天津或變相開啟AMC通道 渤鋼債轉股方案難實施

和訊網消息 近日，為化解渤海鋼鐵集團近2000億元的債務危機，繼將其4家子公司改由天津國資委直接管理後，報道稱，天津市政府初步計劃成立專項基金為渤海鋼鐵集團化解債務問題。基金將承接銀行債務，出資人可能包括社會資本和銀行理財資金，且年息僅為3%。

對此， 申銀萬國研究所債權部認為，在渤鋼集團的破產風險解除之前，若簡單地由銀行用理財資金通過基金來對接表內壞賬，這與此前被銀監會叫停的地方資產管理公司（AMC）通道業務實質完全相同。

早在7月26日，中央政治局會議提出，去產能和去槓杆的關鍵是深化國有企業和金融部門的基礎性改革。「天津市政府這種希望通過延緩債務到期壓力化解企業破產危局的風險緩釋方式顯然不符合去產能、去槓杆的宏觀政策意圖。」 申銀萬國研究所債權部表示。

從實際操作來看，如果未來基金的運作方式是擁有渤海鋼鐵的股權，那麼該方案是通過銀行投資基金形式的債轉股。招商證券(600999,股吧)固定收益研究主管孫彬彬表示，政府資金、社會資金通過投資基金獲取基金份額，幫助償還部分貸款，貸款銀行則通過理財資金投資的方式，退出貸款，將債權轉換為基金的份額。因此用「債轉投」來定義此方案可能比「債轉股」更貼切一些。

不過，孫彬彬認為，天津市政府自身槓杆率也較高，並沒有較多的資金參與，很大部分還是要依靠貸款行按照債務比例用理財資金認購基金。

上述初步計劃實施難度也正在此，申銀萬國研究所債權部指出，年息3%的利率對社會資金缺乏吸引力，而銀行理財目前的資金成本都超過4%，主動對接3%收益的資產更是幾無可能。

此外，「銀行資產的性質從貸款變成了基金份額，權利較少，利息也有所減少，未來退出的不確定性增大。不過，政府資金和社會資本的進入，一定程度上也能變相償還部分貸款。」孫彬彬表示。

媒體報道稱，天津市只討論出了初步方案，還沒有開始和銀行接觸交流此方案，銀行的反應目前還未知。

孫彬彬表示，社會資金和政府資金參與的金額會很大程度上影響銀行接受方案的積極性，如果基金認購基本上依靠銀行理財，那麼銀行將貸款轉成基金份額的積極性不會高，因為債權人較基金持有人擁有更多的權利。但通過基金投資股權的方法，會給部分地區的債轉股方案一些啟示。

同時，申銀萬國研究所債權部提醒，理財托管新規或將引發理財資金池模式重大變革，導致理財打破剛兌，理財資金增速減緩的重大變化，從而對信用債市場的資金供給造成中長期的負面影響。