鋼研高納：高溫合金需求放量助公司營收持續穩定增長 增持評級

點評：

營收穩定增長，優勢技術與業務持續縱深發展。公司三大類合金業務上半年營收均有所增長，其中變形高溫合金產品營收增幅達31.11%，是公司營收增長的主要來源。三項費用中，財務費用大漲148.48%，主要是公司的銀行存款余額減少導致利息收入降低。此外，公司研發投入保持高增長，增幅達19.13%，較高的研發投入是公司保持明顯技術優勢的關鍵，公司各傳統優勢技術與業務均保持縱深發展。鑄造高溫合金發面，預旋噴嘴精鑄件實現成功研發與供貨，有望為公司帶來巨大的業務增長空間；變形高溫合金方面取得了大飛機專項長壽命變形高溫合金盤鍛件和大型燃機機組用大型難變形渦輪盤的供貨合同；新型高溫合金方面，GH690合金鍛件研發項目成功躋身核電，開始進入產業化階段，打破了國外壟斷，有望成為公司新的業績增長點。

高溫合金需求放量，看好公司未來發展。公司是國內少數幾家高端高溫合金生產研發企業之一，60%以上的產品面向航空航天領域客戶。2016年，空天海電子等軍品市場繼續保持穩步增長態勢，民品市場核電、石油化工等有所放量，航空航天艦船發動機等軍品市場將繼續放量。此外，隨着此前航發集團正式掛牌成立以及「兩機專項」臨近完全啟動，預示着未來高溫合金市場需求將持續增長，公司發展前景向好。

盈利預測及評級：按公司最新股本計算，我們預計鋼研高鈉16-18年的每股收益分別為0.32元、0.37元和0.38元。我們看好國內高溫合金材料領的廣闊發展前景，以及公司的核心技術能力，維持公司「增持」評級。

風險因素：下游行業需求低迷，公司項目進展低於預期。原材料價格波動較大，可能導致毛利率下降。航空航天產業政策變化、行業波動，將影響公司業績增長。

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