債轉股下半年或加速落地 退出機制亟待明確

和訊網消息 近日，銀監會首次明確提出優先支持負債率高、有競爭力的鋼鐵煤炭企業開展債轉股工作。九州證券全球首席經濟學家鄧海清作客《和訊座談會》時表示，從近期監管的表態來看，下半年債轉股實施力度將加大。東興證券研究所資深研究員譚凇則認為，當前亟待明確債轉股的實施主體及退出機制。

作為扭轉過剩產能企業經營困局、改善銀行不良資產率的手段之一，今年以來債轉股屢被提及，但遲遲未落地。鄧海清認為，其爭議在於市場對於行政化債轉股和市場化操作的問題上存在分歧。

「但從政策層的意志來看，債轉股肯定是往下做。」鄧海清表示，央行在二季度的貨幣政策執行報告中首次刪除了關於區域性風險的表述，這或是為接下來的供給側改革和債轉股掃除障礙，打開政策空間。「因為區域性風險底線很容易被混淆，什麼叫區域？弄不好會成為地方政府保護落後產能企業的重要借口。」

對於具體操作，現在也已有更加清晰的思路。從銀監會目前公布的細則來看，虧損的龍頭企業將成為債轉股的主要對象。

盡管債轉股有望在今年下半年加速推進，但在譚凇看來，操作層面上，由誰來實施以及轉股後如何推出等問題都仍待商榷。

她表示，90年代末的第一輪債轉股實施主體是新成立的四大資產公司，不存在資本充足率的問題，但如果現在的實施主體是銀行，一旦處置時間超過兩年，相應的資本金要求會大幅提升，對銀行而言，它並沒有太大動力。

譚凇在《和訊座談會》上表示，上一輪債轉股的退出有相當一部分是通過上市來解決，但現在的債轉股規模有一百億，不能與當時同日而語。「股權到底是通過IPO還是其他形式退出，如果通過IPO，對現行發行制度有沒有一些沖擊，需不需要做一些調整，這都是很實際的問題。」譚凇表示。

鄧海清也認為，上一輪債轉股之所以成功，是因為中國加入世貿組織後的全球化，加上人口紅利的釋放，中國進入十年黃金增長期，使很多壞賬通過時間換空間的方式得以解決。但如今高增長時代一去不返，壞賬想要烏鴉變鳳凰的可能性大幅降低。在這種環境下，債轉股也不可能再走上由財政出錢為壞賬兜底的老路了。