【林洸興專欄】原油跌勢可能還很漫長

今年的油價繼續重演過去2年的節奏:自6月底期貨轉倉，進入秋季用油淡季後，就轉為跌跌不休的格局。今年原油的偏空力道，恐怕更勝去年，投資人需要仔細評估油價走跌後的各種效應。

8/9日時一度傳出委內瑞拉、科威特等OPEC成員國呼籲設定限產方案，引發油價反彈至43.5元，不過這消息可信度不高，估計只是油價跌破40後正常反彈時，媒體合理化油價的說詞罷了。實際上今年達成限產協定的機率遠比去年渺茫，原因是:

• 去年限產破局，核心原因是伊朗。伊朗過去四年遭受西方石油禁運，造成嚴重的財政困境，石油生產設施老舊無法汰換，好不容易在2015年解禁，卻遭遇了10年來油價最慘的窘境。急需現金的伊朗政府，對限產的配合度很難提升。
• 由於今年美國天然氣價格回升，頁岩氣井數量再度開始增加，這也造成凝析油、輕質緻密油（Light Tight Oil）、NGLs （Natural Gas Liquids 天然氣液）等非傳統能源產出上升，此時沙烏地對減產的抗拒會比上次會議更強烈。

原油持續走空的罪魁禍首並不是OPEC，而是因為需求不斷被其他能源取代。天然氣大量取代了過去發電/供暖/鍋爐的需求，2015年以後，天然氣取代了原本輕油裂解製造塑膠的需求，還有越來越多的貨輪為了節省燃料成本，改裝成直接以液化天然氣(LNG)作為動力來源，因此能源的季節性發生了永久性改變。目前只剩夏天汽油使用高峰期是旺季，冬天反而變成需求低迷的淡季。

今年日本到岸的LNG價格再度出現出現大幅滑落(9元降到6元)，這是澳洲與中東產能持續上升的結果。預計對秋冬的原油價格將會產生持續打壓的功用!

今年上半年，中國的原油進口月均量超過3000萬噸，創歷史新高!這與疲弱的經濟狀況並不相符。分析師認為真正原因可能是中國趁油價低迷時期加速補充戰備庫存。專家臆測，大陸8個儲油基地可能即將滿倉，9月後進口數量將放緩，因此今年秋冬需求淡季時，油價有可能跌破去年低點26美元/桶。

對短線的交易節奏預估:

• 每週三的EIA庫存報告都可視為利空。
• 每個月20日左右原油期貨結算轉倉，前一周原油價格往現貨靠攏時易跌。
• 連續下跌後遭逢美元貶值時易反彈。

對於基金投資的影響是:

• 能源基金當然不好，避開為宜。
• 國家型基金，中東基金與馬來西亞基金成為苦主機率大。
• 年底至明年Q1，美國高收益債受違約率上升影響會增加!
• 原油偏空壓低通膨，最終將會把資金趕到投資債與美國公債上，促成這兩個債基受惠。

各位投資朋友可以趁近期調整配置，讓自己能更從容應對下半年的變化。