【監管風波】妖道當道 監管失責？

在閱讀報刊或與交流期間，不時聽到有評論指出，本港股市存有妖股。一聽到妖股，投資者定會提高警覺，因為從觀念上，妖股應與投資者損手有關，惟股價下跌前，總會見到股價出現大幅上升。若投資者有相關年資，定會對「某某股是妖股」的說法有印象，可是要對妖股下精確定義實在是極為困難。既然妖股多有股價大幅波動的特徵，本文暫且不就妖股下定義，並且將焦點落入近年股價大幅波動的股份表現上。

有意見認為，股價大幅上落的股份多集中於創業板新股，因為個別在創板業掛牌，並且全配售形式上市的新股。投資者有此印象實不令人感到意外，翻查在過去兩年在本港新上市的股份中，有54間公司股首日掛牌升幅超過100%，當中有52間是來自創業板兼且是透過坐配售形式上市。至於有關公司往後表現如何？據資料顯示只有10家上市公司，截至上周五收市，股價仍可以高於上市首日收市價。當然有個別公司因為轉板問題，再無法反映出股價表現；可是從前述的數據，反映出在上市首日股價便狂升逾倍的上市公司，只有約2成股價表現可以超越上市首日。這代表的是在掛牌首日，投資者的態度是過份樂觀？或是市場上供求過份不平衡的後果？

投資者是否過份樂觀，屬於主觀問題，除非有調查機構對相關投資者情緒進行問卷調查，才可以作回應。但是供衡出現過份失衡的情況，或可以從個別上市公司在上市後的成交量作出判斷。一般而言，創業板新股透過全配售形式向投資者發行新股時，發行的新股數目為整體股本數目的四分一。假設某新上市的創業板公司其總股本數目為1萬股，即配售的新股數目為2500股。由於本港要求上市的股東數目最少要有100人，假設公司向100名投資者平均配售上述的2500股，即每名投資者可獲分配25股，而餘下的7500股由控股股東持有。當公司正式掛牌後，受到控股股東的禁售限制，市場實則上流通的股份數目只有2500股，可是只落入100名街上股東身上。可想而知，若無法獲分貨或認為該新股具有潛力的投資者，只能待公司上市後在市場上掃貨。當股份需求大於供應時，股價便會被推高；推高多少則難以判斷。所以投資者可以翻查個別新股在掛牌後數目的買賣紀錄，便可以判斷到當時是否出現供求過於失衡的情況。

個別上市公司在上市後不久，股價表現便大幅走樣，究竟是哪一個原因，實在是難作評論，最直接的原因當然是投資者不願在高位接貨，結果股價拾級而下。有個別上市公司股價出現異動後，遭到證監會點名股權過份集中，即公司的股份只集中於少數股東上，往後的股價表現如何，如心水清的投資者總會有印象。

不過股價出現異動的情況，並非是創業板獨有，在去年初有個別於主板掛牌的新股，股價升勢之強，讓投資者感到側目。恰巧地有關上市公司亦遭到證監會點名，指出相關公司股權出現過份集中，是事有湊功或是內裡有玄機？便要大家參悟。

不論是在創業板或是在主板，總會有大上大落的股份出現，當中或涉及業績因素，亦涉及財技或股權轉讓的因素。當上市股價出現異動時，上市公司既有責任盡快作出澄清及解釋，當涉及不當行為時，監管機構應盡快作出處理，否則予人失責之嫌。最後投資者在作投資決定時，亦不應該人云亦云，只聽外界給予的貼士，卻不作出詳細分析。畢竟是 閣下的金錢，實有必要經深入思量後才作出決定。

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