中青旅：盈利能力有效增強 增持評級

公司2016年上半年實現主營業務收入49.76億元，同比增長4.26%；實現凈利潤3.18億元，同期增長92.17%；扣除非經常性損益後凈利潤2.20億元，同比增長52.75%；經營活動現金流量凈額3.12億元，同比增長797.99%。

烏鎮業績穩固增長，大額補助增益業績提升：烏鎮上半年接待游客477.85萬人次，同比增長23.38%；實現營收7.04億元，同比增長30.56%；凈利潤3.81億元，同比增長76.79%，成為公司最為主要的盈利來源。新的烏村項目投入運營，加速布局高端休閒游市場。另外，烏鎮上半年獲得政府補貼收入1.91億元，對業績貢獻顯著。

古北水鎮業績增長顯著，盈利能力加速提升。今年上半年即實現14393萬元凈利潤（包括8868萬投資收益），而去年全年凈利潤僅為4701萬元。由於古北水鎮規劃面積為9平方公里，是烏鎮東西柵景區的兩倍多。目前接待規模遠未達到承載上限，三季度旅游旺季業績有望進一步增長。倚靠京津冀周邊游、自駕游的龐大市場，古北水鎮後續將成為公司業績增長的主要引擎之一。

中青博聯掛牌新三板。繼2016年1月，公司旗下山水酒店（835714.OC）掛牌新三板後，公司又完成主營會展及營銷業務的子公司中青博聯（837784.OC）的新三板掛牌。此舉有利於公司專注旅游景區開發，也促使公司擴大融資途徑。

投資建議：公司烏鎮景區持續貢獻豐厚業績，古北水鎮抓住北京周邊游市場，經營起色明顯。公司旅行社及會展業務經營穩定，由於本年度增加大額政府補貼收入，上調2016-2018年EPS至0.58元、0.55元和0.68元，預計三年EPS復合增長率達18.76%，予以增持評級。

風險提示：本年度極端氣候因素或對全國景區經營造成一定影響 【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】