譚雅玲：艱難調節趨勢 順勢把握水准

和訊特約

本周外匯市場美元指數從96點回落到95點，艱難堅守十分不易。其中美元兌歐元、英鎊、瑞郎、加元走勢順從美元走勢清晰，各自水平維持在1.10-1.11美元、1.30-1.29美元、0.98-0.97瑞郎、1.30-1.29加元，本幣略有上升是美元指引的結果。美元兌澳元匯率則凸顯上升潛力，匯率區間進一步上漲到0.77美元，前低後高持穩是基本特征與態勢，價格波動於0.76-0.77美元之間。美元兌新西蘭元匯率則保持0.71-0.72美元的相對向上區間，降息也並未影響貨幣貶值。美元兌日元匯率則保持101日元較高水平的穩定態勢，變化不大，周一水平為102日元。

外匯市場當前態勢處於焦灼的博弈狀態，一方面是美元貶值時機不當，但貶值技術發揮尋機而動，借助貨幣合作同盟的作用艱難實施貶值訴求；另一方面是經濟基本面差異不大，指標運行前景並不清晰，進而價格調整力度受制影響突出，隨機調節較為嫻熟體現在方向、宗旨的控制力。

1、美國經濟支持美元貶值策略。全周的美國狀態較為有力主動調整。第一是股市支持美元貶值的搭配有效。其中美國股市連漲第7周凸顯資產信心與投資回報的支持，截止周五收盤，納指實現連續第7周上漲，尤其是周四美股三大股指同時創歷史新高，為1999年以來首次出現。本周道指累計收漲0.17%；標普500指數累計收漲0.05%；納指累計收漲0.23%。美國股市的上漲有利於美元下跌的策略運用。第二美國經濟數據有利美元貶值。如美國商務部報告顯示，7月零售銷售持平，但低於市場預期。具體數據顯示，7月零售銷售持平，扣除汽車銷售後的零售銷售下降0.3%。零售銷售是消費者開支的一個重要部分，消費者開支則是美國經濟的支柱。湯森路透/密西根大學周五發布的報告顯示，美國8月密西根大學消費者信心指數初值從7月的90.0升至90.4，雖然低於預期中值91.5，這主要是由於年輕家庭認為支出增長超過預期，而收入增長不及預期。此外，美國勞工部報告顯示，美國7月批發庫存價格指數（PPI）下跌0.4%，為2015年9月以來的最大月跌幅。過去一年內的PPI下跌0.2%。美國經濟基本面急切需要美聯儲采取行動加息，機不可失的經濟對加息緊迫。

2、美聯儲加息的政治因素加大。市場基於美國PPI與零售銷售數據，預期認為所有跡象都表明美聯儲2016年加息的可能性已經歸零。為此，美國聖路易斯聯儲行長詹姆斯-布拉德周五表示，美國經濟的周期性動能基本上結束，他個人認為接下來幾年美聯儲只有一次加息行動。尤其是花旗集團首席經濟學家威廉-布特周五接受電視采訪時表示，他認為美聯儲今年加息還是降息，主要取決於克林頓與特朗普誰能贏得大選。他認為「今年僅加息一次的前提條件是克林頓夫人當選。如果特朗普先生當選的話，美聯儲的下一步行動就是降息。」實際上，從美國政治角度「綁架」美聯儲加息預期有所不當，因為觀察美國政治、經濟連接不難發現黨派選舉結果不會改變美國國家戰略宗旨，當年的布什與奧巴馬黨派變更執政並未改變美國政府對人民幣的態度與對策。尤其是總統選舉不會改變美國經濟利益取向，美元貶值與美聯儲加息是戰略布局，不是總統利益之爭。盡管美元指數本周下跌0.3%，且周線收跌，但美元指數自周三創下低點95.44已上漲到95.91。美元似乎現在基礎更堅實，比英國脫歐後市場對其影響憂心忡忡時好了許多，未來可能還需要一些時間，但現在美元很明確是處於上行優勢之中，這對美聯儲加息形成阻力是關鍵因素。加之周四舊金山聯儲主席威廉姆斯表示，因勞動力市場狀況改善並且通脹有可能加劇，美聯儲今年應該加息。盡管許多投資者仍難以相信美聯儲會加息，但8月26日美聯儲將舉行傑克遜霍爾會議（全球央行貨幣政策討論會），美聯儲主席耶倫將發表演講，美聯儲加息觀察依然較為不確定。多數預期美聯儲將在大選之後12月加息，但筆者認為9月也存在較大的可能性，不排除加息的可能。

3、主要經濟比較落差縮小明顯。一方面是美國經濟的收縮狀態突出，經濟基本面與總體指標的分化較為明顯。另一方面是歐洲經濟相對穩定較突出，指標穩定性積極。美國工部周二公布非農生產力在第二季度意外下降0.5%，而預期為增0.4%。該報告標志着美國非農生產率已連續三個季度下降。美國當今的生產力數據與長期歷史趨勢是不同步的，這意味着美國企業的支出高於收入，由於生產力更難以衡量，所以他相信可能存在誤報。由於世界各地的中央銀行放寬利率來刺激經濟增長，這將是全球經濟反彈的支撐，而美聯儲對升息仍持觀望態度。數據顯示，歐元區第二季度經濟增長修正值與初值一致，雖然均符合預期，但是與第一季度的強勁升勢相比還是放緩了。從各成員國來看，德國、西班牙和荷蘭第二季度經濟增速分別錄得0.4%、0.7%和0.6%，但歐元區第二大和第三大經濟體法國及意大利增速與上季度持平。具體數據顯示，歐元區第二季度GDP年率修正值為1.6%，和預期值與前值一致；歐元區第二季度季調後GDP季率修正值為0.3%，和預期值與前值一致。美歐經濟短期指標旗鼓相當，但美國經濟穩定長期面由於歐元區，未來貨幣博弈需要的策略才是指標修正的關鍵關注。

預計美元貶值趨勢將繼續尋機發揮，但難度與阻力較大，以大選政治為由的預期是一種策略迂回，美元貶值訴求是關鍵。預計下周美元指數將在95點穩定之後再下跌，但有阻力，區間水平或將在96-94點之間。其他貨幣隨從調整，其中歐元、英鎊、澳元升值的扶持作用將顯著，日元升值潛力不大，但戰略支持將會繼續。