順時國際：當前市場下的最佳配置方案

全球經濟黑天鵝頻發，金融市場進入高波動時代

綜觀全球經濟形勢，今年以來黑天鵝事件頻發，全球深陷不安情緒，資產價格大幅波動。從目前來看，歐盟尚未擺脫英國脫歐及主權債務危機的後續影響，資金大舉撤離，歐元區極端的貨幣寬松政策至今仍未達到理想效果。另外，難民潮蔓延、恐怖襲擊接連發生，歐洲市場動盪不斷，並且美聯儲局的加息步伐以及11月的總統大選也為市場增添了不確定性，預計下半年仍會有黑天鵝事件不斷飛出，市場走勢將延續高波動性。

國內經濟走勢平穩，下行壓力較大

從國內經濟形式來看，今年的經濟走勢保持平穩，通縮預期較去年出現改善。GDP同比保持平穩，一季度二季度GDP同比增速均為6.7%，較15年4季度6.8%僅下行0.1個百分點，而CPI保持在2%左右波動。

目前來看，基建依然扮演經濟托底的角色，基建投資保持在20%左右，但市場自發性投資需求並沒有回升，民間投資和制造業投資持續下滑，基建作為逆周期性調節工具，只會減緩經濟下行的速度，難以改變經濟下行的方向，下半年經濟下行的壓力依然較大。

同時，雖然經濟走勢基本面保持相對平穩，但是市場對經濟的看法經歷着悲觀與樂觀的多次切換，年初市場還在延續15年的悲觀氛圍，但1季度信貸超預期以及地產火爆引發市場對於經濟復蘇的預期增強，而二季度以後地產監管政策加強，限購升級，同時民間投資增速和制造業投資增速超預期下滑，市場對於經濟又重回悲觀。

資產荒仍在延續，國內債牛未盡

從債券市場來看，全球經濟增長乏力，面臨較多風險事件，避險情緒或將貫穿未來1-2個季度，風險偏好難以出現顯著的回升，目前企業持有的現金達到前所未有的高點，實體經濟增長缺乏亮點，資產荒仍在延續，預計政府將繼續實行積極的財政政策和穩健偏寬松的貨幣政策，對債市形成中長期利好。同時，中國債市與國際債市的聯動性也在逐步加強，隨着歐洲和日本逐步邁入負利率，中國債市的吸引力也逐步增強，上半年外資行增持我國國債達到800億元。而隨着外資的逐步介入，債市利率中樞也有可能與國際接軌，長期來看，十年期國債收益率趨勢性下行是存在的。

我們判斷未來1-2個季度債市依然會表現偏強，但由於收益率到了絕對低位，市場的分歧逐步增大，債券市場的波動頻率和幅度都將高於以往，穩健的操作方式是利用國債期貨對沖市場風險，同時抓住市場的高波動特性參與套利交易是較好的投資方式。

股市吸引力逐步增強

從股市來看，風險偏好處於低位。在經濟下行周期，企業盈利難以出現大幅改善，我們認為股市難以出現趨勢性行情，但相對吸引力在提升。

我們的依據在於，2010年以後，滬深300指數的股息率基本上和1年期國債利率的走勢保持一致。從大類資產配置的角度，如果股息率高於無風險收益率，投資者會更傾向於買入具有「類債券」屬性的高股息股票。歷史來看，滬深300的股息率曾3次顯著突破1年期國債收益率，相應時期的滬深300指數均明顯上漲。16年初以來，滬深300的股息率已再次超過無風險收益率，資金或將逐步配置到高股息率和高盈利類的股票，我們也會逐步增加對此類股票的配置。

在目前這種高波動時代，多元化的資產配置才是王道

在這種情況之下，順時國際-天利長盈FOF2期私募證券投資基金應運而生。

那請介紹一下本次FOF的一些基本情況

好的，本次順時國際-天利長盈FOF2期私募證券投資基金是一只契約型私募證券投資基金，管理人是順時國際投資管理（北京）有限公司

中國銀河證券股份有限公司擔任本次FOF的基金投資顧問、基金托管機構和證券經紀商；方正中期期貨有限公司擔任本次FOF的綜合服務機構、風控機構和期貨經紀商。本次FOF的期限是5年

請介紹一下本次FOF的管理人順時國際：

順時國際投資管理（北京）有限公司是國內首批獲得中國證券投資基金業協會頒發私募投資基金管理人登記證書的私募公司。並於2016年6月正式成為中國證券投資基金業協會觀察會員。

順時國際自成立以來，堅持合規經營，誠信記錄始終保持良好，沒有任何來自監管部門的行政、民事或刑事處罰記錄。

順時國際的核心團隊由一路見證國內金融市場發展歷程，並曾多次創造優異業績的專業人才構成。團隊多名成員滿足3年以上可追溯投資記錄的要求。團隊以風控為先，憑借自主研發的債券增強策略、期貨CTA策略、股票量化策略等多策略組合輪動，有效應對市場的各種挑戰，一路上為管理資產提供堅實護航！

自2015年起國內市場經歷了多次罕見的大幅震盪，而順時國際成功的創造了所有產品最大回撤