銀行理財收益率持續下滑 或因監管趨嚴導致

江蘇銀行-普益標准長三角銀行理財收益率指數報告 2016年7月

1. 7月市場綜述

銀行理財收益率持續下滑，或因流動性持續寬松及監管趨嚴共同導致

7月，長三角理財產品收益率指數下跌1.69點至75.16點，其中，江蘇省區域性銀行理財指數下跌1.20點至75.14點，浙江省區域性銀行理財指數下跌1.34點至77.41點，上海市區域性銀行指數下跌3.20點至73.13點。股份行指數在繼上月的小幅上揚之後，本月同樣大幅下跌3.11點至75.37點。國有行指數跌幅同樣較大，下跌3.01點至73.12點。年中效應之後的流動性持續寬松，以及日益趨嚴的監管氛圍，共同導致了7月理財產品收益率的下降。從絕對收益率來看，互聯網理財產品收益率呈現先下跌後走穩的趨勢，報收2.65%；江蘇省區域性銀行理財產品平均收益率為3.86%；浙江省區域性銀行理財產品平均收益率為3.93%，超越江蘇省成為區域內銀行理財收益率最高的區域；上海市銀行理財產品平均收益率為3.46%，和區域內的整體水平之間的差距被拉大。

資本市場方面，央行5月6日發布公告稱，商業銀行等法人類合格機構投資者和私募投資基金等非法人類合格機構投資者都可以在備案、開戶、聯網後，成為銀行間債券市場的參與者，大大拓寬了銀行間債券市場的參與群體。此外，上月監管收緊的趨勢在本月仍然延續，在票據市場風險持續暴露的情況下，央行敦促多家銀行進行自查，並將7月定為監管「大限」，並牽頭多家商業銀行，謀劃成立票交所，徹底規范票據業務；銀監會對多家城商行進行窗口指導，叫停新發分級理財產品；基金子公司監管升級，成立門檻大幅提高，並新增了其開展業務對凈資本的要求，基金子公司「萬能通道」的優勢可能將就此走向結束。

5月9日，人民日報發表重要評論文章《開局首季問大勢—權威人士談當前中國經濟》，文中提出，未來中國經濟將呈現L型走勢，要堅持實行積極的財政政策和穩健的貨幣政策，不能也沒有必要使用加槓杆的辦法硬推經濟增長。財新公布中國5月制造業采購經理人指數(PMI)小幅下降至49.2，下降至榮枯線以下，不及預期；而中國5月官方制造業為PMI50.1，預期50，前值50.1，在守住榮枯線的同時也高於預期。美國最新非農數據成為最近最受市場關注的新聞，美國勞工部6月3日公布的數據顯示，美國5月非農就業人數增加3.8萬人，遠遠不及市場預期增加16.0萬人，由於該項數據大幅不及預期，美聯儲6月加息預期大幅降溫。

由於美聯儲加息預期大幅降溫，人民幣貶值壓力也由此大大緩解，對銀行理財產品收益率形成一定程度的利好。但是由於近期監管環境的趨嚴，可能會導致銀行在資產端面臨更大的壓力，因此未來銀行理財產品的收益率仍然難有明顯起色。

2. 各單項收益率指數變化及總指數展示

圖表1：長三角各單項收益率指數變化情況

資料來源：普益標准•金融數據平台

從期限類型來看，在2016年7月，各期限指數較6月出現了明顯的下滑表現，其中部分收益率指數更是出現了極大幅度的下跌情況。6月各期限理財產品的收益率受到年中時點效應的影響出現了明顯的上揚趨勢，而7月收益率則迎來了報復式的反彈，收益率指數呈現了明顯向下的表現。其中，6-12個月期限還出現了較大幅度下滑的情況。從不同發行機構角度來看，7月中，各類發行機構收益率指數均呈現了較為明顯的向下趨勢。在6月迎來全面上漲的國有銀行收益率指數在7月出現了明顯的下滑趨勢，同時期限較長的產品收益率指數下滑幅度較大，其中6-12個月保本類理財產品收益率指數下滑達21.23%；7月中，股份制銀行收益率指數也出現了明顯的下滑，其保本類產品與非保本類產品呈現較為明顯的差異，保本類產品收益率指數在上月有所上浮後，本月下滑表現較為明顯，而非保本則下滑幅度相對較小；江蘇省區域性銀行收益率指數雖然整體呈現下滑趨勢，但下滑幅度較全國性銀行明顯偏小，僅環比下滑1.57%。具體來看，江蘇省區域性銀行保本類產品收益率指數下滑幅度略大於非保本類產品，這與6月末的年中效應有一定的關系。同時，江蘇省區域性銀行中長期限非保本產品收益率指數表現較為突出，在7月整體向下的大環境下仍然逆勢上漲0.5%；浙江省收益率指數雖然也呈現了下滑趨勢，不過與其它發行主體不同的是，該發行主體的保本類理財產品下滑幅度較小，其中「3-6個月期限」與「6-12個月期限」產品的收益率指數均呈現了向上趨勢；上海市區域性銀行收益率指數在本月延續了大幅下滑的表現，本月環比下滑4.19%，其中保本類產品的收益率指數繼續大幅下滑，下滑幅度達7.81%。

