Fed升息機率提升 留意美股回檔風險

◆ 能源、原物料、新興市場可望轉強 逢低分批布局

Fed 主席葉倫（Janet Yellen）9/26 在 Jackson Hole 為期 3 天的各國央行總裁及學者集會上發表演說表示，由於勞動市場改善，且預期經濟可望穩健成長，美國升息的依據已於最近幾個月強化。這是近期葉倫對於利率政策首次偏向較為鷹派的立場。台新投信投資長莊明書表示，在 Fed 升息機率提升，美股本益比偏高之下，須留意美股未來回檔的風險，不過，能源、原物料、新興市場具基期低、股價調整數年的優勢，後市有表現空間，建議可以逢低分批布局，定期定額投資是最佳的操作方式。

莊明書表示，今年美股企業獲利零成長，但目前 S&P500 指數本益比為 18 倍，已達 2 倍標準差，短線有過熱的跡象。FOMC 前次會議紀錄已提及「股市評價與獲利成長」的關係，在這次會議中，包括舊金山 Fed 主席 Williams、紐約 Fed 主席 Dudley、Fed 副主席 Ficher 等重量級官員皆發表偏鷹派看法，Fed 前主席 Greenspan 甚至表示未來升息速度可能令人驚訝。在此情況下，Fed 9 月升息機率明顯提升，12 月應會升息，這恐將是短線金融市場最大的「黑天鵝」，投資人的風險意識宜提升。

莊明書指出，一旦 Fed 開始升息，全球金融資產將明顯輪動，先前強勢的美股可能面臨修正，各國公債因殖利率彈升，價格也有回檔壓力。而先前弱勢的金融股、能源、原物料有機會轉強，從近期美股高檔鈍化，但金融股指數緩步推升，以及油價從低檔 40 美元彈升至 47 美元可看出。以金融股而言，若 Fed 升息，將有利於持有美元資產較多的金融股，尤其是壽險公司，因為在利率緩步走高的過程中，可望提升未來的債券收益率，增加獲利水準。

莊明書表示，若以市場別而言，新興市場有機會接棒演出。新興市場最壞情況已過，不僅經濟好轉，也紛紛進入降息循環，Morgan Stanley 預估金磚四國中國、印度、巴西、俄羅斯在通膨大幅改善之下，2017 年仍將有降息空間，相對於美國的升息趨勢，新興市場有更多的貨幣政策操作空間，市場資金更為活絡。依歷史經驗來看，新興市場、能源、原物料的景氣循環通常為五至七年，今年多頭只是起點，建議投資人可利用股價回檔時分批買進，以中長線定期定額方式布局，參與後市的漲升行情。

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