撤資？長和從香港公司變離岸公司 李嘉誠大動作引市場揣測

新年伊始，掌控兆元商業帝國的香港首富、長和系主席李嘉誠突然宣布對其資產實施「世紀重組」計劃。如果方案成功通過，港人耳熟能詳的兩大藍籌公司長江實業(0001-HK)與和記黃埔(0013-HK)將會成為歷史，取而代之的是兩間在開曼群島成立的新公司「長和」與「長地」，分別掌管集團的地產與非地產業務。雖然李嘉誠一再強調此舉純係為「做生意方便」，但一向被視為「股市明燈」的李嘉誠突然作出如此大動作，自然引起市場不少揣測。86歲的老超人，正面對前所未有的質疑。

據香港《文匯報》「特稿」分析，「長和」與「長地」選擇在開曼群島註冊成立，而非近年來政局動盪的香港，這無疑是整個重組方案中，最引人遐想的焦點。從法律層面看，相當於將兩間總市值逾6600億元的龐然大物，從純粹的香港公司轉變成離岸公司。「遷冊」之說頓時甚囂塵上，有不少分析甚至斷言，李嘉誠此舉是在部署「撤離香港」，認為他對香港的未來沒有信心。

對此，李嘉誠在上周五的記者會上回應稱，之所以在開曼群島成立，純係「做生意方便」，與「撤資」無關，也不是「變相遷冊」，並指過去十多年有75%的香港新上市公司，包括國企、民企都在開曼、處女島等地註冊。他的頭號大將、和黃董事總經理霍建寧也強調，企業在開曼註冊相當普遍，不應將之解讀為「撤資」甚或「走佬」，他並反問「阿里巴巴去美國上市，馬雲是不是『走佬』呢，當然不是啦！」

平心而論，阿里巴巴集團直接「投奔美帝」，港人想買其股票也無從入手。相比之下，長和仍選擇在香港上市，卻被扣上「撤資」的罪名，霍建寧的委屈可以理解。集團的眾多高管亦不認為是「遷冊」，在長實副董事總經理葉德銓看來，「Jardin（怡和）才是真正的遷冊，我們不是」。

曾是香港英資企業龍頭的怡和，在1983年3月宣布將公司註冊地由香港遷到百慕達，當時也曾令香港社會為之震驚。表面上看，這兩起事件似乎有相似之處，但實質卻大不相同。怡和不僅「遷冊」，還放棄香港上市地位，並改到倫敦及新加坡掛牌上市，在實質上完成「退出香港」的部署。而新成立的長和及長地，將繼續在香港上市，前者更會沿用長實在港交所的0001股票號碼，相信恒指公司也會維持長和及給予日後長地藍籌地位。這也是李嘉誠否認重組是「遷冊、撤資」的主要理據。

市場對重組方案的另一大不解，是李嘉誠大膽放棄長和系目前的「垂直控股」架構。李嘉誠家族現只需要持有長實43.42%股權，便可穩控系內所有公司。若海外金融大鱷想狙擊「超人」，需要收集近44%的股權，而市場上的「街貨」還不到57%，但完成重組方案後，李嘉誠家族變成平衡地持有兩家長和及長地各約30.15%股權，即市場上長和及長地的「街貨」變相近7成，雖然狙擊所需的資金可能一樣多，甚至更多，但收集31%的股權理論上較收集44%容易，反而令李嘉誠的控股地位更易受到威脅。

不過，改革往往是「若有一弊，必有一利」。有「超人」光環加持，重組後的長和與長地，總市值將會較今日的長實與和黃有增無減，保守估計也會達到8000億元以上水平。要對其進行敵意收購，需要動用的資金將會數以千億計，全世界有此實力的財團恐也寥寥無幾。何況根據上市規則，持股量達5%就要對外披露，若真有大鱷啟動收購計劃，李嘉誠家族也有足夠時間警覺並進行針對性的部署。

有關這次重組的好處，李嘉誠認為可以消除長實股價較資產淨值的折讓，然而重組後，所有地產業務會注入長地，由於目前長和系內的不少資產是大型商場，將會令長地類似於一間「半地產、半收租」的公司，股價則有可能更接近於收租公司的表現，資產折讓會否消失卻是疑問。翻查紀錄可發現，截至上周五，本地收租公司的折讓程度較地產公司有過之而無不及，會德豐(0020-HK)折讓54.32%，新世界發展(0017-HK)折讓49.47%，麗新發展(0488-HK)更高達82.62%。以此推斷，長地恐怕仍難逃資產折讓的宿命。

無論如何，李嘉誠宣布重組大計後，長實與和黃的外圍股價應聲暴漲，總市值一夜之間共計暴增至約7336億元，增加了約719億元。眾所周知，香港地產股的折讓一向較大，多數時間普遍在3-5成左右，若新成立的長和、長地果如「超人」所言，折讓大幅減少甚至出現溢價，其他地產公司或許也會在眼紅之下，紛紛追隨「超人」的步伐，帶來又一次改革的浪潮。