剩等問題仍然考驗工業領域經濟效益的復蘇。

圖2工業企業利潤總額累計同比

數據來源：徽商期貨研究所，Wind資訊

二、技術面

從技術面來看，股指在成交量萎縮背景下持續回調，但下方支撐明顯，回調空間被封殺，探底回升將是主要趨勢。同時指數自3140點調整以來，成交量能大幅萎縮，一方面表明人氣低迷謹慎心態，另一方面表明市場拋壓逐步減輕。在權重板塊震盪中，創業板等題材股近日逐漸有所活躍，呈現輪動反彈格局，同時在權重板塊壓制指數時，股指並未出現較大跌幅，表明市場中多數個股集聚反彈動能，加之前期主流板塊舉牌概念回調後，量能快速萎縮籌碼並未大幅松動。短期來看，權重板塊已基本調整到位，短期能否再度放量將是關鍵。操作上一方面可關注近期強勢股回調後的反彈，另一方面關注低位滯漲股的補漲行情。

圖3 創業板指數日K線圖

數據來源：徽商期貨研究所，文華財經

圖4 上證指數15分鍾K線圖

數據來源：徽商期貨研究所，文華財經

三、市場投資機會

目前市場長期上行趨勢較為明朗，短線階段性調整已接近尾聲，後市有望重拾升勢。操作上，長線投資者可保持積極姿態，但須根據市場運行情況調整交易節奏，若市場保持勻速上行，可同步逐級加大做多倉位，若市場出現短時快速上行，則須保持冷靜。

圖5 IF主連合約日K線圖

數據來源：徽商期貨研究所，文華財經

圖6 IC主連合約日K線圖

數據來源：徽商期貨研究所，文華財經

以上分別從消息面、技術面以及市場存在的投資機會三個方面對當前市場給出了判斷分析。

從消息面看，目前資產荒仍是支撐A股的主邏輯，流動性收緊、政策監管趨嚴壓制A股，短期上下空間相對有限，維持區間震盪可能性較大。

從技術面看，目前股指在成交量萎縮背景下持續回調，但下方支撐明顯，回調空間被封殺，探底回升將是主要趨勢。

關於投資機會，長線投資者可保持積極姿態，但須根據市場運行情況調整交易節奏，若市場保持勻速上行，可同步逐級加大做多倉位，若市場出現短時快速上行，則須保持冷靜。

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