周評：短期存在調整壓力 長期牛市走勢未變

和訊特約 作者8月19日供稿

本周上交所國債市場小幅上揚，周五上證國債指數收於159.21點，較上周末上漲了0.14點，全周共成交了18.52億元。上交所企債市場小幅上揚，周五上證企債指數收於206.20點，較上周末上漲了0.26點，共成交102.94億元。本周國債期貨小幅下跌，主力合約9月品種（TF1609）收盤報101.935元，較上周下跌了0.110元。從市場情況看，本周市場資金面保持寬裕，交易所債市小幅上揚，銀行間市場小幅回落，見下圖：

資金面上，本周市場資金面整體寬裕，短期品種利率變化不大，銀行間市場債券質押式回購7天品種利率變化不大，全周平均利率在2.45%附近。具有標志性的1個月SHIBOR品種小幅下行，周五為2.6960%。本周央行在公開市場上進行了4050億元逆回購操作，對沖4650億元逆回購和755億元票據到期資金後，最終實現資金凈投放155億元。市場分析人士認為，繼3月1日降准後，央行加大公開市場操作，通過「逆回購+MLF」對沖外匯占款減少，確保了市場流動性穩定。如果下一階段外匯占款持續減少，降准的概率將進一步增加。

一級市場方面，據媒體報道，財政部周五（19日）拍賣了260億元30年期國債，平均發行利率3.27%。這是時隔一個月，30年期國債品種再次創下2008年彭博社有統計以來的最低發行利率。華創證券首席分析師屈慶、助理分析師吉靈浩在今日發布的研報中稱，30年期國債配置價值太低。

而與債市一級市場火爆形成鮮明對比的是，今年以來債券市場違約主體及規模大幅上升。公開數據顯示，截至2016年7月底，國內信用債市場共21家發行主體的38只債券違約，違約金額約為247.6億元，接近前兩年的2倍多。在經濟下行壓力較大的背景下，伴隨着去產能、去槓杆的推進，債券市場潛在違約風險還會上升，不過整體來看信用風險仍然可控。

總體來看，目前市場資金面仍然較為寬裕，債市走強的牛市根基沒有發生改變。但是，近期債市上漲速度過快，且隨着股市的走強，有部分資金或從債市中分流。因此，市場對於年內債市的走勢產生了較大的分歧，但對債市的長期走勢仍然較為樂觀。部分投資者對債市短期的走勢仍然較為樂觀，而有的機構則認為，四季度債市應當適度謹慎，短期回調將是債市內在要求，不過經濟運行趨勢並未發生扭轉，長期趨勢未變。（本文僅代表作者個人觀點；作者單位：復旦大學經濟學院）