3. 收益率指數走勢及分析

3.1. 長三角銀行理財收益率指數走勢及分析

圖表2：長三角地區收益率指數走勢

資料來源：普益標准•金融數據平台

從收益率指數走勢圖可以看到，長三角地區本月收益率指數雖然仍呈現下滑態勢，但整體下滑幅度繼續呈現收窄趨勢，並沒有在7月出現大幅度的向下表現。江蘇省區域性銀行指數與浙江省區域性銀行指數均表現出了下滑幅度緩步收窄的趨勢，其中江蘇省區域性銀行指數在近兩個月收窄幅度更為明顯。上海市區域性銀行收益率指數在4月攀升至頂點後便持續大幅下跌，截止2016年7月，上海市區域性銀行收益率指數繼續創出新低至73.13，下滑4.19%。

3.2. 全國性銀行收益率指數及分析

圖表3：全國性銀行收益率指數走勢

資料來源：普益標准•金融數據平台

在2016年2季度中，股份制銀行收益率指數整體呈現了微幅向上的趨勢。股份制銀行收益率指數在2季度的上升與3月末和4月初的大幅下跌有一定的關系，同時也與年中時點有一定的關系。進入7月後，股份制銀行指數則出現了明顯的下滑表現，跌破4月最低點至73.12。國有銀行在7月前收益率指數呈現了下滑幅度逐步收窄的趨勢，且在6月其指數表現出明顯的向上趨勢。在7月中，國有銀行收益率指數在年中節點過後也出現了極為明顯的下跌表現，下滑幅度達3.97%。

4. 區域性銀行短期產品收益率展示及短期銀行理財產品與互聯網理財產品收益率走勢對比

下圖主要比較以余額寶、微信財付通、百度百賺利滾利版、全額寶、網易現金寶、京東小金庫以及蘇寧零錢寶為代表的互聯網投資產品（非銀行系）的平均收益率與銀行短期限各類型理財產品的平均收益率。另外，因為考慮到互聯網投資產品具有高流動性，因此，「銀行短期理財產品均值」也選擇擁有高流動性產品的指數對應平均收益率進行比較，其期限限制為2個月以下。區域性銀行收益率則展示，指定區域內區域性銀行短期產品收益率在近3個月內整體變化情況。

圖表4：三個月內收益率走勢對比

資料來源：普益標准•金融數據平台

2016年7月，長三角地區整體收益率保持了相對穩定的表現，僅有小幅的向下波動。江蘇省和浙江省區域性銀行的收益率表現較為穩定，但仍然呈現了微幅下滑的表現，與整體的短期銀行理財產品均值極為接近。浙江省區域性銀行的收益率在本月實現了反超，位居長三角第一位，其7月的平均收益率為3.96%。不過在7月末，浙江省收益率有明顯下滑趨勢，在8月中期收益率有重新被江蘇省區域銀行超過的可能。在7月，江蘇省區域性銀行收益率整體呈現出緩步向下的表現，但因此在月初被浙江省區域性銀行超過，不過接近月末時，其收益率下滑幅度收窄較為明顯，下個季度可能出現反超。上海市區域銀行收益率在7月初出現極大幅度的下滑，從6月24日至7月8日，上海市區域銀行收益率下滑達30個BP，而在7月下旬其收益率也繼續表現出微幅下滑的趨勢，與短期銀行理財產品收益率的平均水平差距較大。短期銀行理財產品的平均水平在7月表現的較為穩定，僅從3.84%下滑至3.78%，繼續維持了對互聯網產品的明顯優勢。7月中互聯網產品的收益率均值延續了6月的良好勢頭，繼續呈現微幅上漲的趨勢，平均收益率為2.69%，環比上升了16個BP。雖然互聯網產品收益率出現了明顯的回暖跡象，但其收益率水平仍然處於相對較低的位置，與短期銀行理財產品收益率有較大差距。從7月的表現來看，短期銀行理財產品保持了較為穩定的收益水平，更加確立對於互聯網產品的收益率優勢。從財富管理的角度來看，投資者選擇同樣具有高流動性的銀行理財產品較非銀行系互聯網產品（貨幣基金型）更有優勢。