南都電源：一個都不能少 買入評級

支撐評級的要點業績增速符合預期，持續推薦。2016年上半年實現營業收入29.46億元，同比增加43.95%；實現歸上凈利潤1.54億元，同比增加91.52%。業績增速與公司此前公告一致，符合我們的預期，持續推薦。

傳統業務穩步增長，提供有效業績支撐。公司通訊用後備電源業務實現營收12.06億，同比增長2.46%，其中內銷收入8.9億。中國鐵塔成為公司的第一大客戶，上半年對其銷售收入7.51億元，同比增長456.30%。

行業景氣度持續提升，公司卡位優勢明顯。新能源汽車產業鏈的火爆有效助推公司動力鋰離子電池業務的快速發展，上半年實現營收1.42億元，同比增長323.27%。此外，在國家「互聯網+」智慧能源(600869,股吧)戰略及電力改革持續深化的背景下，公司作為儲能產業龍頭積極從事新能源服務提供商，發展前景可期。

安徽華鉑並表明顯增厚公司業績，打通鉛循環產業鏈。公司收購的安徽華鉑業績顯著，2016年上半實現營收10.89億，歸屬於公司凈利潤4,868.23萬元，顯著增厚公司業績。

評級面臨的主要風險受新能源汽車政策影響，公司鋰離子電池動力電池業務發展不達預期，儲能產業政策不達預期。

估值預計2016年公司在動力鋰離子電池與再生鉛循環領域業務的有力推動下，業績實現快速增長，持續推薦。我們將目標價格由25.00元上調至27.00元。

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